从可持续性角度分析美国国际收支经常项目逆差

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1、从可持续性角度分析美国国际收支经常项目逆差、美国国际收支经常项目逆差的原因分析在20世纪80年代早期，许多研究者建立了经常账户的跨时分析inter—temporalapproachtothecurrentaccount，跨时分析能够分析短期的动态问题，也能够用来分析一国的跨时预算约束和政府的跨时预算约束。经常项目的跨时分析是从消费者个人效用最大化的跨时分析演变而来的，经过推导可以得到两期小国经济的跨时模型CAt=St一It①。如果把储蓄分为私人储蓄和政府储蓄，则有CAt=Stp—It—（Gt—Tt）。其中CA是经常项目余额，S是储蓄，Sp私人储蓄，I代表投资，G代表

2、政府购买，是政府从家庭和企业征收的净税收。从这个恒等式不难看出在众多影响经常项目赤字的长期因素中私人投资、私人储蓄和政府赤字是起关键作用的。本文考察美国经常项目赤字产生的原因可以从两期跨时分析模型展开，从两期模型可以看出，经常项目的状况是由私人储蓄、投资、政府储蓄（赤字）决定的，分析美国经常项目逆差的产生原因也可以从这三个方面展开（表1）。第一是由于美国生产力加速发展引起投资支出剧增，第二是美国的私人低储蓄率和高消费支出，第三是政府巨额的财政赤字。1.美国生产力加速发展引起的投资热潮。从1992年到2004年第三季度，美国商业部门劳动生产率上升了35°%。美国劳动生

3、产率的快速提高引起了一个投资高潮，从1991年以来至2000年，美国私人投资稳定增长，在1999年私人投资占GDP的17.5%,并在2000年上半年出现了战后最高占比18.3°%。虽然在2000年以后由于整个世界经济的影响，美国的私人投资有所下降，但是到了2003年随着世界经济和美国经济的复苏，私人投资又开始重新增长。这种投资的增加是对美国生产率加快发展基础上的技术迅速改变的一种反应，在美国主要体现在高科技产业上，如通讯、网络和计算机等产业。技术进步已经引起许多公司更高的期望生产率的更快提高会使企业有潜力生产更多的商品和提供更多的服务。这种潜在供给的增加转换成经济中

4、产生的商品和服务需要一定的时间，在这个过程中需要加速投入资本，自然就引起了投资高潮。假设其他经济量不变，生产力的提高会促使国内投资支出增加，导致在短期内国内支出超过国内的产出。为了弥补这个缺口，需要进口更多的商品和服务。与此同时，投资高潮也会影响金融方面生产力的提高导致了外国资金的流入和本国货币的升值。而本币的升值，又会在短期内使本国贸易情况恶化，从而使经常项目赤字加大，同时外国资金的流入又为经常项目赤字剧增的可持续奠定了基础。纵观从20世纪90年代以来美国经济的发展情况和经常项目赤字情况，其轨迹基本上遵循了上面的经济理论。在这一阶段里的大部分时间里美国生产力迅速发

5、展，促使投资支出剧增，并进而导致经常项目赤字缺口增大，同时伴随着美国资本项目的增加。1.美国私人高消费支出加大了出口贸易逆差。美国不仅具有完善的社会保障体系，而且也有非常发达的金融市场。这也使美国私人更倾向于积极消费，储蓄水平较低。美国的私人储蓄率低于世界平均水平，更远远低于东亚国家。而且1990年以来，美国私人储蓄率整体上不断走低，并且在2001年到了谷底。20世纪90年代，美国股票市场的大牛市极大地增加了美国家庭的净财富。从1990年到1999年标准普尔和道琼斯工业指数的数值都增加了2倍，因此该段时期内净财富与可支配收入之比增长了32.8%,使它到了前所未有的高

6、度。由股票市场引起的财富剧增通过财富效应导致了美国消费的飚升。1980年到1994年的实际消费支出增长率为2.6°%，而1995年至1999年实际消费支出平均每年增长率为4%。在这一过程中，美国消费者是通过进口来满足对部分的商品和服务的要求，从而使贸易逆差扩大，经常项目赤字相应地扩大。3.美国政府的预算赤字政策导致外资的大量流入。美国国民经济研究局主席Feldstein(1993)曾经认为美国的赤字财政政策是美国贸易逆差的根本原因。Fe1dstein是典型的主流经济学思路，认为货币当局为了防止通货膨胀，不会为财政赤字融资，因此财政赤字会导致利率升高、外资流入、美元升

7、值，从而产生了贸易逆差。如果国内私人储蓄与国内私人投资基本上相等，则财政赤字的增加会增加经常项目赤字，也就是所谓的“双赤字”的情况。一国政府实施扩张的财政政策，扩大财政支出，进行政府购买，产生了对国内商品和服务的强大需求，致使国内的商品和服务在一定程度上供给不足，就有一部分要通过进口来满足，导致经常项目赤字扩大。在20世纪80年代美国经常项目赤字与财政赤字具有很高的相关性。但是进入90年代以后财政赤字逐渐下降，并在1998年到2001年出现盈余的情况。但是经常项目赤字仍然扩大，主要是受前面两个因素的影响更大。但是到了2001年以后，私人投资略有下降。私人储蓄率则