基于garch模型的金融危机对上证综指波动性影响的研究

《基于garch模型的金融危机对上证综指波动性影响的研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、基于GARCH模型的金融危机对上证综指波动性影响的研究　　　　摘要:金融市场活动的核心是风险评估和风险定价,而风险评估和风险定价都离不开对资产收益率波动性的度量。本文基于GARCH模型对上证综指在金融危机前后波动率变化的情况进行研究。结果表明,上证综指收益率的变化服从GARCH过程;进一步研究发现,金融危机对上证综指的波动率的变化有着显著的影响。下载论文网/3/　　关键词:GARCH模型金融危机上证综指波动率　　　　■一、引言　　由美国次贷危机引起的,以雷曼兄弟公司破产事件为标志的金融危机的爆发导致全球投资信心受挫,消费支出萎缩,失业率攀升和经济增长放缓。受此影响,美国

2、道琼斯工业指数从08年初的13000点直挫至09年3月的6500点,跌幅高达%;上证综指也从08年初的5400点连续下挫至08年末的1700点,跌幅也高达%,此时通过分析发现,我国股市在金融危机的冲击下波动加剧。为了应对这百年一遇的金融危机,在2008年10月3日美国国会以263票对171票通过了“修正”的7000亿美元救市方案,但是这并没有拯救深陷泥潭美国股市,道指在短暂上扬后继续下跌至09年3月的新世纪最低点――6547点。同样为了应对国际金融危机的冲击,2008年11月9日我国政府宣布实施2年4万亿元经济刺激计划,次日上午,A股高开后稍作整理,即向上冲击,上证综指

3、当天上涨%,随后持续上扬,在09年7月27日收于一年来的最高点――点。09年下半年,我国经济已经显现出明显的复苏的态势,甚至某些行业,尤其是房地产行业出现了投资过热的现象,为此政府开始收紧货币政策,经济进入了一个自我调整的时期。受此影响,上证综指止涨回稳,指数波动呈现出一定的调整态势。为了进一步探讨金融危机对我国股市的影响,本文将就金融危机前后上证综指的波动率的变化进行研究。　　大量的金融研究文献和现代金融理论表明,金融市场活动的核心是风险评估和风险定价。而风险评估和风险定价都离不开对资产收益波动率的度量。1952年,马克维茨开拓性地提出以收益率的方差来度量波动率的组合

4、选择理论,从此使方差成为了金融数据波动率的标准表达形式。Mandelbrot(1963)曾观测到许多经济随机变量有着很宽的尾部,其方差也在不断变化,而且方差的变化会出现幅度较大的聚集和幅度较小的聚集的奇特现象。Baillie和Bollerslev(1989)进而在对汇率的收益率的研究中也发现了这种奇特的周末效应。大量的实证金融研究得出波动率有以下几个共同特点:第一,由于波动率的时变性,收益率序列的经验分布显著不同于独立正态分布,表现出明显的尖峰厚尾性;第二,收益率序列本身不呈现出显著地自相关性,而收益率的平方序列却呈现出比较明显的自相关性;第三,收益率波动的非对称性,即

5、在相同的波幅情况下,坏消息的引起的波动比好消息引起的波动要大,这种现象被称为杠杆效应或反馈效应;第四,不同的证券市场的波动具有共动性,存在波动传递和价格溢出现象。以上几种现象的本质即是收益率序列的条件方差的时变性。Engle(1982)提出的方差随时间变化的自回归条件异方差模型(ARCH)很好地解释了上述现象,它在捕捉收益率序列的尖峰厚尾、波动率聚集、条件方差时变性和长记忆性方面,有着不错的表现(Bera和Higgins,1993)。Engle,Ng和Rothschild(1990)运用ARCH模型协方差结构对资产定价的影响进行了探究,发现ARCH效应对资产定价影响效应

6、显著。ARCH模型本身只是一个短记忆过程,在应用中经常会出现条件方差模型滞后阶要求过大,像标准普尔500(S&P500)指数的月超出收益率的波动率过程就需要ARCH(9)模型来刻画Tsay(2002)。为了克服由于滞后阶数过大而带来参数过多的难题,Bollerslev(1986)提出了推广的自回归条件异方差模型(GARCH)。Lildholdt(2002)在对外汇市场上瑞士法郎/日元的汇率的研究中发现,GARCH(1,1)模型很好地刻画了其汇率的开盘价和收盘价的波动变化。Lamoureux和Lastrapes(1990)在对股票收益率和波动率的相互影响的研究中,发现了股

7、票成交量的变化有着明显的GARCH效应。邹建军(2003)得出在对上证综指日收益率的波动性的预测上GARCH(1,1)模型比摩根集团的风险管理公司提出的RiskMetrics法和移动平均法表现的更出色。　　■二、GARCH模型及其性质　　在实证研究中,GARCH(1,1)模型是应用最为广泛的GARCH模型,也是最常用的统计模型之一。Lunde和Hansen(2005)的研究表明,更复杂形式的GARCH模型并没不能显著地展现出比GARCH(1,1)模型更有效的一面。　　GARCH(1,1)模型一般可以写为,　　■三、实证分析　　本章我们通过