人民币原油期货的理想与现实

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1、人民币原油期货的理想与现实　　　　再过一周，2018年3月26日，中国的原油期货就将在上海国际能源交易中心挂牌交易，这是一个万众瞩目的时刻，业界为此奋斗了多年。中国是世界第二大石油消费国、第一大石油进口国、第六大石油生产国，是世界石油市场举足轻重的力量。下载论文网/3/　　中国是世界第二大石油消费国、第一大石油进口国、第六大石油生产国，是世界石油市场举足轻重的力量。开展原油期货交易，是中国石油行业内外普遍期待的一件大事，舆论对其寄予厚望。上海原油期货的特点，有媒体概括为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。　　有论者认为，原油期

2、货交易上市将使我国拥有原油价格的话语权甚至决定权，有助于保障我国石油安全，同时石油人民币将动摇美元的地位，削弱美国的全球霸权。持这些观点的，不仅有国内专家和媒体，还有国外专家和媒体。但我们认为，中国的原油期货离这些预期还很远。　　世界石油工业已有近160年的历史。国际油价体系经历了标价、官价、现货价格和期货价格四个发展阶段。20世纪80年代中后期开始，现货价格成为世界石油市场主流价格。由于现货交易会带来价格的极端波动，且不具有反映市场长期趋势的能力，催生了石油期货和中远期市场，统称为石油期货交易，期货价格也成为世界石油市场的价格标杆。　

3、　当前，世界石油实货和期货贸易绝大多数以美元计价，这就是统称的“石油美元”。一般认为，石油美元是在第一次石油危机期间由美国和沙特阿拉伯秘商形成的。但我们认为，石油美元不可能是人为设计出来的，而是上世纪70年代中期布雷顿森林体系解体后，世界贸易和世界石油市场发展的必然结果。石油作为世界上实物数量、交易额规模巨大的商品，出口收入是众多石油生产国财政主要来源，以世界主要贸易计价、结算和储备货币美元来进行计价和结算，自有其内在逻辑。　　影响最大的石油期货交易机构，是美国纽约商品交易所（1983年3月推出原油期货）、英国伦敦国际石油交易所（198

4、8年6月推出原油期货）、迪拜商品期货交易所（2007年6月推出原油期货）。除此之外，世界最大石油生产国俄罗斯2016年11月在圣彼得堡的国际商品交易所推出乌拉尔原油期货，以卢布计价;伊朗国际原油交易所2011年7月开业，以欧元、伊朗里亚尔和其他一篮子货币作为结算货币。　　石油消费国方面，日本东京工业品交易所2001年9月推出迪拜原油期货，以日元计价和结算;印度的大宗商品交易所开展西得克萨斯中质原油和布伦特原油期货交易，以卢比计价和结算。从实际结果看，无论是俄罗斯等石油生产国和日本等石油消费国，原油期货交易的效果均不理想。　　石油价格的大

5、幅度波动，是世界石油市场的最显著特点，其代表性事件是20世纪70年代的两次石油危机和21世纪以来的石油价格暴涨暴跌。世界石油市场盛行“阴谋论”，但深入研究后我们认为，供需结构的变化是导致石油价格大幅度波动的最根本原因，从长时间周期看，任何“阴谋”或“黑幕”都难掀波澜。中国原油期货的先天不足　　上海原油期货的现有设计存在一些先天不足，这可能会影响原油期货交易的运行效果和市场影响力。　　首先，上海原油期货的交割品种组成不尽合理。　　根据2017年5月11日发布的“关于发布《上海国际能源交易中心章程》、《上海国?H能源交易中心交易规则》以及相

6、关业务细则的公告”之附件13“上海国际能源交易中心原油期货标准合约”，原油期货的交易品种为中质含硫原油，基准品质为API32度，硫含量%。2018年2月9日发布的“上海国际能源交易中心关于原油期货可交割油种、品质及升贴水规定的公告”，进一步明确了原油期货可交割的油种、品质及升贴水。　　在交割的七种原油品种中，国产原油一种，国外原油六种，分别为我国的胜利原油，阿拉伯联合酋长国的迪拜原油和上扎库姆原油，阿曼苏丹国的阿曼原油，卡塔尔的卡塔尔海洋油，也门的马西拉原油，伊拉克的巴士拉轻油。七种原油的API度（衡量石油密度的数值，数值愈大，表示原油

7、愈轻，价格愈高），最低是我国的胜利原油24度，最高为阿联酋上扎库姆原油33度;硫含量最高的伊拉克巴士拉轻油%，最低的也门马西拉原油%。认真研究原油期货的可交割油种构成和升贴水等规定，我们可以发现：　　第一，可交割的油种以国外原油为绝对主体，是与目前世界上成功的原油期货交易最大的区别之一。　　第二，可交割的原油品种多达七种，且各油种的API度和硫含量存在较大的差异，不利于形成交易品种中质含硫原油统一的标杆价，而世界成功的原油期货交易原则上以单一原油品种为主体。　　第三，世界石油市场各油种与基准原油之间的升贴水，受产量、炼厂需求、船运装期和

8、天气等多种因素的影响经常性变化，不可能固定不变，存在市场运作空间，这就是世界石油市场的活力之所在。　　第四，六种可交割原油品种由五个中东地区国家生产，其中阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、伊拉克是石油输出国组织（O