中国医疗技术行业并购及投资趋势分析

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1、中国医疗技术行业并购及投资趋势分析近几年，中国国内医疗技术行业的并购势头保持强健，并购案例此起彼伏，2014年和2015年在医疗技术行业，数量和规模都较之五年前有大幅度的提高。2015年全年医疗科技并购交易数景达到四十余起，是2011年并购案例数的两倍以上。而交易规模中值也从2013年的1800万美元左右增长到2015年的5800万美元。单笔交易规模的增加也推动了整体交易市场的水涨船高：中国医疗技术行业并购市场体量由2013年的15亿美元增长到了2015年的40亿美元医疗技术投资火热是由儿大驱动因

2、素带来：第一、中国民疗行业整体快速发展，加之政府近年发布了一系列促进健康领域发展的各项政策，市场未来发展前景乐观，由此带来了整个医疗行业的投资热潮。其中医疗技术行业相比制药行业虽然规模相对较小，但发展稳定，利润较高。第二、医疗技术行业细分市场众多，一些中等规模的医疗技术企业在一些细分领域做到市场领先者地位，通过并购进入到其他民疗器械细分领域以进一步扩大业务。例如上海微创等中型公司通过并购进入到其他医疗技术细分领域。第三、中国企业海外并购越来越热，中国医疗技术企业也越來越多地到海外寻求并购对象。当然

3、我们也应该看到，虽然中国民疗技术行业并购发生的数量及规模都呈稳步上升趋势，但与全球医疗技术并购市场仍然存在不小的差距。经BCG分析，全球民疗技术行业并购及投资市场自2010年起，一直保持在每年130〜1402起交易数量左右；且大约有10%以上为5亿美元以上的交易，规模远大于中国医疗技术行业。这与国际医疗技术行业市场以及金融市场发展的成熟程度相关。中国医疗技术行业并购及投资的特点观察近几年中国医疗技术行业发生的并购案例，我们发现三大特点：特点一：高值耗材与体外诊断子行业为国内并购投资焦点从标的所处细

4、分行业来看，近儿年中国医疗技术行业并购整合的焦点在高值耗材（包括骨科、心血管等细分领域）、医疗设备以及IVD（体外诊断）这三个细分行业。（参阅图1）2013-2015这3年高值耗材并购交易数量占整个医疗技术行业的30-40%左冇，在医疗技术行业中属于"热度〃第一的子行业。高值耗材在医疗技术行业里属于体量较大，增长迅速，且利润较高的细分行业，因此备受投资者青睐。而且，由于该子行业内不乏规模较大的本土及外资企业，并购案例的交易金额也都较大。2013年和2014年，高值耗材交易金额占整个行业交易金额的比

5、例高达50-70%左右。在2013年至2015年最近3年的并购投资交易中，以披露交易金额衡景，前五大交易中有三个均属于高值耗材子行业IVD（体外诊断）子行业热度也持续增加，在最近两年内占据并购数量第二的地位。2015年约30%的并购交易来自于IVD子行业。IVD^行业的收购很多来自于私募投资，尤其聚焦于几个高增长IVD领域，例如化学发光、即时诊断等。除去高值耗材和IVD外，医疗设备也是一个投资热度较高的行业。由于医疗设备都是大型仪器，例如呼吸机、放射治疗设备、超声等大型影像设备，产品单价较高，企业

6、规模较大，因此并购交易金额都较大。以2015年为例，虽然医疗设备并购数量仅占行业的20%左右，但占据并购金额的约30%。特点二：医疗技术领域的投资者：PE/VC和跨界收购增多除医疗技术本行业企业外，PE/VC也是医疗技术行业的重要投资者（参阅图2）:PE/VC占据丫医疗技术行业并购投资交易数景的30%〜40%，甚至在14年占到总交易金额的约60%。除民疗技术行业高增长、高利润的吸引力以外，2013年左右外资企业美敦力和史赛克分别以较高估值收购国内企业康辉和创生，也带动了PE/VC对医疗技术行业的进

7、一步热捧。近年来医疗技术收购的一个显著特点就是：跨界收购逐渐升温。根据BCG分析，在过去3年医疗技术行业发生的交易中，交易金额排名前15大之中存5个交易来自于制药企业或其他行业的跨界收购，交易目标都是为了实现公司战略转型，进入增长更好的医疗技术行业。特点三：中国医疗技术标的估值较高虽然相比于国际市场，中国医疗技术行业的交易数量、交易金额并不高。但是中国企业的估值倍数相对欧美企业都更高一些，这在很大程度上是由于中国企业未來增长潜力以及较强的盈利能力。由图4可以看到，过去3年中国医疗技术行业的市销率在

8、4.6倍左右，而欧美市场市销率则仅为一半（约2.3倍），且90%的交易市销率在2〜4倍之间。另外虽然各个细分市场在中国并购投资浪潮中火爆程度不一，但是除低值耗材估值较低外（市销率中值3倍左右），其他各细分领域估值指标相差不大（市销率中值约在4到6倍之间）。国际市场上各细分市场估值差界也不大同样，如果我们研究过去几年中国医疗技术并购市场中的市盈率指标，可以发现相同的结论：从2013年到2015年间，中国民疗技术市场的市盈率中值在20倍左右，而欧美市场仅在13.6倍左右。造成中国医疗技