住房反抵押贷款养老模式推行中的风险判断

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1、住房反抵押贷款养老模式推行中的风险判断[摘要]住房反抵押贷款，即居民将住宅不动产转换为流动资产以增强养老保障物质基础的一种新的养老模式，目前已受到人们的广泛关注。然而，这一模式在运作中受到实际款项支付时间长度、住宅资产实际价值变化等多种不确定因素的影响，借贷双方都将面临较大风险，从而使这一模式的推行遭遇相当的障碍。本文将对该模式推行中借贷双方的各种风险进行分析和探讨，并结合不同的风险类型提出相应的防范措施。　　[关键词]售房养老；反向抵押贷款；风险分析；保障机制　　　　　一、问题的提出　　　　随着社会物质文化生活水平的提高，医疗卫生保健技术的进步，我国居

2、民的平均预期寿命一直呈上升趋势，并步入了一个“老龄化”社会。生活环境的改善、生活费用标准的提高以及消费意识的变化，使得保证老年人具有稳定充足的收入颐养天年已成为非常重要的社会问题。　　按照现行的养老金收缴及发放模式，居民退休后收入水平的下降是一个不争的事实，而这与经济社会进步对收入水平和消费水平的提高形成鲜明的反差。面对这一严峻的形式，实现养老保障观念与制度的创新，寻找新的养老资源以加强现有的养老保障，是必须面对的重大问题。　　借鉴一些已进入老龄化社会的国家经验，住房反抵押贷款是一种有效的手段。住房反抵押贷款的基本思想是：如果一个家庭于中年期通过按揭贷款

3、购买住房并还清全部贷款本息，考虑到该家庭成员寿终正寝时，该住房仍有相当的剩余价值，如果能预先将之套现用于晚年生活，可以有效地改善其生活水平。具体操作上，只需于退休期伊始将该住房的产权，通过某种融资变现的手段和机制，出售与某特设机构(如保险部门、社会保障机构、房地产公司或专设机构)，使用权则继续归自己保留并长期居住。住房出售价款也由该特设机构在该家庭成员尚存活期间分期稳定持续支付，补贴该家庭的晚年养老用费。而该住房使用支配权可待该家庭成员寿终正寝后做拍卖处理，用出售款项弥补该特设机构前期的支付款项，并取得一定投资收益。　　然而，作为一种长期的借贷行为，住房

4、反抵押贷款受到实际款项支付时间长度、抵押资产的实际价值及其变化等多种因素的影响，从而存在着相当大的不确定性。这造成在其操作过程中贷、借双方均存在着风险，因此可能影响其推行。了解这些风险，并采用可行的方式承担这些风险，是这种模式能否成功推行的关键问题之一。　　　　二、贷、借双方的风险分析　　　　从总体来看，贷借双方的风险存在一种辩证统一的关系：如果贷方承担了过大的风险，那么最终这些风险将不得不由借方来面对一个破产的、无法支付供款的特设机构。反之，如果借方的风险过大，导致大量的失败个案，肯定会影响到潜在客户群的选择，其最终结果也是贷方特设机构所不愿看到的。　

5、　(一)贷方风险及其防范　　按照Phillips和Gwin(1993)的分析，反抵押贷款的贷方主要面对以下几种具体的风险：　　1.预期寿命与实际寿命的差异风险。通常，在反抵押贷款的计算过程中，年度支付的价款是根据房屋的价值经乘以适当的系数后除以设定的预期寿命得出的，而实际支付却是以借方的故去为终止点。因此，借方的实际寿命长于或短于预期寿命差异将导致支付终止时的总额超过或低于房屋价值。对于贷方来说，风险共同承担机制可以减轻这种风险：贷方从实际寿命不足预期寿命所得利润中用来补偿实际寿命长于预期寿命所带来的亏空。然而，这种补偿关系是相当脆弱的，当相对健康的借方

6、客户总数超过健康状况不好的客户总数时，这一平衡将不复存在。而这种“逆选择”行为，在预期存活寿命与实际存活寿命之间的预期与博弈中是极有可能出现的。　　由于实际寿命的无法预知性，寿命风险的防范是十分因难的。国外通常采用结合保险及政府组织介入的方式来分散并降低这种风险：当贷方付款额接近或达到资产值时，贷方可以选择由政府机构接手。　　2.利率风险。利率风险相对较为复杂。其对反抵押贷款贷方的风险可以分为固定利率贷款以及浮动利率贷款两种情况下考虑。在固定利率下，贷方无法控制其反抵押贷款资产价值受利率调整而产生的变化。也就是说，如果市场利率上升，这项投资的回报率将相对

7、降低。在贷方看来，这就等同于固定利率反抵押贷款资产净值的贬值。采用浮动利率制可以避免这一风险。然而，浮动利率制也使得贷方无法预测反抵押贷款资产准确的未来价值。　　对于贷方来说，将其投资的预期利息收入进行资本化用于新的贷款，而不是使之简单地自然累加。因此，以此计算是，既使只有很小的利率变化，也会对未来的反抵押贷款资产的投资回报率产生很大的影响，进而影响其相对价值。而且，随着利率的增长，借方的债务总额也在不断地快速增长，这将加大借贷关系中止时资不抵债的可能性。　　由于利率风险的根本原因在于经济形势和国家的金融政策，其防范是十分困难的。而且，按以上的分析，各种

8、应对手段都有其局限性，并不存在什么万全之策。比较而言，采用浮动汇率制可能是一种双