融资约束对高新技术机构研发支出及现金持有行为的影响

《融资约束对高新技术机构研发支出及现金持有行为的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、融资约束对高新技术机构研发支出及现金持有行为的影响----财务管理论文-->1绪论1.1研究背景及选题意义2010年10月国务院出台“加快培育和发展战略性新兴产业”的重大战略，这意味着七大产业板块将有可能成为推动中国未来经济发展的生力军，这七大板块分别是节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等。预计到2015年，我国战略性新兴产业增加值占GDP的比重约达到8%;到2020年，该比重将达到15%，围绕高新技术企业进行的研究和讨论也颇为广泛。现金是企业生存的血液，对于高新技术企业而言更是如此。作为拥有高新技术的特定主体，研发活动频繁是其区别于其它企业的

2、主要方面。研发投入巨大、研发周期长、研发存在风险等问题均要求企业拥有强大的资金实力作为运营的保证。世界上许多国家的发展经验表明，高新技术企业的融资方式存在特殊性，传统的融资方式不能解决其面临的融资困境。该融资困境是由于资金提供者与高新技术企业之间固有的信息不对称造成的，研发过程中的巨大风险和研发成果投放市场后的未知均会加重信息的不对称的程度，因此，高新技术企业在等待股东与债权人注资的过程中往往错过了最佳的研发时机，甚至，会因为资金枯竭而终止研发进而影响企业的发展。从我国现阶段情况来看，国家相继推出了各种鼓励科技创新的宏观政策，包括研究开发费加计扣除优惠、城市建设配套费免缴等税收优惠

3、以及一些补贴。大部分宏观政策釆用税收优惠的方式，但这并不能成为高新技术企业走出融资困境的一剂良药。我国资本市场以及信贷市场起步较晚、发展不健全，法律法规不完善，信息不对称现象严重，这些都是造成高新技术企业融资“瓶颈”的深层次原因。………..1.2文献回顾国内外文献从不同的角度对现金持有量、融资约束与研发支出的关系进行探讨与研究，但较少涉及高新技术领域，下文分别就融资约束问题研究现状、融资约束对高新技术企业研发支出影响以及融资约束对现金持有行为影响这三个方面的国内外研究成果进行综述。从现有的文献来看，理论界对于选取企业面临融资约束程度的代理变量没有一个统一的认定，即争论的焦点在于融资

4、约束的划分标准。Fazzari(1988)(简称FHP)与KaplanZingales(1997)(简称KZ)围绕融资约束与投资-现金流指数是否存在必然的单调关系展开激烈的探讨。此外，大部分国内外学者的观点都在前人的观点的基础上进行延伸和拓展。这些文献大都采用实证方法，通过研究企业面临的融资约束问题来探讨公司资本投资如何受到影响。寻找一个代理变量来对融资约束的程度进行替换，通过该变量对样本公司进行分组。Fazzari(1988)被看作是研究融资约束问题的开山之作，认为信息不对称是融资约束问题产生的根源，并认为采用股利支付率作为融资约束代理变量对样本分组是合适的，因为企业可以以较低的

5、成本从外部进行融资，企业会倾向于采用高股利政策，从而可以通过逐年支付股利的高低将企业区别为融资约束不同的情况。实证结果表明，对于低股利支付率的公司，投资与内部现金流之间的敏感度较高，即融资受到约束的公司，其投资-现金流敏感性要高于融资约束程度低的公司。p;Himmelberg(1995)、ShinPark(1999)以及DegryseJong(2001)以集团关系作为代理变量，论证了FHP的观点。KZ为代表的观点认为投资-现金流敏感性与融资约束程度并不具有单调性，进而否定FHP的观点。KZ利用年报中的财务指标构建了反映融资约束程度的KZ指数，对FHP样本中的49家股利支付率低的公司

6、进行了重新检验，得出了相反的结论，并认为投资-现金流敏感性并不能衡量融资约束程度。……….2相关理论与假设提出2.1概念界定本文涉及主要概念分别是高新技术企业、融资约束、现金持有行为以及研发支出。厘清概念是正确认识与研究问题的幵端，也是推进本文发展至关重要的内容。一般认为，高新技术企业是指拥有对一个国家和地区的经济、社会和军事有重大影响，能形成新兴产业的现代科学技术的企业。经济合作与发展组织（OECD)对高新技术企业曾给出过较为系统和全面的概括，认为高新技术企业应具备五个基本特征：（1)需要强化研究与发展工作；（2)对政府具有重要的战略意义；（3)产品与工艺老化快；（4)资本投入风

7、险高、数额大；（5)研究与发展成果的产业化及其国际贸易具有高度的国际竞争性。同时，我国于2008年颁布《高新技术企业认定管理办法》对我国每年产生的高新技术企业加以界定。通过对高新技术企业涉及的领域进行分类和汇总，发现这些企业经营领域涉及电子信息，生物、医药技术，新材料，环境保护，航空航天等领域。因此，本文依据中国证监会行业分类标准，并结合实证检验所需数据的可获得性，将高新技术企业界定为在A股上市的医药制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业以及信息传输、软件和信息技术