融资约束、超额现金持有和投资效率

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1、１０１７３学校编码：分类号＿＿密级＿＿；２０１３１００８３９ＵＤＣ学号＿＿杂始对资／、＃硕：ｔ学位论文融资约束、超额现金持有和投资效率ＦｉｌＣｏｎｓ化ａｉｎｔ、ＥｘｃｅｓｓｃａｓｈｈｏｌｄｉｎｓａｎｄｉｎａｎｃａｇＩｎｖｅｓｔｍｅ凸ｔＥｆｆｉｃｉｅｎｃｙ高婷王满教授指导教师巧名：—工级学科名務：商管惡二级学科名務：财务管理：２０１５年１０月论文答辩时间一＇＇－＂＇＂■＇．１ｒ＇黃＞：．．＇＇占＊－＾ｊＩｒ．ｉｉ．，＂，二：■山，、Ｉ山，；＇■

2、、‘；，ＶＹ）．Ｊ；＇ｙＨｖ，卽去巧：ｕ；ｊ＜巧摘要一实现根？企业的终极目标在于最大化企业价值，这目标的，创造股东财富，才可Ｗ推动企本上取决于企业的投资活动是否有效，只有有效率的投资活动业终级目标的实现，才可推动企业的长远发展，最终促进整个社会经济的发‘？、展。但是，代理问题等现象普，目前由于我国资本市场并不完善信息不对称遍存在，，大多数企业都存在着投资效率低下的问题要么由于受到资金约束问题形成投资不足、要么由于存在资金过度形成投资过度，因此本文将企业的投。，资效率问题作为研究对象就思得极为必要但是，纵观国内

3、文献众多学者大都基于股权融资偏好的视角研究企业的投资效率，很少从企业持有的超额现金■于研究超额现金持的角度研究投资效率，即使有，也显得比较片面，只是侧重有对投资过度作用的这个方面。因此，本文试图全面地从超额现金持有对投１资不足和投资过度两个方面进行研究，希望可＾１为我国上市公司提高投资效率提供有效建议。本文六大部分的主要内容如下：一。第部分：绪论。简要阐述本文研巧的背景及意义、研究方法及内容第二部分：文献综述。首先分别从有关融资约束、现金持有和投资效率的、文献进行归纳总结，然后从有关融资约束超额现金持有和投资效率之间的关

4、系进行归纳总结，Ｗ期在对前人研巧文献的归纳比较分析基础之上找到本文研■究的着眼点。第Ｈ部分：理论基础和研究假设。主要根据静态权衡理论、信息不对称理一一减轻敲论、优序誕资理论和委托代理理论这四大理论，分成超额现金持有一一资约束问题…一缓解投资不足一一加剧委托代理问题恶化、超额现金持有。投资过度两条主线，并提出本文的四个研巧假设。第四部分：研巧设计。包括样本选择和数据来源，变量设计和模型构建。、、第五部分：实证分析包括描述性统计分析变量相关性分析回归分析和稳健性检验。：总结。总结本文的所有研究内容，第六部分，提出研究结

5、论及政策建议并指出可能存在的创新点和研究不足。－２０１３年期间我国沪Ａ本文选取２００９深两市股上市公司作为研究样本，Ｉ企业的投资效率为研究对象，通过模型构建实证研究超额现金持有对投资效率的影响，并结合上市公司受到謡资约束程度大小的差别，比较上述影响有何不同一。结果发第，超额现金持有能有效缓解企业投资不足现象，即超额现金持有越多，企业投资不足现象越少。第二，超额现金持有会严重恶化企业投资过度现象。，即超额现金持有越多，企业投资过度现象越多第Ｈ，与非融资约束企业相巧，融资约束企业的超额现金持有对缓解投资不足的效用更显著。第四，

6、与融资约束企业相比，非融资约束企业的超额现金持有对加剧投资过度的效用更显著。本文可能存在的创新点有：（１）往研究大都将超额现金持有作为财务柔化的反映指标，本研究直接将超额现金持有作为研巧对象，丰富了超额现金持一育的研究一－。（２）本文沿着超额现金持有减轻融资约束问题缓解投资不足一一一一、超额现金持有加剧委托代理问题恶化投资过度这两条主线，较为全面地实证研究了超额现金持有对投资效率的影响，弥补了目前我国研巧超额现金持有对投资效率的影响时通常仅仅只研巧对于投资过度影响这单一角度的片面性。关键词，，投，融资约束：超额现金持

7、有投资不足资过度ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｕｌｔｉｍａｔｅｇｏａｌｏｆａｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｉｓｔｏｍａｘｉｍｉｚｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｖａｌｕｅ，ｗｈｉｃｈ＇ｆＵｎｄａｍｅ凸ｔａｌｌｙｄｅｅｎｄｓｏｎ化ｅｃｏｒｏｒａｔｉｏｎｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｃｔｉｖｉｔｉｅｓ．Ｏｎｌｙｃｏｒｏｒａｔｅｐｐｐｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｃｔｉｖｉｔｉｅｓｃａｎｉｎｃｒｅａｓｅｃｏｒｏｒａｔｅｖａｌｕｅｓｕｃｈｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｃｔｉｖｉｔｉｅｓａｒｅｐ，ｅｆｉｃｉｅｎｔａｎｄ化ｅｙｅａｎ

8、ａｃｈｉｅｖｅｂｕｓｉｎｅｓｓｇｏａｌｓａｎｄ