新形势下关于完善我国上市公司退市制度的建议

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1、金融经济2017,22,5-7新形势下关于完善我国上市公司退市制度的建议韩远哲辽宁大学经济学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：在第五次全国金融工作会议上，资本市场的发展问题又被摆在了显要的位置，随后在证监会所召开的工作会议屮，突出强调Y股票退市制度作为资本市场一项基本制度的重耍意义，退市制度的完善关系到整个资本市场的长久发展。股票退市制度的好坏不存在“放之四海而皆准”的统一评价标准，要看相关制度是否有利于资源配置的优化。目前我国正处于供给侧结构性改革的关键环节，内部经济动能不足，外部经济环境不确定性

2、加大，这都增加了国家实现经济平稳快速发展的难度，这是我国现阶段国情，制定政策要棊于这一大环境。在资本市场或者具体到股票市场的制度中，退市制度是薄弱环节，本文对此进行深入研宄，从我国现实国情出发剖析问题，提出建议，旨在使我国资本市场更加平稳有效运行。强调法治化、制度化退市，注重合规监管及信息披露，逐步取消利润考核指标，并贯穿始终地加强执法力度。同吋，退市制度不是万能的，退市制度的完善更不是解决我国资本市场一切问题的灵丹妙药，要结合我国具体国情，具体发展阶段来深入研宄。关键词：股票退市;法治化;市场化;一、

3、股票退市的内涵及退市制度的基本构成1、股票退市的内涵股票退市是指已上市公司退出股票交易所，失去上市资格，从一家公众公司转变为私人公司的行为。股票退市并不是公司破产，也不必然与公司经营不善相挂钩，在欧美许多国家资本市场中，股票退市十分普遍，是上市企业的重要经营决策之一。2、退市制度的基本构成退市制度括退市标准、退市程序、退市审批主体、退市相关配套制度等。另外，广义退市制度是一个庞大的主体，其还包括相配套的若干制度，比如上市公司权益保护、屮小投资者保护、综合配套制度等等。二、简单评述我国退市制度我国退市制度

4、是同我国资本市场整体制度井生存、共发展的，随着我国资本市场不断成熟、开放，作为资木市场诸多制度之一的退市制度，也是在逐步规范中不断前行。首先，在退市标准方面，经历了从单一财务指标，向规范指标、交易指标等更加多元化评价指标体系的转变。第二，在退市程序方面，经历了从无到有,从复杂不明晰再到逐步清晰的阶段。第三，在退市审批决定权限方面，经历了证监会主导，到证监会授权，再到交易所主导等儿个主要阶段。最后，在退市公司去向方面，多层次资木市场的构建取得了显著的成果，但与发达国家市场多元化的特征相比，仍然有较多不足。

5、值得注意的是，正如资本市场在我国社会发展不同阶段有着其自身特殊使命一样，股票退市制度也具有鲜明的时代特征，对退市制度的优劣评判不能够简单化一，耍从经济所处发展节点来综合判断，本文对股票退市制度提出的建议，也是基于目前我国社会发展的大环境而言。三、我国股票市场退市制度存在的问题及原1、股票市场退市（制度）存在的问题（1）主动规避退市现象明显诸多ST公同在将被暂停上市的“前夕”，通过若干财务手段实现盈利，进而摘帽。这里需要注意的是，通过对具体案例的研究，纵使上市公司在亏损之后通过利润操纵获得总体盈利（净利润

6、为正），但在扣除非经常性损益之后，我们看到的结果往往是扣非净利润依然为负数，这说明上市公司的经营状态并没有得到妥善改观。在这背后，体现的是我国退市标准出现结构性不平衡，我国上市公司退市制度往往更为关注财务性指标，在财务性指标中更关注利润指标。但我们知道，利润指标往往是最容易人为控制的，退市指标缺乏对其他财务指标的考量及相关非财务指标（股票单价、成交量、股东数量）的考核。（2）中小投资者教育及适度保护缺失我国特殊的资木市场投资者结构决定了需要对中小投资者进行全面的教育及保护，但在这一方面我国有较大提升空间

7、。首先缺乏对中小投资者的教育，中小投资者入市投资的风险揭示往往也是“走过场”。另外没有完善的索赔机制及集体诉讼机制，这让处于“信息不对称”中不利位置的中小投资者在整个投资过程屮处于更为被动的地位。(3)执法力度不足不能从严执法、从严用权也是我国资本市场的重大问题，弹性较大的执法，规则标准不一的用权也甚为诟病，问题上市公司保留在资本市场中严重损害了我国股票市场的正常运行。尽管执法力度不足的问题在2016年初以来取得了较大改观，也得到丫监管层面的高度重视，但这一问题仍需要认真对待，急需改进。(4)主动申请退

8、市案例较少深入分析近20年来股票退市的原因，不难发现，选择主动退市的上市公司较少，为数不多的主动退市案例还基本以大型国有集团的整体上市为主。一方面说明上市公司对于主动退市意义理解的不够深入。另一方面也说明我国上市公司上市地位的巨大价值。2、我国股票退市(制度)存在原因的分析(1)股票发行制度的限制iro制度中的核准制是我国特定时期所必须采用的，有着高度的合理性，但核准制也带来了壳资源的稀缺，上市公司的超然地位也是诸多企业所追逐的焦点，上市流