关于完善我国证券市场退市制度的分析

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1、关于完善我国证券市场退市制度的分析　　【摘要】作为证券市场的一项基础性制度，科学的退市制度可以发挥优胜劣汰功能，促进上市公司提高运营质量，帮助投资者增强信心，保护投资者利益，强化证券市场优化资源配置的功能。上市资源的稀缺性、利益关联和退市标准的相对单一导致我国缺乏有效的退市机制。退市机制的缺失扭曲了证券市场的定价功能，助长了市场操纵行为，无助于投资者树立正确的投资理念。证券市场完整的运作体系需要疏通发行和退出两个端口，在完善退出机制的同时改革新股发行制度，形成进退有序的格局。应通过完善相应的机制，引导规范的市场化重组行为。　　【关键词】退市制度；上市资源；稀缺性；有效运行

2、　　退市制度是证券市场的一项基础性制度，这一制度的缺失不仅严重扭曲了证券市场的功能，而且损害了广大投资者的利益。尽管我国在2001年就启动了退市制度，PT水仙于2001年4月被终止上市，标志着我国证券市场的制度建设又向前迈出了一步，但由于种种原因，实际退市的公司数量极其有限。据统计，截至2012年年底，沪深A股市场目前有92家ST公司处于正常挂牌交易状态，其中包括46家*ST公司。A股市场建立22年来沪深两市迄今共有退市公司75家，其中，绩差公司连续亏损而退市的有49家，其余公司的退市则是因为被吸收合并。真正意义上的退市公司与沪深两市2453家A股公司相比，累积退市率只有

3、2%左右，与纽约证券交易所每年6%、纳斯达克市场每年8%、伦敦中小企业市场每年12%的退市公司相比，几乎是一种零淘汰的退市制度。　　随着我国资本市场的快速发展，现行的退市制度呈现一定的滞后性，退市标准与市场化进程不相协调，一些劣质公司不能轻易退出市场，围绕“壳资源”的投机炒作行为使证券市场的功能不能得到有效发挥，不利于资本市场的进一步深化发展。　　温家宝在十一届全国人大五次会议所作的政府工作报告中指出，要健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。2012年6月深交所发布了《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》，上交所也公布了

4、完善上市公司退市制度的方案，这意味着我国资本市场退市制度形同虚设的局面将要终结。到2012年12月，上交所先后出台了四项退市配套业务规则，深交所也发布了两项配套规则，为顺利推进实施退市机制做好了相应的准备。退市制度的实行，打通了资本市场“有进有退”的畅通渠道，有助于提高上市公司的整体质量，有效实现资本市场优化资源配置的功能。　　一、完善退市制度具有重要意义　　推行退市制度是证券市场规范发展的重大举措，是提升上市公司整体质量的途径，通过发挥优胜劣汰功能，有效夯实证券市场健康发展的基础。对公司而言，退市压力可以约束上市公司管理层提高公司运营质量；对投资者而言，可以增强投资信心

5、，引导理性投资；对市场和监管层而言，建立优胜劣汰机制，增强了监管手段，提高了市场运行和监管效率。　　（一）提高上市公司的整体质量　　缺少真正的退市机制，只进不出的市场格局使上市公司没有后顾之忧，不能有效提升上市公司的质量，加大了证券市场的系统风险。实现劣质公司的退出，为成长良好的公司留出更多的上市机会和筹资空间，有利于改善市场的主体结构。同时，在退市制度发挥有效作用的情况下，优胜劣汰的市场机制有利于完善公司治理外部环境，促使上市公司加强内部治理，规范经营行为，注重市场形象塑造，自觉消除风险隐患，提升经营业绩，使上市公司总体质量得以提高。　　（二）帮助投资者树立正确的投资理

6、念　　严格的退市机制，将从制度上保证上市公司的质量，从而巩固投资者的信心。建立和推行退市机制，利于抑制市场恶炒绩差股的投机之风，杜绝对“壳资源”的恶性炒作，减少内幕交易和市场操纵，使证券市场向投资者发出更加正常的价格信号，帮助投资者形成健康的投资文化，树立以业绩为基础的价值投资和长期投资理念，让投资者把更多的目光聚集于具有长期投资价值的股票，规避经营不善的公司，理性选择投资对象，投资于盈利能力强、业绩稳定增长的公司。　　（三）有效保护投资者利益　　劣质公司充斥市场，不仅不利于市场的健康发展，而且削弱了投资者风险意识，损害了投资者利益。建立科学的退市制度有利于完善股市的定价

7、功能，培育投资者的风险意识，遏制投机行为，维护良好的市场秩序，使证券市场规范、有序、稳定运行。借助退市制度的作用，使市场形成优胜劣汰的良性机制，及时把失去竞争力、低效消耗社会资源的上市公司淘汰出局，让有限的社会资源向优质企业配置，推动上市公司提高质量，降低市场的整体估值风险，上市公司结构在竞争中得以优化，从源头上保护投资者特别是中小投资者的利益。　　（四）强化证券市场优化资源配置的功能　　在没有退市机制的市场环境中，连年亏损公司的继续存在，使部分本应投向优质上市公司的资源被劣质公司占用，造成部分社会资源的低效使用和浪费，降低了