利益相关者与企业绩效关系的经验数据

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1、摘要新经济环境T，企业面对的市场趋向全球化和社会化，企业与各利益群体之间的关系更为密切，这种关系宄竟能多大程度地影响企业生存和发展，是学术界和实业界共同关注的问题。从理论内涵上来讲，利益相关者理论的研宂范畴几乎覆盖Y企业管理的所有方面，是企业价值管理的核心。本文将利益相关者理论研究的核心再次放回到企业绩效上，结合专用性资产风险论、资源依赖理论和契约理论等，研宄利益相关者理论于企业的意义，及其对企业财务绩效的作用；棊于期望理论量化企业关键利益相关者关系价值，以此构建面板数据模型对利益相关者与企业业绩之间的关系进行实证分析，证明利益相关者的关系价值是

2、影响企业业缋的关键因素。研宄屮发现，各变量的系数有正有负，表明企业存在利益相关者利益不均衡的情况，企业有通过改善利益相关者关系价值提升企业业绩的可能。本文基于研宂的实践意义，提出在企业绩效评价时关注利益相关者关系价值指标，通过调节利益相关者利益均衡来提升企业业绩，有利于实现企业的价值最大化。建议不论是理论界还是实业界，对于利益相关者理论往后的研究应以其可操作性为A标，才能真正发挥理论对于实践的指导意义。关键词：利益相关者理论；财务业绩；企业管理；绩效评估（一）研宄背景一直以來，在“资本强权理论”3）和“股东利益与社会利益相统一”@理论支持下，股东

3、利益的最大化是企业唯一的财务目标。进入新知识经济时代后，市场范围扩大，竞争加剧，随着企业规模的增长，企业利益相关者的范畴更广，与各利益群体的关系也更紧密，单纯依据公司法所确立的股东权益唯一性来展开企业治理已不符合现实状况。“股东至上”的企业治理理念引发Y—系列管理悖论，包括人本管理闷题、环境管理问题、企业伦理问题、企业社会责任问题等。理论与现实之间的矛盾冲突，促使学术界在反思传统的“股东至上”局限性的同时，开始从利益相关者的视角来重新审视企业管理问题。自1984年，弗里曼（Freeman）出版了里程碑著作《战略管理一利益相关者方法》，此后利益相关

4、者理论在企业管理领域上得到进一步发展，不少学者通过商业伦理®（诺曼•鲍伊，NormanBowie,1999）、公平原则（菲利普斯，1997）、社会契约®（邓菲Dunfee，1999）等各种角度做出研究，FI的就是在广泛的哲学棊础上为利益相关考管理奠基。但也有不少学者就理论的实践问题考虑提出反对意见，詹森（Jensen,2002）、马库克斯（Marwux，2000）等研宄指出，以利益相关者价值最大化作为企业FI标很容易导致企业A标的多元化,并在一定程度上纵容管理者机会主义行为；同时，还存在让利益相关者直接参与企业治理的途径缺失的问题。（二）研究0的

5、由于缺乏理论基础，利益和关者理论在实践方面的深入发展始终存在较大的障碍。2007年美W管理学年会中提出：“当前的研究应该从利益和关者理论是否能够满足企业经营成功转变为利益相关者理论如何满足经营成功的问题”（Agleetal,2001）。本文认为如果可以确定利益相关者关系与企业绩效之间的相互关系，再通过有效管理利益和关者关系直接作用于业绩结果，既能满足实践的要求，也能证明股东价值最大化与利益和关者价值&资本强权理论认为，资本的专用性、非流动性和稀缺性等，决定了企业的“剩余控制权”或所有权天然地归资本所有者（即股东）所有，“资本雇佣劳动”是最合理的企

6、业制度，因此企业财务自然也应当以股东利益为骓本取向。®股东利益与社会利益相统一的理论则认为，最人限度地为股东赚钱，就能极人地增进社会福利。哈耶*就曾指出，为股东赚钱与社会贵任之间没冇任何冲突。埃巴（2001）的观点更明确，他认为：“从长远來看，只冇管理人把股东利益放在第一位，才能使每个人敁人限度地受益。”®所谓企.业伦理（乂称为企业道德），是企、Ik.经营本身的伦理。一个有道德的企、Ik.应当i视人性，不与社会发生冲突与摩擦，积极采取对社会冇益的行为。不仅企业，凡是与经营冇关组织都包含冇伦理问题。只要由人组成的集合体在进行经营活动吋，在木质上始终

7、都存在着伦理问题。®企业与社会各种利益集团之间冇一系列L1愿同意并相互受益的社会契约，履行与这些利益集团的合同义务是企业的贵任。随沿经济社会结构和思想意识的改变，企业的社会契约发生了改变，要求企业从整个社会出发考虑自身运营对社会的影响及社会对企业行为的期柴与要求，要求企业对各种社会问题负宥贵任，这样就产生了企业的“社会利益”这个概念。（一）研宄背景一直以來，在“资本强权理论”3）和“股东利益与社会利益相统一”@理论支持下，股东利益的最大化是企业唯一的财务目标。进入新知识经济时代后，市场范围扩大，竞争加剧，随着企业规模的增长，企业利益相关者的范畴更

8、广，与各利益群体的关系也更紧密，单纯依据公司法所确立的股东权益唯一性来展开企业治理已不符合现实状况。“股东至上”的企业治理理念引发Y—系