我国利率调控体系面临的问题与对策

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1、我国利率调控体系面临的问题与对策　　一、我国利率调控体系面临的问题　　　（２）国有企业内部人控制和财务软约束导致利率财务杠杆作用失效。国有企业产权制度缺陷，导致国有企业所有者缺位和实质上的内部人控制，企业经营者与所有者目标分化，道德风险严重。国有企业既垄断了国有资源，又享受税收返还和税后利润全部自留等财政支持政策，一方面使其财务约束软化，利率变动对国有企业经营决策影响非常有限。另一方面成为各企业公平竞争的体制性障碍，资源优化配置目标难以实现。　　（３）居民对未来支出预期增加，降低利率难以影响储蓄意愿。受

2、社保、教育和医疗制度的缺陷制约及居民对未来支出增加和收入不确定性预期，利率变动对居民储蓄行为的影响非常有限。１９９６年以来，央行为了配合国家扩大内需战略，连续八次降息，想把居民储蓄“赶出”银行体系，但效果甚微。１９９８－２００５年，居民人民币储蓄年均以１４．５％速度增长，高于ＧＤＰ平均增速５．６个百分点。[３]另外，储蓄持续高增长加剧了目前我国货币市场流动性泛滥程度，加重了公开市场操作压力。　　　二、完善我国利率调控体系的对策建议　　我国利率调控体系建设是一个长期的过程，而且影响利率调控效果的因素非常复

3、杂，因此，利率调控体系建设仍应按照审慎、有序的原则稳步推进。　　１．缓解人民币升值预期，促使同业拆借市场利率向基准利率功能回归　　一是要扩大汇率的浮动区间。目前外汇市场人民币汇率在±３‰区间浮动，范围过于狭窄，不能有效地抑制人民币单向升值预期，下一步改革就是要逐步扩大人民币汇率的浮动区间，增加外汇投机的风险，还要允许人民币适当升值，降低人民币升值预期。这样，减少了央行干预外汇市场的频度，也减少了外汇占款投放，逐步实现基准利率功能的回归。二是采取切实的措施，实现“藏汇于国”向“藏汇于民”的转变。改“强制结

4、售汇”为“意愿结售汇”，改“宽进严出”为“严进宽出”的外汇管理政策，通过扩大汇率浮动区间，让人民币适当升值后，允许鼓励企业和居民多元化“走出去”投资。三是逐步减少对出口的单边激励，实现外贸的战略调整，在充分考虑企业的承受能力的基础上，逐步降低外贸企业出口退税的比率以及各项税收优惠政策，在促进外贸结构升级的同时，给内贸企业一个公平竞争的环境。并着眼于扩大内需战略，减少对外需的过度依赖，促进国际收支平衡。　　　２．稳步推行国债余额管理，丰富公开市场操作工具，完善国债收益率曲线　　国债发行余额管理只把国债存量

5、作为国债发行的年末控制指标，对当年实际国债发行规模不再限制，年内发行并到期的短期国债将不影响期末余额，财政部可以根据需要灵活调整国债发行的品种、规模和期限结构，实行国债的滚动发行，界时，当前市场上较为短缺的一年期以下的短期国债发行将大大增加。[４]国债规模的扩大、期限品种的丰富和流动性的提高，减轻了央行公开市场操作压力，提高了国债收益率曲线的内生性和连续性。除此之外，要统一国债交易市场，目前的着眼点在于让证券公司进入银行间市场，让银行回到交易所市场，整合两市场的债券品种，使银行间市场与交易所市场的债券都

6、能相互挂牌。并利用中央结算公司的统一托管体系，使投资者能用一个债券账户同时在两市场间进行实时交易结算，从而实现国债交易市场的合并。　　３．激励与约束并举，促进商业银行尽快成熟　　（１）发展存贷款可替换产品，提高商业银行定价能力。可以通过发展存贷款替代产品逐步促进商业银行提高其风险定价能力。例如，在存款方面，可以考虑允许商业银行试发行大额可转让定期存单，额度可以从小到大渐进。在贷款方面，要大力发展短期融资券、商业票据、企业债券和资产证券化产品等替代产品。通过不断发展存贷款新的替代产品，让商业银行在实践中逐

7、步成熟。替代产品发展也为存贷款利率实现完全市场化奠定了基础。　　　（２）进一步开放银行业准入限制，增加市场竞争。允许民营资本进入银行业，大力发展社区银行，推进城市商业银行跨区经营，增加现有商业银行特别是国有商业银行竞争压力，促使其提高经营管理能力。　　（３）加快政策性银行改革步伐，为商业银行营造一个公平的竞争环境。政策性银行业务与商业银行业务交叉，不公平竞争导致矛盾逐渐公开化。因此，应加快政策性银行向开发性银行转型，充分发挥政策性资金带动作用，不断地在没有市场的地方建设市场，待市场成熟后应主动退出，使其

8、真正承担开发性银行作用。对已经发生的业务应重新分类，商业性业务与政策性业务应分账、分类管理，为商业银行创造一个公平竞争的环境，为商业银行扩大业务领域腾出空间。　　４．调整国有资本布局和推进国有企业改革，净化微观主体环境　　一是优化国有经济布局和结构，在保证国有资本对国民经济的控制力的基础上，实现国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业与关键领域集中。二是继续推进国有企业股份制改革，建立科学合理产权结构、公司法人治理结构和激励约束机制。