战略性新兴产业之新医药专题——蛋糕上的奶酪

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1、战略性新兴产业之新医药专题——蛋糕上的奶酪策略研究小组李太勇研究员余晓宜研究员林海研究助理张海波研究助理林鲁东研究助理电话：020-87555888-689020-87555888-648020-87555888-418020-87555888-337020-87555888-696eMail：lty@gf.com.cnyxy2@gf.com.cnlh19@gf.com.cnzhb@gf.com.cnlld2@gf.com.cn主要观点全球医药市场——西方不亮、东方亮全球医药行业：新兴市场风景独好。从医药产业链需求端看：n全球医药市场景气犹存。未来4年有望保持5

2、-8%的年均增速。受制于经济发展阶段的不同，各国医药市场增速也将出现分化：预计发达国家将保持3-6%的增长水平；发展中国家将维持14-17%的增速。n中国医药行业迎来大蛋糕时代。我们将主要因素归结为以下几个方面。国内：医疗卫生体制改革；经济高速发展，收入分配体制改革提上日程，社会财富积累加快；技术进步；生活方式改变，疾病类型增多；老龄化加速，（预期）寿命的增加；消费者激励。国外：大量专利到期，非专利仿制药(Metoo类仿制药)将迎来用药高峰；以仿制药为主的新兴市场面临突破性的发展，研发储备充足的仿制药企有望率先突围。新医药——蛋糕上的奶酪n从国务院各部委在相关场

3、合的表述，我们将新医药的特点总结为三个方面：创新药物（适应多发性疾病和新发传染病防治要求）、先进医疗设备制造（应用面广、需求量大的基本医疗器械关键核心技术以及科技含量高的中高端医疗器械）、蓝海策略领域（积极开拓战略性蓝海的企业也值得我们关注）。n从医药行业大产业链条以及子行业的产业链条着手分析，我们认为新医药的点位将主要分布于生物制品、研发实力强的部分生物制剂药企、中高端医疗以及医疗服务中走蓝海策略的部分企业。n在中国医药行业进入黄金发展阶段的背景下，我们认为，新医药在中国具备广阔的发展前景，蛋糕做大了，奶酪层也随之“水涨船高”。我们推荐的组合为：乐普医疗、华神

4、集团、信立泰、恒瑞医药、康芝药业、爱尔眼科。分析框架医院需求供给居民医药商业医药工业化学原料药化学制剂生物制品中成药（独家品种）医疗器械（中高端医疗器械）仿制药为主（95%）中药饮片20%80%工业商业医院双向垄断（居民药企）终端医药产业链Ⅰ医药产品研究与开发(R&D)Ⅱ医药产品生产(或制造)Ⅲ医药产品流通与交换Ⅳ医药服务与医药产品消费8500亿医改投入收入分配体制改革破冰、社会财富积累加快技术进步生活方式改变，疾病谱增加(心血管等)老龄化加速、预期寿命增加消费者激励专利药大量到期研发外包（CRO）国外：国内：基础化工精细化工农产品养殖业等技术流：Ø医疗器械Ø中

5、药现代化（中成药）Ø研发能力突出、产品线丰富的药企蓝海战略：Ø传统综合医院忽略的细分领域商业模式创新流Ø商业流通模式创新Ø销售模式创新新医药分布的点位中间体中药材生物技术化学原料药中药饮片添加剂、化妆品保健品、饲料化学制剂中成药生物制品Ø疫苗Ø血液制品Ø诊断试剂Ø生化药品医疗器械医用材料机械、电子、有色血浆目录索引分析框架1图表索引4一、全球医药市场——西方不亮、东方亮5二、中国医药行业迎来大蛋糕时代6（一）医疗卫生体制改革6（二）收入分配体制改革提上日程，社会财富积累加快6（三）技术进步9（四）生活方式改变、疾病类型增多9（五）老龄化加速，（预期）寿命的增加1

6、0（六）消费者激励10（七）大量专利到期，非专利仿制药(Metoo类仿制药)将迎来用药高峰12（八）以仿制药为主的新兴市场面临突破性的发展13三、新医药——蛋糕上的奶酪14（一）从创投及私募股权市场看新医药的热度14（二）何谓新医药？14（三）新医药产品具备的特点14（四）新医药产业催化剂因素14（五）从产业链的角度看新医药14（六）新医药推荐组合17图表索引图1：全球社会老龄化程度提高（60+以上人口占比）5图2：保健意识增强，预期年龄增加5图3：2002-2009全球医药市场增长情况6图4：2009全球医药市场区域分布6图5：人均卫生费用支出与人均GDP存在

7、正相关性7图6：卫生总费用及占GDP比重7图7：卫生费用支出构成中个人支出占比减少8图8：人均每年生活消费支出医疗保健占比（%）8图9：卫生总费用占GDP比重（2007）8图10：自付费用占个人卫生支出%（2007）8图11：劳动者报酬占比却不升反降8图12：GDP增速8图13：全社会的研发投入(R＆D)占GDP的比重%9图14：医疗设备制造业以及医药制造业的R&D投入占比%9图15：每千人口卫生技术人员数9图16：医学专业研究生9图17：联合国对主要国家人口红利的判断11图18：国内抚养比的变化11图19：65+岁以上人口每两周发病率增加‰11图20：预期寿命

8、增加11图21：新型农村