后危机时代宏观审慎监管中的央行定位问题研究

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1、后危机时代宏观审慎监管中的央行定位问题研究宏观审慎监管一词，最早由国际清算银行在20世纪70年代提出，实行宏观审慎监管的根本原因是：尽管金融机构和企业选择谨慎的个体行为，却仍可能会在整体上造成系统性问题，加大系统性风险。“十二五”规划金融改革的第一项内容为“构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架”，宏观审慎监管是以防范系统性风险为根本目标，既要防范金融业内部可能导致的风险传递，又关注金融体系在跨经济周期中的稳健状况，从而有效管理整个金融体系的风险，最终实现维护金融稳定目标。本文重点研究当前条件下实施宏观审慎监管的问题和挑战，以及中央银行实施宏观审慎监管的工作重点。　　一、

2、当前条件下实施宏观审慎监管所面临的问题与挑战。宏观审慎监管与货币政策制定执行、微观审慎监管之间存在密切联系，但又有差异。宏观审慎政策会运用到一些类似微观审慎监管的工具，如对资本、拨备的要求，但其本质上采用的是宏观的、逆周期的视角，以防范系统性风险为主要目标，不同于仅盯紧单个机构稳健与合规的微观审慎监管，面临的问题与挑战主要包括：　　第一，现成的宏观审慎监管详细政策和措施严重缺乏。金融危机的爆发让全世界意识到大刀阔斧的金融监管改革势在必行，宏观审慎监管的重要意义已得到全世界的广泛接受与认可，也同时引起了大量相关的思考与讨论。但目前，无论是在美国政府的白皮书或是各国出台的相

3、关报告中，还很难找到较为详细的宏观审慎监管措施和政策。　　第二，反周期操作将对资本充足率有更高要求。反周期操作是宏观审慎监管的重要特点，提高资本充足率的要求是典型的宏观审慎监管工具，金融业的周期性问题已成为世界金融监管改革的重点之一。宏观审慎监管要求，金融机构在经济繁荣时储备更高水平的资本，以便在经济萧条时拥有更大的缓冲余地。提高资本充足率要求虽然不能结束繁荣衰退周期，但将有助于限制杠杆率、减少衰退幅度。　　第三，宏观审慎监管规则与监管工具的制定复杂程度较高。宏观审慎工具的引入，将为监管带来新的规则和标准，并且这些规则和标准具有相当大的复杂程度，这种复杂性体现为其建立过

4、程的复杂性和实施运作的复杂性。　　第四，宏观审慎监管的政策差异可能导致监管套利。监管套利行为一直存在，并非近期才出现。在世界性的金融改革进程中，一方面由于各国国情不尽相同，宏观审慎政策在制定过程中，国家间的完全沟通很难实现；另一方面，部分全球化标准在制定时往往会忽略一些国家的市场情况和相应需求，相应的监管措施也较难达到一体化。这种监管套利的产生，虽在一定程度上有助于消除监管政策漏洞，但它更多的是浪费资源、损坏金融监管效率。　　二、中央银行在宏观审慎监管实施过程中的定位。与货币政策制定执行相比，宏观审慎监管同样具有逆周期特征，但货币政策主要针对整体经济状况和总量问题，而宏

5、观审慎监管则直接作用于金融体系的顺周期波动和风险传播，主要目标是维护金融体系的安全和稳定。换句话说，货币政策和宏观审慎监管都是逆周期的宏观管理工具，但在作用范围和着力点上又有差异，恰好相互补充、互相强化，宏观审慎监管是对货币政策传统工具的补充，货币政策与宏观审慎政策之间的有效协调和配合，是反思金融危机教训、进一步完善金融宏观调控体系最为重要的内容。考虑到宏观审慎监管本质上是宏观管理和金融稳定的有机组成部分，负责制定宏观审慎监管的机构应对宏观经济及其风险变化相当敏感，加上中央银行在货币信贷管理、宏观经济判断的经验、手段、数据、人才等方面均具有明显优势，因此，中央银行在当前

6、条件下实施宏观审慎监管应大有可为。　　第一，中央银行应坚持在宏观审慎监管中的主导作用。宏观审慎监管政策的制定和实施都将面临很多问题，其中包括灾害近视、诱因问题等，并可能涉及一些相关的政治经济问题等。为解决这些问题，作为宏观审慎监管的主管部门，审慎的监督和相应的政策行动必须具备独立、可信和透明。同时，宏观审慎要求监管主管部门能够宏观把控全局，协调各部门的共同发展，并及时处理单个机构或部门中出现的问题，从而保证全行业的安全、稳健发展。而就我国当前经济体中所有现有机构而言，中央银行无疑是最符合宏观审慎监管要求的。从另一个角度看，这也是我国中央银行三大基本职能的必然要求和统一体

7、现。在目前一行三会的金融监管格局中，证监会、银监会和保监会均倾向于对相应金融机构和部门的监管与把控，人民银行在宏观把握经济趋势和控制市场风险上应更具优势。　　第二，构建逆周期的金融宏观审慎性政策框架，关键就是要建立宏观审慎监管和微观审慎监管协调配合、互为补充的体制机制，进一步加强中央银行与监管部门的信息交流和共享机制，研究建立逆周期的动态资本缓冲和前瞻性拨备安排，加强对流动性、杠杆率的监管，完善系统重要性金融机构、市场和行业的管理制度，维护金融体系稳定，提升金融支持经济增长的可持续性。一是加强对系统重要性金融机构的监管，适当提高流动性和资