我国银行间债券回购市场利率风险var度量实证研究

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1、重庆大学硕士学位论文1绪论体系和货币市场中最为活跃的部分之一。其利率市场化程度也最高。因此，对商业银行间债券回购市场利率风险VaR进行研究，对正处于利率市场化进程中的我国商业银行利率风险管理，具有一定的理论意义和实用意义。①理论意义商业银行利率风险管理研究是一个既古老又新颖的课题。国外经过三十多年的研究，至今已经形成较为成熟和规范的理论体系和操作技术；然而随着金融工具和金融制度的创新，利率风险度量模型及管理方法仍在不断创新和发展中。对我国而言，利率风险度量和管理方面的研究与实证分析均较为落后，无法适应我国的利率市场化进程。

2、本文在解读国外成熟的利率风险管理理论的基础上，结合我国的实际情况，同时借鉴我国利率风险管理的研究成果，尝试对我国银行间债券回购市场的利率风险进行度量和实证研究。本文给出了一个利率风险管理的实证的例子，希望这对我国利率风险研究的创新，建立我国利率风险从度量到管理及监管的理论体系，具有一定的推动作用。②实用意义尽管我国商业银行的存贷利率属于官定利率，但全国银行间同业拆借市场利率以及银行间债券回购利率都已经实现了市场化。我国的利率市场化进程正在加速，这样，我国商业银行的利率风险暴露扩大，利率风险管理必不可少。目前对同业拆借市场的

3、利率风险研究成果较多，而对国债回购市场的利率风险研究较少，希望本文的研究对于商业银行对银行间债券回购市场的利率风险管理方面具有一定的参考意义。另外，我国的商业银行利率风险计量和管理方面，仍处于粗放式管理阶段，在利率风险的管理理念和管理技术等方面与国际同行相比仍存在很大差距。商业银行尚未建立起较为完善的利率风险计量和管理体系，本论文基于GARCH模型与RiskMetrics下的混合正态分布拟合方法，研究我国银行间债券回购市场利率风险VaR的计量方法，对构建商业银行利率风险计量模型、优化商业银行风险资本配置、提高利率风险管理水

4、平以及提高金融监管机构对利率风险的监管水平方面，具有一定的现实意义。1.2论文结构安排及主要内容论文共分5个章节，第一章为绪论，介绍本研究的结构、内容以及基本结论和主要观点，旨在使读者在短时间内对本论文有一个整体的认识；第二章为国内外相关研究的整理与提炼评价，回顾市场风险、利率风险、VaR模型、GARCH模型、分布拟合方法等内容主要的研究成果及结论评述；第三章为相关理论的阐述，主要说明VaR方法在风险管理中的应用及其计算方法，分布拟合的原理及计算方3重庆大学硕士学位论文1绪论法等；第四章为针对我国银行间债券回购市场的实证研

5、究，分别用GARCH-VaR方法和分布拟合VaR方法进行；第五章为本论文的研究结论，针对第四章的实证研究，综合分析两种模型在计量我国银行间债券回购市场利率风险时的优劣比较，得出本文的结论，提出对我国商业银行利率风险度量和管理的建议。本研究的技术路线如下图所示：图1.1研究技术路线图Figure1.1TechnologicalResearchRoadmap1.2本文的主要工作及创新点本文对当前国外、国内关于利率风险、风险价值VaR的相关文献进行了系统的梳理与整理，以文献综述形式进行了总结与评述，并且对风险价值VaR的相关理论

6、进行了系统地阐述。在此基础上，确立了本文的研究模型，并针对我国银行间债券回购市场隔夜回购利率序列的利率风险VaR进行了实证研究。本文综合运用了现代风险管理理论、数理统计理论以及数理金融学的相关理论，结合我国银4重庆大学硕士学位论文1绪论行间债券市场实际特点，理论联系实际，利用规范分析与实证分析相结合的方法、定性分析与定量分析相结合的方法，以及归纳与演绎方法等，对我国银行间债券市场隔夜回购利率序列的风险价值做了分析。并就VaR进行了实际运算，建立了利率风险VaR计算的混合正态分布拟合模型。本文的创新点主要有：①针对我国银行间

7、债券回购市场隔夜回购利率序列不服从正态分布、具有尖峰厚尾特征的现象，提出应用基于RiskMetrics的混合正态分布拟合方法进行隔夜回购利率风险价值VaR的计算。结果证明，基于RiskMetrics的混合正态分布拟合方法可以根据样本数据选取的时间段不同随时调整分布的形态，使得分布更加具有时效性和准确性。因此，基于RiskMetrics的混合正态分布拟合方法在风险价值VaR的计算中，是一种全新的、十分有效的计算方法。②国内外对于VaR的计算，多为单一方法计算VaR的模型的推导或者实证，两种方法比较也多基于一种参数法和一种非参

8、数法的比较。本文计算我国银行间债券回购市场隔夜回购利率风险价值VaR的两种方法均出自参数法。通过参数法中的GARCH模型族方法和基于RiskMetrics的混合正态分布拟合方法在计算隔夜回购利率VaR时模型精度及实现的难易程度等的比较，我们发现，基于RiskMetrics的混合正态分布拟合方法更适合于我