城市轨道交通投融资模式研究

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1、城市轨道交通投融资模式研究2011-1-26 　　摘要：通过借鉴国内外城市轨道交通的投融资模式，针对我国城市轨道交通融资模式中存在的投资主体过于单一、综合开发观念远未形成、运营管理机制不合理等问题，从基金的组织形式、募集方式及对象、投资对象、分配机制和利率生成基础、利率的保障机制和利率结构及基金的退出机制方面，提出构建城市轨道交通产业投资基金模式。 　　关键词：城市轨道交通，投融资，投资基金 　　城市轨道交通具有投资额巨大、投资回收期长的特点，其投资回报具有转移性和正外部性，社会效益巨大，但直接经济效益不大。轨道交通的建设投

2、入需要巨额建设资金，如果仅依靠政府财政投资则会限制城市轨道交通的发展。通过分析国内外常见城市轨道交通投融资模式，提出构建城市轨道交通产业投资基金模式。 　　1 国内外发达国家及地区城市轨道交通投融资模式 　　1.1 政府财政投融资模式——新加坡、巴黎模式 　　政府财政投融资模式是指由政府作为投资主体，主要利用政府财政资金，统一协调和组织实施城市轨道交通工程。在此过程中，由政府作为信贷担保人，进行一系列重大的融资引贷活动。这种模式的典型代表是法国巴黎和新加坡。巴黎地铁的投资由政府当局全额投入，地铁公司本身负债为0；新加坡政府将

3、地铁看成是全国基础设施的一部分，投资全部由财政负担，不要求收回建设成本。政府财政投融资模式的缺点是无法对建设者和经营者建立建设成本和经营成本的激励和约束机制。 　　1.2 商业投融资模式——香港模式 　　商业投融资模式是指由商业企业取代政府作为项目的投资主体，并且采用商业原则进行经营，负责项目的融资、建设、运营开发、投资回报与还本付息等。为使项目具有一定的盈利能力以吸引大型企业和财团的投资，政府给予项目一系列特殊优惠政策，包括交通政策和土地利用政策等。通过大量政府注资，改进项目的资金运营状况，创造良好的项目融资环境，降低项目

4、的融资成本。商业投融资模式通过有效的商业经营和成功的商业开发，可以向投资人提供满意的回报，主要适用于人口稠密、商业发达和熟地开发的城市与地区。该模式以香港地铁的建设与经营最为典型。 　　香港地铁建设投融资模式具有以下主要特点：①取消了大多数国家和地区政府对地铁系统实行的补助政策，政府以股本的形式向公司注资。②地铁公司按照商业原则，进行成本-效益核算，制定了一套理想的融资策略。如香港地铁荃湾线、观塘线与港岛线总建设费用约260亿港元[1]，建设资金主要有3个来源：政府以股本形式投入约占两成；发展房地产约占一成半；其余来自借贷。

5、借贷按照既定的定息及浮息制定借贷比例，根据可以允许的外汇风险水平适当分布借贷还款期。通过不同的融资工具和维持足够融资准备等，分散借贷风险。③地铁融资与房地产合作开发，实行相关产业联动开发的一体化发展战略。采取转移支付的方式，给予地铁公司某些土地、物业和税收方面的特许权，以保证地铁建设的间接收益部分能够充分返还给地铁进行再建设。④香港政府为地铁开发制定了相应配套政策。除了房地产开发优惠政策以外，香港政府给予地铁公司确定票价的自主权，由地铁公司在香港政府规划的路网中自行决定修建的地段；在地铁沿线，划拨一定的土地，由地铁公司经营，

6、并且承诺当地铁公司财政情况恶化时，政府注入股本改善资金条件。 　　1.3 混合投融资模式——日本模式 　　混合投融资模式是指既有政府投资行为，也有私营公司投资行为，遵循国家、地方和私人共同分担的原则，采取的是政府财政向城市轨道交通开发部门提供补贴、减免税收或提供低息融资的方式。日本城市轨道交通的建设与经营即是这种模式的典型代表。从资本所有者看，日本轨道交通运营主体有民间、民间及国家合营、地方公共团体合营、国家主体等几种；从法律组织看，轨道交通运营主体可以分为根据民法、商法设立的私人法人，根据法律直接设立或根据特别法设立的特殊

7、法人。 　　2 我国城市轨道交通项目的投融资模式 　　截至2009年末，北京、上海、广州、深圳、天津、长春、大连、武汉、重庆、南京、杭州、沈阳、西安、成都和苏州共15个城市开展了城市轨道交通项目，在建和拟建轨道交通线路共计31条。到2015年，我国内地将新建城市轨道交通线路62条，新建线路里程1733km，总投资约6235亿元[2]。城市轨道交通建设由以往国家单一投资转变为多渠道、多元化的建设投资方式，国内城市轨道交通项目投融资模式有以下4种常见模式。 　　2.1 政府主导的BOT和PPP市场化投融资模式 　　BOT模式是指

8、在涉及公众利益的大型基础设施的建设、经营、移交过程中，由当地政府特许、由私营或非政府的财团投资、以一定期限的经营盈利作为回报的投资模式。如深圳地铁2号线全线委托香港地铁公司成立的项目公司——港铁深圳公司统一运营，并且获得30年的特许经营权[3]。在建设和经营期内，项目公司由香港地铁公司绝对