上市公司持续派现能力的因子分析与检验

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1、上市公司持续派现能力的因子分析与检验摘要：上市公司持续派现的能力大小直接关系到投资者的正确投资理念的形成和实际收益大小，实际持续派现能力的大小隐含于各项财务指标当中，本文通过因子的提取上市公司持续派发现金股利能力的影响因子，其因子综合得分，以此得到不同上市公司所具有的持续派现能力的大小情况，并以实际派现数据验证所得结果的有效性。　　关键字：上市公司，因子分析，检验，派现能力　　一、背景　　随着我国证券市场的不断改革和完善，投资者逐步理性化，对上市公司分红派现也愈来愈关注。同时监管部门也在近年来相继推出一系列政策来规范上

2、市公司的派现行为，以期形成稳定性的股利政策环境，引导市场的理性投资。因此对上市公司现金股利政策的稳定性和持续派现能力研究也受到界的关注。　　根据国外成熟的资本市场状况，股份公司在确定派发现金时考虑的不同，一般采取的股利政策有以下四种，分别是：剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。1956年约翰•林特纳(John上市公司持续派现能力的因子分析与检验摘要：上市公司持续派现的能力大小直接关系到投资者的正确投资理念的形成和实际收益大小，实际持续派现能力的大小隐含于各项财务指标当中，本文通过因

3、子的提取上市公司持续派发现金股利能力的影响因子，其因子综合得分，以此得到不同上市公司所具有的持续派现能力的大小情况，并以实际派现数据验证所得结果的有效性。　　关键字：上市公司，因子分析，检验，派现能力　　一、背景　　随着我国证券市场的不断改革和完善，投资者逐步理性化，对上市公司分红派现也愈来愈关注。同时监管部门也在近年来相继推出一系列政策来规范上市公司的派现行为，以期形成稳定性的股利政策环境，引导市场的理性投资。因此对上市公司现金股利政策的稳定性和持续派现能力研究也受到界的关注。　　根据国外成熟的资本市场状况，股份公司

4、在确定派发现金时考虑的不同，一般采取的股利政策有以下四种，分别是：剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。1956年约翰•林特纳(John上市公司持续派现能力的因子分析与检验摘要：上市公司持续派现的能力大小直接关系到投资者的正确投资理念的形成和实际收益大小，实际持续派现能力的大小隐含于各项财务指标当中，本文通过因子的提取上市公司持续派发现金股利能力的影响因子，其因子综合得分，以此得到不同上市公司所具有的持续派现能力的大小情况，并以实际派现数据验证所得结果的有效性。　　关键字：上市公司，

5、因子分析，检验，派现能力　　一、背景　　随着我国证券市场的不断改革和完善，投资者逐步理性化，对上市公司分红派现也愈来愈关注。同时监管部门也在近年来相继推出一系列政策来规范上市公司的派现行为，以期形成稳定性的股利政策环境，引导市场的理性投资。因此对上市公司现金股利政策的稳定性和持续派现能力研究也受到界的关注。　　根据国外成熟的资本市场状况，股份公司在确定派发现金时考虑的不同，一般采取的股利政策有以下四种，分别是：剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。1956年约翰•林特纳(JohnLi

6、ntner)在对美国28家上市公司的财务经理的问卷调查中，林特纳发现多数公司管理者总是试图保持股利政策的稳定性，只有当企业盈利发生了“长期的显著的”变化后，才倾向于调整股利支付水平。林特纳的论点被Fama和Babiak（1968年）所提供得更多的经验数据所支持。Fudenberg与Tirole在1995年从理论合理性的角度解释了为什么经理人要选择平滑的报告期利润和股利政策。AswathDamodaran(1998)在对美国股利政策的实证研究中也发现，从1960年到1995年，美国绝大部分公司实行的是稳定增长的股利政策，

7、股利支付率大约在50%左右。此外，有学者如zhangrongrong对东亚地区的上市公司和西欧的上市公司的派发现金股利的情况进行了研究和比较，得出了西方发达国家的上市公司派发现金股利相对比较稳定，发展家因现金流的控制权为大股东所控制导致现金股利的派发不具有稳定性的结论。毕业论文　　国内的关于现金股利稳定性的研究主要集中在派发金额和派发形式上是否稳定。如曹媛缘、冯东辉（2004）从信号理论入手，采用基于林特纳经典模型的混合回归方法和交叉列联表分析方法对我国上市公司是否遵循稳定的股利政策进行研究，得出我国上市公司遵循不稳定

8、的股利政策的研究结论，其股利政策不具有西方信号理论的的信息内涵，即股利变动不反映公司未来盈余的信息。张莉芳（2005）以修正后的林特纳股利信号模型对我国上市公司派发现金股利情况进行检验，得出和曹媛媛、冯东辉相类似的结果，并指出我国上市公司的股利支付水平是随着收益水平的变化而变化的，同时提出我国上市公司的股利支付形式上也具有不稳定性