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1、上市公司股权激励影响公司价值的实证分析 摘要:建立健全经营者股权激励机制是深化国有企业改革和增强企业活力的重要途径之一,经营者持股、国家股股东(国有资本注资持股)和流通股股东(中小股东持股)具有不同的股权激励效果。其中经营者持股具有最强的激励功能,有利于改善公司绩效和提升公司价值;委托代理关系下的国有资本容易出现投资者主体缺乏保护机制的问题,进而扩大委托代理关系的距离以及信息的不对称程度,引发企业效率低下;在流通股股东的激励环境下,股权流动性分裂从根本上损害了上市公司股东之间利益的一致性,可能导致经营者持股和国家股的激励
2、减弱。在总结前人研究成果的基础上,选择制造业机械、设备、仪表次类上市公司为研究样本,从实证的角度对上述问题进行了探索。 关键词:经营者;股权激励;公司价值 Abstract:Establishingandperfectingtheenterpriseoperatoroptionmotivationmechanismisoneoftheimportantwaysthatdeepenthereformofstate-ownedenterpriseandenhancethevitalityofenterprise.The
3、state-ownedshareholder(holdingstate-ownedcapitalinjection)andthecirculationstockshareholder(mediumandsmallshareholder-ownedstock)havedifferenteffectsofstockoptionmotivationintheoperator-ownedstock.And,theoperator-ownedstockhasthestrongestmotivatedfunction,andisadv
4、antageoustoimprovetheenterpriseachievementsandpromotetheenterprisevalue;state-ownedcapitalundertheprincipal-agentrelationshipiseasytopresentthequestionwhichinvestorslacktheprotectionmechanism,expandingthedistanceofprincipal-agentrelationshipandthedegreeofinformati
5、onasymmetrical,andcausingthelowenterpriseefficiency;undertheenvironmentofcirculationstockshareholdermotivation,thesplitofstockoptionfluidityhasfundamentallyharmedtheuniformbenefitamongshareholdersoflistedcompanies,possiblyweakeningthemotivationoftheoperator-owneds
6、tockandstate-ownedstock.Onthebasisofpreviousresearch,thispapersumsuptheresults,choosesthemachinery,equipmentandmeasuringapplianceofmanufacturingindustryoflistedcompaniesastheresearchsamples,explorestheaboveissuesfromtheempiricalpointofview,anddrawstheconclusion.
7、Keywords:operator;stockoptionmotivation;enterprisevalue 现代产权制度下所有权与经营权相分离成为企业的最基本特征,从某种意义上讲股东的所有权一般表现为剩余索取权,而经营者则凭借所拥有的专门知识和经营信息,掌握着企业的控制权。在欧美等成熟的资本市场中,将股权激励和企业价值相联系是企业管理体现激励机制和解决两权分离问题的一种重要途径。股权激励可以促进企业经营者与股东形成共同一致的利益,被誉为企业激励的“金手铐”。 随着我国股权分置改革的成功推进,资本市场在制度层面上发生
8、了深刻的变化,但仍处于逐步完善的过程中,各上市公司也积极探索用股权激励方式来激发高层管理人员的工作积极性和创造性。证监会《上市公司股权激励规范意见》的公布,也反映了政府部门对股权激励计划的支持,更引起了投资者对股权激励计划的关注。股权分置改革后,激励机制发生了从静态目标到动态目标的变化,非流通股股东的股
