3位基金经理的弱市战略

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1、3位基金经理的弱市战略　　华宝兴业收益增长　冯　刚下载论文网　　像彼得?林奇一样地战斗　　今年以来跌幅(截至4月11日)：％2007年涨幅：％　　冯刚管理的华宝收益增长，今年最为“神奇”之处在于基金仓位高达80％以上的同时，净值排名却仍处于排行榜第一梯队，是少数几只跌幅未超过18％的基金。冯刚说，他的投资“灵感”来自于彼得?林奇。　　冯刚尤其推崇彼得?林奇的投资方式――不断地翻石头。“2007年整个经济形势比较好，因而大部分公司，可能1500家公司中有1000家的公司都可以买，因为公司的基本面整体上都在改善，而只要改善股价就会涨。所以当时，关注的面

2、宽一些就可以挖掘更多的机会，想做得好就得像翻石头一样，所以会非常累。彼得，林奇头几年做基金经理的时候就是这样。”　　“2006和2007年都是趋势性的市场，你买了股票如果一直拿着就能获得比较好的回报，而2008年可能一个股票涨到20％就基本到位了，因而从战略上来说，就必须不断地寻找新的机会。”　　按照冯刚的话来说，“投资就是一场永不停止的战斗”，管理基金必须具有“战斗精神”。挖掘新机会是一方面，另一方面，冯刚倾向于适时的波段性操作，在估值较低的时候买入股票，?值偏高的时候卖出股票。从微观和全局两方面把握组合中所有股票的动态，这种方法的辛劳程度可想而

3、知，难怪冯刚将其称之为“战斗”。　　对于今年的操作，冯刚表示仍然坚持价值投资前提下的精选个股。“由于整个宏观经济的不确定性增加，在具体投资方向的选择上，基本不考虑对周期性行业做大规模配置，同时回避出口行业尤其是与美国消费相关的产业。而在国内经济结构转变的关键时期，制造业的龙头往往是一些自主创新能力强的公司，尤其与节能减排相关公司的估值理应提高，对下游稳定增长的消费类行业也将增加配置，尤其重视其中估值低且业绩增长较快的公司。”　　“另一方面，在通胀背景下，我们关注上游产品价格上涨的行业。主题投资方面，比较重视节能减排、奥运、三农和三通概念。”此外，冯

4、刚认为，目前从估值上看大型股票只有小型股票的一半，“坚持价值投资在下一阶段会有更多的收获，忍耐是一种美德。”　　就战术而言，冯刚表示将仍然延续过去“均衡配置，适度波段”的做法，“今年的功课要做得更细一点，有一些大的板块可能适当做一些波段。因为不确定性很多，对基本面的把握更要精到”。　　冯刚说：“即使市场已经出现调整，但相信价值投资的基金经理将长期成为真正的幸运儿。”　　　　光大保德信红利　许春茂　　抓住恐慌“边际”带来的机会　　今年以来跌幅：％　　2007年涨幅：％　　“我们不是经济学家，而是做投资的人。我们只需要在恐慌到来时，明确恐慌的边际在哪里

5、，因为当恐慌演变成过度恐慌的时候，正是买入股票的良机。”在接受记者采访时，许春茂妙语连珠。同样奇妙的是他管理的光大保德信红利，在85％仓位的前提下，这只基金今年以来的业绩依旧处于榜单前列。许春茂的特点，一是对宏观局势的把握，二是善于以调整行业配置规避市场风险。　　这位看上去很酷的基金经理，对今年的形势自有一番看法。“目前经常被谈论的问题一是美国经济衰退的风险，二是国内通货膨胀的压力”。　　　　对于美国次贷危机的影响，许春茂认为：“问题远远没有结束，这是肯定的。不过股市总是提前反应的，我们假设美国走出次贷危机需要12个月，如果股市提前一个季度反应，那

6、么从今年四季度，我们需要观察全球股市回暖的可能性。宏观研判需要持续的数据支持，目前只能走一步看一步。”　　国内通胀对A股的影响，许春茂认为主要存在于三个方面。“首先是对实体经济、对企业利润的影响，成本提升减少企业利润，但假如是结构性通胀，就需要分析不同行业在通胀状态下盈利曲线的变化。其次是通胀影响央行货币政策，市场担心加息的力度会加大，进入股市的资金成本会提高。第三，最大的影响可能存在于心理层面，股市害怕宏观调控，害怕加息周期，更害怕通货膨胀。”但是，“就像彼得?林奇说不买股票是最大的损失一样，我们说，看不到中国经济的长期增长前景可能是最大的损失。

7、”许春茂认为，“中国经济的增长远远没有到结束的时候，中国中西部的巨大投资需求可以容纳一个印度、一个非洲加一个独联体的投资总量，中国消费结构升级的过程远未结束，当消费对GDP的贡献已经超过投资和出口时，我们看到经济增长的持续性更强，也更容易诞生一些与消费相关的长期牛股。说中国经济、中国股市到头了，无论如何是说不过去的。”不过同时，许春茂判断，“2008年的股市可能是平的，也许重心还略有下移。”　　而对许春茂来说，投资策略和过去并没有多大变化。“有一些企业，无论经济如何调整，它都可以做好，都可以持续稳定地增长。我的工作就在于找出这类企业。一般而言，我判

8、断一家公司的成长以5年为一界限，因而更倾向于长期持有股票。”　　在市场下跌过程中，许春茂逐步加大了金融等行业的配置比例。“