弱市考验基金选股能力

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1、弱市考验基金选股能力　　市场的走势可能谁也不能预料，包括基金经理。在基金经理大幅减仓后，市场出现了“4?24”大幅反弹行情，这也许令基金经理感到意外。下载论文网　　　　基金4月减仓　　　　国信证券的统计显示，偏股型基金在2008年一季度采取被动持仓策略后，由于担忧宏观经济放缓等因素看淡后市，在4月前半月主动大幅减仓，以期回避市场继续下跌的系统性风险。　　在剔除由于持股市值下跌影响因素后，开放式偏股型基金在4月1日至4月24日的17个交易日中实行了大幅减仓动作。其中，开放式股票型基金减仓幅度最大，比2008

2、年3月31日减仓个百分点；开放式混合型基金稍次，但也达到了个百分点之多；指数型基金由于基金合同限制基本保持了原有仓位，只微降了个百分点；所有开放式偏股型基金减仓个百分点。　　不过，也不是所有基金都在减仓。“实际上，我们在3000点市场最恐慌的时候已经提高了仓位，我们认为即使不出台降低印花税的政策，市场也会自发在3000点形成底部，而政策上的利好也夯实了3000点的基础。”嘉实基金总经理助理、资深基金经理邵健告诉记者，“经过‘暴风雨’后A股将回归‘平静的河流’，回到其应有的理性轨道上来。”　　　　“自上而下

3、”还是“自下而上”　　　　　“一加一减”体现出基金对市场趋势的判断不同和操作策略的不同。根据行情的不同，基金投资策略往往在注重精选个股的“从下到上”和注重行业配置的“从上到下”之间变化。　　2007年全年，特别是“5?30”之后，在基金盈利效应催生了基金申购热潮，以及大盘蓝筹股业绩释放带来的惊喜，使得基金规模快速扩张，行业配置成为基金经理的投资重点。从效果看，大规模基金一样取得了可喜的业绩。例如，注重行业配置的博时主题行业股票型基金，规模从2007年二季度末的亿元扩大到2007年四季度末的318亿元，但全

4、年净值增长依然高达％，大幅超越了指数。　　去年的这一模式是否适合2008年新的市场环境?哪一种模式能更好应对震荡的市场呢?　　国泰君安根据国内股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投资组合数据研究发现，对于国内基金而言，牛市中资产配置贡献较大，而震荡市中个股选择贡献更大。因此，在目前的市场环境下，选择选股能力较强的基金，有望取得较好回报。　　同时重要的是，股票市场一根筋式的齐涨齐跌+暴涨暴跌时代已经过去。如果说之前取胜市场的关键在于组合仓位判断(敢于加仓和敢于减仓)，那么，从5月份开始，投资者取胜

5、的关键在于围绕业绩，重新确立选股制胜的投资思路。　　基金选股至关重要。历史经验表明，即使在2001年到2005年的大熊市当中，依然有不少个股胜出。截取2001年12月至2005年12月时间段算，以上市以来复权价格计算，振华港机从元上涨到了元；贵州茅台更是从元上涨到了元，类似的还有盐湖钾肥等个股。不少基金把握了个股机会，在熊市中也为持有人创造了正收益。　　申银万国对2002年一季度至2007年时间段内封闭式基金和开放式主动投资股票基金的业绩分析发现，选股能力所得收益对基金超额收益贡献均最高可达到90％左右，

6、表明对主动投资股票基金来讲，选股是获取超额收益的重要因素，行业配置收益对基金超额收益贡献达到20％左右。　　美国市场的很多案例也表明，即使正确预测市场走势却选错了股票，仍然会亏损掉一半的投资。　　能否选出好股是对基金管理人的考验。换言之，在一个震荡市场当中，基金公司和基金经理是否具有选股能力，基金规模是否适合“从下到上”的操作模式，是基金投资者选择基金的关键。　　　　选择基金公司　　　　那么如何评判基金公司的优劣呢?嘉实基金公司副总经理窦玉明说，境外机构在选择投资管理团队的时候，有三个衡量标准，他们叫做“

7、3P”：People、Process、Performance。　　首先是“people”，投研人员。从国内基金公司来看，投资管理人员从个体来讲可以分为三类人。第一类人很早就开始在A股市场摸爬滚打、边学边干，经验非常丰富，但没有受过专业训练。第二类人则是受过专业训练，擅长基本分析，同时又有一定的投资经验。第三类人是从成熟市场回到中国，他们有比较完善的方法和理念，但对国内环境尚不熟悉。目前看，第一类人取得的业绩叫好，但再过两年，第二类人的投资能力很快就会超出第一类人。　　第二个是Process，即理念和流程。

8、基金公司的投资理念和投资流程是否科学合理也非常重要。比如，嘉实只有一个核心――是选股的基金公司，核心的理念就是要选出好的股票。自下而上选股，一个人的精力是有限的，一个人大概能够覆盖到40只股票，但在一个阶段能够想明白其投资价值的也就5－10只股票。可以设想一下，一个再有天分、再努力的基金经理，一天到晚不睡觉也不可能选出40只好股票。但是，基金公司未来要操作上万亿元的资金，所以就需要整个投研团队对上市公司进行基本面研究。　　第三