证券行业监管的博弈分析

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1、证券行业监管的博弈分析本文尝试采用博弈论的分析方法，对证券行业的违规行为进行理论和实践上的分析，并通过建立博弈模型为证券行业的监管提供理论依据。　　关键词证券行业监管模型　　：F830：A　　　　一、引言　　证券市场作为一国经济中最活跃、最核心的市场，存在任何市场均普遍存在的市场失灵问题。证券市场的失灵主要包括由于证券市场的外部性所导致的金融风险和泡沫、由于信息不对称和内部非经济所导致的市场失灵和由于市场垄断与操纵所导致的市场失灵，而且这些经济现象的表现比一般的商品市场更加严重，这些失灵均需要政府的监管才能解决。　　证券行业在我国的

2、起步很晚，1999年7月1日我国才颁布了《证券法》，从那时起，中国证券市场的监管才开始进入法制化轨道，但由于先天的制度性缺陷和监管部门监管能力的不足，证券市场的违法违规行为仍然十分普遍，带来了大量的系统风险。　　二、模型的假设　　(一)参与人(players)。　　在本模型里假定有三个参与人：一个是证券市场的监督和管理机关，简称“证监会”；第二个是证券市场的参与者，即经营与证券业务有关的法人和自然人，简称“机构”；第三个是证券市场参与机构的经营决策者或负责人，我们假定每一个参与机构的决策者只有一人，简称“负责人”。　　(二)行动(a

3、ctions)。　　假设证监会有两种行动可以选择：即稽查或者不稽查。机构和负责人的行动也各有两种：即正常经营和违规操作，并且假定机构和负责人的行动是完全一致的。　　(三)信息(information)。　　我们在此模型中假设每个参与人对其他参与人的行动选择都有准确的了解，即本模型中参与人的信息是完美的。　　三、模型的表述　　　　　　　　　　表1：博弈模型的战略式表述,其中的支付分别为证监会、机构、机构负责人。　　在以上模型的战略式表述中,　　C:代表证监会进行稽查所付出的成本(COST)；　　A:代表证监会对机构违规操作行为所处的罚

4、款(AMERCE)；　　S:代表证监会对机构违规操作行为所处的停业(SHUTOUT)或其他无形损失；　　I:代表机构负责人个人(INDIVIDUAL)在违规操作中所获得的收益；　　E:代表机构违规操作所获得的额外收益(EARNING)；　　L:代表负责人被查处后自身所遭受的损失(LOSS)；　　G:代表负责人从违规操作中获得的收益(GAIN)；　　Pc:表示证监会进行稽查(CHECK)的概率，因而不进行稽查的概率即为1-PC；　　Pv:表示机构进行违规操作(VIOLATE)的概率，因而正常经营的概率即为1-PV；　　Pa:表示证监会

5、在对机构的稽查过程中查证(APPROVE)违规操作的概率；因而机构违规操作但是稽查没有成功的概率即为;1-Pa；　　Pd:表示证监会没有进行稽查，但是收到举报(DISCLOSE)的概率，因而证监会没有稽查而且没有收到举报的概率是1-Pd。　　四、模型的均衡　　1、在给定机构进行违规操作的概率为Pv的情况下，证监会进行稽查和不稽查的预期收益分别为：　　　　当证监会进行稽查和不稽查的预期收益无差异时，也就得到证监会在博弈均衡时机构的违规操作最优概率，令　　　　2、同理在给定证监会稽查概率Pc为的情况下，可得机构在博弈均衡时证监会的最优稽

6、查概率：　　　　3、在证监会进行稽查的概率给定的情况下，同理可得负责人在博弈均衡时证监会的最优稽查概率：　　　　因此，我们所建立的博弈模型的混合战略纳什均衡是：　　　　或是:　　　　五、模型的指导意义　　(一)机构违规操作均衡概率的指导意义。　　　　在模型的纳什均衡条件中，机构采取违规操作的最优概率取决于C、E、A、Pa、Pd，其中违规操作所获得的额外收益E和举报的概率Pd是独立于我们的模型之外的，这里可以将它们视为固定不变，我们所能够通过各种方式去改变的是C、A和Pa这三个变量。由于机构采取违规操作的最优概率同稽查成本C成正比,同

7、A和Pa成反比例关系,因此设法降低稽查成本，提高对违规机构的罚款金额，以及改进稽查质量以提高对违规操作的查证效率将有效地降低机构违规操作的概率。　　(二)证监会进行稽查均衡概率的指导意义。　　对于证监会而言,选择最优的概率进行稽查取决于机构负责人的价值取向。　　1、负责人是机构利益最大化倾向的情况。如果机构负责人的价值取向是机构利益最大化，则证监会将以最优的概率：　　　　在E、Pd既定的条件下，证监会的最优稽查概率取决于A、S和Pa，且最优稽查概率同A、S和Pa成反比，因此提高对违规机构的罚款金额A，延长违规机构的停业时间、或设法扩

8、大违规机构的无形损失也可以降低证监会的最优稽查概率。　　2、负责人是个人利益最大化倾向的情况。如果机构负责人的价值取向是个人利益最大化，那么证监会将以最优的概率：　　　　由于负责人操纵机构进行违规操作所获得的额外收益G也独立于本模型，