刘易斯拐点-今后十年最大故事

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1、刘易斯拐点，今后十年最大的故事当前欧洲和美国的债务危机愈演愈烈，特别是百年一遇的美国债务危机最为牵动市场的神经。美国经济会否探底？全球经济复苏的前景将会如何？中国经济的增长动力和新挑战又各自是什么？上周末，瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济师陶冬做客广州，在中投证券下半年投策会上为投资者廓清迷雾，理清思路。　　陶冬认为，美国经济确实低迷，但不至于进入第二次衰退，实际上正在缓慢的复苏。全球经济不会因欧美债务危机而触底。以前拉动全球经济增长的发动机主要是美国、德国和日本，如今经济增长动力全系在印度、巴西、澳大利亚和中国等新兴国家身

2、上。　　陶冬还表示，中国出口拉动型的增长模式、信贷扩张型的催生模式走到了尾声，政策刺激带来的魔法也已经接近了尾声，今后几年，随着出口、信贷和房地产的弱增长，中国将再次步入偏低增长期。今后3年的货币政策将恢复常态，资金链只会越来越紧。而刘易斯拐点会是中国经济今后十年最大的拐点。　　“我个人认为今天中国的房价有泡沫，但有泡沫不代表这个泡沫明天就会爆。”对于备受关注的房价走向，陶冬认为大涨和大跌的机会都不大了。“就像早晨我们去拣贝壳，离海滩越来越远，我不知道什么时候浪潮会打过来，但是我认为今天中国房价的标杆离世界之间的标杆越来越

3、远了。（如果）今天我要买房子，我宁愿去美国买。”　　□赢周刊记者韦常春实习记者吴曼玲文　　目前的市场恐慌远超实际冲击　　赢周刊：美国信用评级被标普调低，进而让全球投资者担忧美国国债危机爆发的可能性。您怎么看待？　　陶冬：在过去十年里，平常被投资者们认为最具有避险价值的国债频频出事。欧债危机、美债危机促发了一场在过去的十年中间罕见的市场动荡。　　如果是六个月以后再看今天的金融价格，只要全球的金融体系不会达到新石器时代，欧洲的债务危机就不至于导致全球金融海啸。我认为，目前的市场恐慌已经远远超过实际债务危机可能给企业的盈利及大多

4、数债券违约行动带来的冲击。　　美国经济正缓慢复苏　　赢周刊：美国评级下降还引发人们对美国经济前景的担忧，您怎么看待美国经济的明天？　　陶冬：美国进入衰退的可能性在上涨，可是在今天，美国进入衰退，全球进入两次探底，我觉得还不是一次确切的事情。我个人认为，美国不会出现第二次衰退。　　美国今天有没有复苏？有，但是是一个弱复苏，甚至是一个极弱的复苏。今天经济还没有恢复到上一个周期顶峰的顶。很明显，这一次的经济复苏是极其缓慢的，（是）挣扎的（复苏）。原因是美国的房地产拖了它的后腿，美国的房地产一点看不到复苏的迹象。后面的原因是美国的

5、经济机构的经济功能丧失了。哪怕美国人认为佛罗里达（州）的房价已经很值得投资了，但是由于银行不会借给他（钱）按揭，他想超低也没有这个可能。这就决定了美国房地产市场在没有银行资金引导的情况下会继续挣扎下去，至少在可以预见的将来，哪怕有复苏，也是极其缓慢的复苏，这会是一个漫长的过程。　　拖经济复苏后腿第二名的是就业市场不振。一般情况下，在进入经济复苏之后的九到十个季度，就业就应该回到之前的正常水平。这一次就业有所复苏，但比起上一轮的高点还差出700万的就业机会没有被重新就业。　　由于就业市场和房地产市场的弱势，使得美国这一次的复

6、苏非常缓慢，非常曲折，而且时不时让人感受到将进入新一轮的经济衰退。但实际上，在房地产和就业之外，美国经济有许许多多的复苏迹象。如果我们看今天企业的盈利情况，它已经回到上一个周期的高点之外了。中小企业的招人已经陆陆续续开始复苏了。当就业开始有一点复苏之后，我认为重回经济衰退的可能性就不太大。与此同时，银行开始借贷。这就是为什么我认为美国经济正在缓慢挣扎地复苏。另外，石油价格开始回落了，那么美国消费者花在石油之外的钱就应该有所上升，这会对美国下一轮消费热带来市场。赢周刊：面对突然来袭的危机，美国政府有否有效手段去控制局面？　　

7、陶冬：美联储的政策何去何从？早些时候，美国开议会会议，承诺超低的利率水平会维持到2013年年终。但是，伯南克目前给大家吃的只是“定心丸”，对于市场干预也只是口头干预，真正的量化宽松（政策）还没有出来。因为他在联储内部还搞不定，提出什么样的措施，大家也没有形成共识。但是我相信在8月26日美国联储年会之后，如果金融市场大跌的话（美）联储会提出宽松政策。我认为（美）联储在推出QE1和QE2之后，推出新的货币扩张政策是个大概的事情。8月26日，我们可以见到风声。　　赢周刊：除了美国经济，还有哪个国家的经济令人忧心？　　陶冬：前一段

8、时间，嚷得比较凶的是希腊债务危机、爱尔兰债务危机、葡萄牙债务危机，但是最近的焦点聚焦到意大利身上。希腊的CDS(信用违约掉期)大幅度回落，爱尔兰、葡萄牙的CDS大幅度回落，但比起历史水平来讲还是在高位。希腊的问题、爱尔兰的问题、葡萄牙的问题迟早都会出来，但是今天大家担心的是意大利。而这个拉动了欧元的隔夜