从资本形成率角度看中国宏观经济调控政策

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1、从资本形成率角度看中国宏观经济调控政策【】中国经济已经持续多年高速增长，我们发现这期间我国的资本形成率已经到了不得不加以注意的程度。通过我国与美日两国经济发展类似阶段的比较我们得出了我国资本形成率偏高的结论，如果不加以控制将对我国宏观经济发展造成不利影响。我们根据美日经济发展的历史经验并结合我国实际情况提出了实施稳健的货币政策和财政政策及推动财产税的发展等一些建设性的调控政策建议，希望能够为我国未来宏观经济更加健康稳定发展提供一些参考。　　【关键词】资本形成率；宏观资本结构　　　　一、问题的提出　　经过连续多年的高速增长，2010年，中国超

2、越日本，成为全球第二大经济体。但是，与此同时，全社会固定资产投资与GDP的比例达到了创记录的70%①。而按世界银行的计算方法，中国2009年的资本形成率为48%，2001年至2009年平均值为41.2%。1997年东南亚金融危机前10年泰国和韩国的平均资本形成率分别为39.0%和36.6%。日本80年代的平均资本形成率则只有30.2%。更需指出的是，美国1929年经济危机前10年的资本形成率只有不到26%②。说明在中国经济驱动力中，固定资产投资占比已到了一个罕见的高水平。　　我们知道在国际经济和区域经济竞争中，一个合理的宏观资本结构一定是能

3、最有效地将货币资源分配到最有利于提高产业的技术含量、培育新兴企业和具有抗风险能力的一种金融安排。从中国现实情况看，无论商业银行体系还是现有的股票市场不具备这种良性资本结构的特征。合理而适中的宏观资本结构是保持经济稳定持续增长的必要前提。通过上述数字对比，我们有理由担忧中国经济的走向。　　目前对未来中国经济的担忧有两种观点，一种观点是中国经济存在巨大的风险，可能出现与美国1929年同等破坏力的经济危机。另一种观点是中国象1970年代石油危机时的日本，可能会出现短暂的经济调整，然后会继续保持较高的经济发展速度。本文试图通过比较中国过去10年、日

4、本1965年至1973年和美国1920年代的经济指标，探究中国目前的经济状况，并提出相应的政策建议。　　二、中美日三国相应经济发展阶段对比　　我们从经济增长情况、资本形成率、货币供应状况、房地产市场状况、物价情况、股市表现和汇率等方面，整理了中国2001年至2009年，日本1965年至1973年和美国1921年至1929年的相关资料，列举如下：　　项目中国2001年至2009年日本1965年至1973年美国1921年至1929年　　经济增长GDP年均实际增长率10.1%③GNP年均实际增长率9.1%④由于当时GNP统计系统尚未建立，如以工业

5、增加值年均增长率替代，这个数字为6%⑤　　资本形成率年均41.2%⑥年均接近35%⑦不超过26%⑧　　货币供应1999年至2009年年均增长17.90%⑨1968年至1973年年均增长18.96%⑩1921年至1923年均增长5.4%，1923年至1929年均增长4.0%⑾　　房地产市场2000年至2010年全国土地价格增长约1倍⑿，2001年至2010年房地产开发投资年平均数2.14万亿元，比1995年至2000年年平均数增长5.19倍⒀日本城市地价指数年均增长14.60%⒁1921年-1930年年均房地产投资比1911-1920年增长2

6、.39倍⒂。期间发生过佛罗里达地产泡沫破灭事件　　价格指数2001年至2010年工业品出厂价格指数年均增长2.52%，其中2001至2002年年均增长-1.3%，2002年至2008年年均增长4.38%，2009年增长-5.6%，2010年增长5.5%⒃批发价格指数1970年至1973年年均增长4.70%⒄批发物价指数1921-1923年均增长1.5%，1923-1929年均增长-0.9%。1921-1929年均增长约-0.3%⒅　　股市表现2000年底2073点，2009年底3218点1968年底1714点，1973年底3817点⒆192

7、1年75点，1929年最高点363点，年均增长超过30%⒇　　汇率2005年汇改时8.28元兑1美元，2010年底为6.62元兑1美元(21)。期间中国对美国国债持有量由2005年底的3109亿美元(22)增长至2010年底的约1.12万亿美元(23)1971年将固定21年的360日元兑1美元的汇率调整为308日元兑1美元(24)，1973年后实行有管理的浮动汇率，日元继续保持温和升值总体上存在美元升值压力，但美联储通过为英格兰等欧洲央行提供贷款的方式压制了美元升值　　　　注：表中平均数均为简单平均数，主要由笔者根据基础数据计算　　从上表数

8、据可以看出，中国、日本和美国在可比时期均出现了经济快速增长、房地产市场兴旺、股价指数上涨、本币升值的情况，但美国的货币供应量增长相对温和、批发物价指数甚至为负数。资本形成率方面，