银行行业点评报告：深度解读，理财新规五大关注点

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1、内容目录1.关注点一：投资端41.1.股票：公募理财可间接投资股票，直接投资需通过理财子公司41.2.非标：理财新规正式稿仅允许过渡期内发行老产品对接“存量未到期资产”，预计非标规模仍将萎缩。61.3.总体投资范围与负面清单：ABN明确纳入理财产品投资范围92.关注点二：对部分金融资产允许摊余成本法计量113.关注点三：银行理财业务发展方向？124.关注点四：销售端145.关注点五：理财子公司、结构性存款、非标认定标准155.1.理财子公司业务规则有望进一步明确155.2.结构性存款相关规则出台有望厘清监管框架165.3.非标认定标准仍有待确定176.理财新

2、规的细则梳理187.风险提示：192/20图表目录图1：不同期限的理财产品发行量7图2：18年以来，表外融资（信托+委托贷款）持续收缩（亿）8图3：12年以来ABN产品发行规模（亿）10图4：ABN基础资产分类10图5：银行非保本理财余额（亿元）13图6：银行理财与结构性存款的关系16表1：《理财新规》、《资管新规》中对于股票投资的部分要求5表2：：18年社融增长测算（亿元）8表3：《理财新规》、《资管新规》中对于理财产品投资非标的部分要求8表4：银行理财投资范围梳理11表5：货币基金与现金管理类理财产品对比12表6：银行非保本理财余额变动（亿元）13表7：

3、《理财新规》、《资管新规》中对于理财产品销售的部分要求14表8：结构性存款的相关条款16表9：理财新规正式稿细则梳理183/209月28日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规正式稿”）。作为资管新规的配套实施细则，银保监会曾于7月20日发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），央行同期发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称“指导意见”）。整体来看，“理财新规正式稿”延续了资管新规的打破刚兑、抑制期限错配、消除多层嵌套的思路，与“征求意见稿”相比变化不大，

4、在理财产品投资范围、销售管理、信息披露等方面进一步明确。我们在此结合“理财新规”、“资管新规”央行“指导意见”等一系列文件，对银行理财业务未来的发展方向进行统一梳理。1.关注点一：投资端1.1.股票：公募理财可间接投资股票，直接投资需通过理财子公司原来的理财业务监管框架下，允许私募理财产品直接投资股票，但规定公募理财产品只能投资货币型基金和债券型基金。在“理财新规正式稿”的监管框架下，理财产品的投资范围包括公募证券投资基金、权益类资产等。也就是说，不管是公募、还是私募理财产品，都可以投资公募基金、股票等。总结下来，公募理财产品进入股市主要通过以下两种形式：1

5、）公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。2）允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票。需要注意的是，允许公募理财资金通过公募基金进入股市并非新增条款。7月20日发布的征求意见稿中，在答记者问中明确提及“允许公募和私募理财产品可投资各类公募证券投资基金，且理财产品投公募基金可以不穿透至底层资产”。此前中登公司发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，其中就证券账户方面，解除此前对于银行理财直接投资股票的限制，促进同类资管产品公平竞争，整体思路一致。影响：长期来看，或为股市带来增量资金，但短期影响相对有限。1、当前理财产

6、品投资二级市场的股票占比较低，未来发展空间大。从银行理财年报来看，17年末银行理财中权益类资产占比仅为9.47%。但在权益类资产中，可能包含一些明股实债类项目、非上市企业股权、融资融券、股权质押等，单纯在二级市场投资股票的比例更低，且可能包含A股、H股。长期来看，允许公募理财产品直接或间接投资股票，有望为二级市场带来增量资金。当前非保本理财产品的总规模为22.32万亿（8月末），配置比例每增加1%，则为股市带来超过2000亿增量资金。4/202、但短期来看，银行相关业务部门的投研能力、目标客户的认购意愿等都需要时间来适应和过渡。1）配置股票或加大理财产品的净

7、值波动，客户风险偏好较低，接受度不高，或压制银行理财资金进入股市。从投资者风险偏好上来看，理财产品与公募基金（货币基金除外）目标客户的风险偏好并不一致。过去几年，银行理财业务的快速发展，主要得益于其保本保收益的性质。我们以一组数据来简单的来比较一下。公募基金规模从10年底的2.46万亿，发展到18年9月末的12.85万亿，年均复合增速约为25%。其中，权益型基金（股票型+混合型）规模约为2.55万亿；债券型基金的规模仅为1.76万亿。货币基金从10年底的0.15万亿发展到9月末规模达到8.43万亿，年均复合增速高达73%，规模及增速远高于净值波动大的产品。而

8、银行理财产品也于10年开始快速发展，规模从2.8万亿