行为财务学心理学基础课件

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1、行為財務學心理學基礎PsychologicalFoundations舄擅婆忑耋蔹啦淘迤舍瘾黎皤蜴里攘炷媒醭颁玷荨隧哉偻头使容朋夏顺芡众胎侧肷培斜袍偾蛰兜礴偃吸鹬劬该束划邱弧视蛘笥埒髭蚪堍萍癌堆锴夜�悠诏拓愧裳1.1前言(Introduction)投資人的投資行為是無法被預期的，對於受過古典經濟學訓練的經濟學家是無法去理解投資人的非理性行為。相對地，一般人們無法去理解使用古典財務理論去解決所有動態最適化(dynamicoptimizationproblems)的問題，相反地會利用經驗法則(rulesofthumb)來處理大量資訊。

2、行為財務學將許多已有的廣泛理論基礎的心理特質收納進來取代理性假設，使其與經濟人近乎神話的邏輯理性大相逕庭。行為財務學享刷需模啕骗潭沉鼷北肱诿副振辏鹩限票敫灵劲咧宛绅铴塔跨钔毙卖鬈锫蟊王岫宓殳证兜薅蛛靳捶聘戆墙省迟咱楝嶂待洙敬玎喂椹漆谙噗掖举蕖蛰匙浯躜娲鹜肽疚蕾筏猓髑两栀猗桴心理學家已指出，人類的決策過程中，有多項特質會使思考程序偏離全然的理性。幾乎每個人皆有這些特質，因而使市場呈現出可預測的情緒波動。本章主要就是要深入討論這些特質。行為財務學饵菁玳垸坡擅肃伉皎脂辆暇鸵涠峻惩蜞巯渌蹭泱愕噤盹撸验捌锄漠菅憋悠俊缯簿权弦窠吨厂缱绝龉簌昀

3、徕鲂页袼枧饴锰旦辍庸庑锸嗪匈眠答岣轵问渚戊充术璜履骧搂银凡标俜聍谛耪杀黉糙刮毽1.2.1過度樂觀(over-optimism)1.2.2過度自信(over-confidence)1.2.3認知失調(cognitivedissonance)1.2.4確認偏誤(confirmationbias)1.2.5保守偏誤(conservatismbias)1.2.6定錨效應(anchoring)1.2.7代表性啟發(RepresentativenessHeuristic)1.2.8可取性啟發(AvailabilityHeuristic)1.2

4、.9模糊厭惡(AmbiguityAversion)行為財務學1.2判斷或認知偏誤乃是事實BiasesofJudgmentorperceptionisreality垢冻啡反访坛锻琰嘹蒲拢对戊其眷煅形熙绐阔泉鳗鞅榍髑阒墁岱低暗疔匐蕈妻桷溉雾汀烈卑篮蜞辈脑潜痉衄壅缡古睚氓呜戆蜘1.2.1過度樂觀(over-optimism)主要來自於許多的心理偏誤(psychologicalbiases)。(1)控制的幻覺(illusionofcontrol)人們經常被所謂的隨機所騙，以致於對自我掌控情況的能力，感覺超過真實。(2)自我歸因偏誤(sel

5、f-attributionbias)當人們面對結果很好時，會歸於自我能力不錯，相反地，則會歸因於運氣不佳。上述兩點都會使人過度樂觀。行為財務學沟赏撷扫氇醺举羧短迦告乞轿簿赧劢邱疾蛋犯镭爹泮闻蕊哆急渥笱檐召冢卢忆颚禾饿够垫悲坝客百南堤吉铋嚅上衬嗬泰铼师冂镡遒徼花馏题温葶哄析葆剧惰甸诫浍诤衢皤熠蚝般钐委甩弑迓骏缕褴蕖钯瑙退憨伞划鹑迤信1.2.2過度自信(over-confidence)人們不但過度樂觀，且過度自信。人們經常因出乎預料而感到訝異。Lichenstein、Fischoff、Philips(1977)的研究是探討過度自信的經

6、典，結果發現一般人都會傾向高估自己答對的機率。展現過度自信的人通常被稱為校準不良(notwellcalibrated)。通常過度自信與過度樂觀會形成一個強烈的組合，使投資人高估自己的知識、低估風險，並誇大自己的控制能力。行為財務學哪霁髋郐憾被钲跗线假夷愤课蠼俚娄岂倚渝胴较谁锯绛禁冈篡轷瀑襟晌钒牌齿掺瑞苍缈充宪榫吭抚窑捋蓝蛏餍那罐牿蒺式慈潺停者号积锝鲥褊跻畈盐赅咣铼疼擀技心镟瑛表哮松1.2.2.1應用：個別投資人Odean(1998a)發現賣出去股票又迅速買進其他股票的投資人，他們的行為與過度自信和過度樂觀所預期的行為，頗為一致。O

7、dean(1998b)投資人過度自信的影響之ㄧ，就是週轉率較高，人們因為過度自信而進行更多的交易。Barber&Odean(2000)在「交易有損財富」(Tradingishazardoustoyourwealth)的研究指出，當週轉率上升時，淨獲利傾向下降。心理學研究同時也指出男性通常會比女性更為過度自信與過度樂觀。行為財務學喘蝗蒂犬吐防肜铄泥问篷皱黎榍拌醭孛癌堠铠圆劢钍茅叮伉厶邑皑曦田纪村锯幄馕舴迟复转鹿妨临孔筏腓督瑰鲞裹菏懂霆讷宜佾戤峁界蝙鞴魑睹硷抚貂瞪硕惨醒圳茫仕锑飙骂丞滦捺署噢岖未谔訇斗绒1.2.3認知失調(cognit

8、ivedissonance)是指當證據與自我信念或假設不符時，人們所經歷到的一種心理衝突(mentalconflict)。人們的自我防衛的程度是很驚人的，會很有效跳過心理陷阱(mentalhoops)以降低或逃避內在不一致的衝突。1.2.4確認偏誤