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时间:2018-10-22
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1、双创背景下,创业投资对企业IPO抑价的影响的实证分析 【摘要】随着李克强总理提出:“大众创新,万众创业”。双创战略的布局,各项政策法规的出台,为中国提供了良好的创业环境与氛围。全国各地都掀起了创业热,投资热。本文以创业板企业为研究对象。分析了双创战略提出前后,创业投资对企业IPO抑价的影响变化。本文的自变量是:是否有创业投资机构投资、参与投资的投资机构数量、投资机构总共持有的股权比例,本文以这三个自变量再加上8项控制变量,建立多元回归模型来研究双创前后,创业投资对企业IPO抑价的影响,得出是否有创业投资机构投资对企业IPO无显著影响;双创背景
2、下参与投资的投资机构数量对IPO抑价的影响要大于非双创背景;非双创背景下投资机构总共持有的股权比例对IPO抑价率的影响要大于双创背景。下载论文网 【关键词】创业投资IPO抑价双创 一、数据来源与变量选取 (一)数据来源 深交所自2009年10月30日发行首批共28支创业板股票以来,截至到2017年8月8日,已经累计发行了690支创业板股票。其中由于前88支股票的创综IPO抑价率数据没法准确获取,故本文选取证券代码在300089~300690之间的共计582支创业板股票作为样本,并以2015年3月5日为界限,将2015年3月5日之前上市的公司
3、划归为非双创背景组,将2015年3月5日之后上市的公司划归为双创背景组。 (二)变量选取 本文建立多元回归方程,研究创业投资机构对创业板IPO抑价率的影响。 其中,P0代表上市首日发行价,P1代表上市首日收盘价,M0代表上市首日深圳创业板板市场综合指数开盘价,M1代表上市首日深圳创业板板市场综合指数收盘价。 自变量是“是否有创业投资机构投资”、参与投资的投资机构数量、投资机构总共持有的股权比例。其中“是否有创业投资机构”属于虚拟变量,当取值为1时,代表相应的创业板企业有创业机构投资。当取值为0时,代表相应的创业板企业没有创业投资机构投资。
4、 控制变量是指与特定研究目标无关的非研究变量,但会影响研究结果,所以必须加以考虑。本文的控制变量是除了是否有创业投资机构、参与投资的投资机构数量、投资机构总共持有的股权比例之外的其他能够影响创业板IPO抑价率的因素,选取其他学者们经常使用的融资规模、市盈率、声誉、上市首日换手率、发行中签率、企业规模、是否为高新技术企业、每股净资产作为本研究的控制变量。其中融资规模用首发实际募集资金的对数值来表示,企业规模用总资产的对数值来表示。 (一)创业投资状况分析 本文有关创业板企业创业投资状况的指标有3个,分别是“是否有创业机构投资”、“参与投资的投资机
5、构数量”、“投资机构总共持有的股权比例”,用这三个指标来表征创业板企业的创业投资状况,并对其做描述性分析,具体结果见表、、。 表显示,在352家有创业投资机构投资的样本企业中,有99家创业板公司的创业投资机构数为1,占比为28%。有77家创业板公司的创业投资机构数为2,占比为%。有67家创业板公司的创业投资数为3,占比为19%。有43家的创业板公司的投资机构数为4,占比为%。总的来看,在352家有创业投资机构投资的样本企业中,累计有81%的创业板公司获得了4家及4家以下的创业投资机构的投资。获得15家及以上创业投资机构投资的创业板公司几乎是凤毛麟
6、角,它们分别是星源材质(15家)、兆日科技(16家)、凯普生物(16家)、暴风集团(17家)、中文在线(19家)、华大基因(45家)。 表显示,在352家有创业投资机构投资的样本企业中,投资机构总共持有的股权比例的最小值和最大值分别为0和60,其均值为,代表投资机构总共持有的股权比例的平均水平为%。 (二)2010~2017不同创业投资状况的IPO抑价率的差异性分析 本小节从“是否有创业机构投资”、“投资机构总共持有的股权比例”两个角度对不同投资状况下的IPO做差异性分析。 有创业投资机构投资的创业板企业的IPO抑价率均值为,无创业机构投资
7、的创业板企业的IPO抑价率均值为,对其做独立样本t检验,以验证差异是否显著,结果见表。 表显示,方差齐性检验的F统计量的观测值为,对应的P-值为,如果显著性水平取5%,由于p值大于5%,因此认为两个总体的方差不存在显著性差异,故而使用“方差相等”假设下的t检验。在“方差相等”情况下,单侧t检验的t统计量的观测值为-,对应的P值为,未?_到的显著性水平。有创业机构投资的创业板企业的IPO抑价率与无创业机构投资的创业板企业的IPO抑价率无显著性差别。 接着对“投资机构总共持有股权比例”高、低组的创业板IPO抑价率作差异性分析。分组的具体做法是:将投
8、资机构总共持有的股权比例排在前30%的样本划归到股权比例高分组,将投资机构总共持有的股权比例排在后30%的样本划归到股权比
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