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时间:2018-10-22
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1、谈日本泡沫经济产生的原因 【摘要】在较低利率市场环境下,拥有较多资产储备、信贷监管薄弱的日本银行业放松了对贷款的审查,导致银行发放大量有问题贷款,并流入股市和土地市场,放大了泡沫经济的风险系数。 【关键词】日本;泡沫经济;原因 一、长期实行宽松的货币政策,导致日本国内流动性过剩 (一)为抑制日元过快升值,日本政府不断降低利率水平,甚至一再拖延加息时间 日本2000年广场协议签订后,日元进入了快速升值轨道,日本面临严重的通货紧缩压力,外贸出口增速由1999年2.4%降到2000年-4.8%,1999年GDP增长率由前一年5.1%降
2、至3%。政府为避免日元的快速升值引起国内通货紧缩的压力增大,决定运用宽松的货币政策抑制日元升值,连续五次降息。1999年第一次降息,为阻止日元升值,刺激经济增长,贴现率由5%降到4.5%;3月第二次降息是美国、日本、德国和法国这四个国家的协调行动;4月美国财长贝克建议日本降息以阻止日元升值,实行了第三次降息,贴现率由4%降到3.5%;10月,为保持日元汇率稳定,日本请求美国阻止美元进一步贬值作交换,承诺实行扩张性货币政策,进行第四次降息,贴现率由3.5%降到3%;第五次降息,调到2.5%低利率水平。在宽松货币政策下,1999年日本GDP增
3、速回升3.8%,2000年达6.8%,出口额显著回升,政府开始考虑在此时进行加息。美国要求日本继续维持低利率政策,维持美元稳定,日本考虑到美元贬值会使日元大幅升值,同意美国要求,推迟加息时间,错过了调整货币政策的好时机。因日本经常项目顺差在继续扩大,外汇市场对日元的升值预期没有改变,美国要求日元升值压力没有减弱,使政府通过降低利率来抑制日元升值没达到预期效果。 (二)日本政府为平衡财政预算,需要货币政策在刺激经济的行动上唱主角 20世纪日本政府为应对第一次石油危机带来的滞胀危机,实行了扩张性的财政政策,发行大量国债。大力度的财政扩张政
4、策使日本最先从滞胀中解脱出来,但偿付国债支出对20世纪80年代的日本政府财政也造成很大压力。1999年度,政府债务依存度达32.65%,国债余额占GDP比重28.72%。在广场协议后,为完成财政重建计划,出台了9.6万亿日元财政措施,与20世纪70年代为应对滞胀所采取的政策措施相比,?政政策力度明显降低。1999年,因开征消费税使当年纯增加的财政收入108969亿日元。因财政支出减少、国债发行量没有扩大相税收增加,实际上是奉行了松申有紧的政策,增大了货币政策压力。 (三)日本一直没出现物价高涨现象,没有通货膨胀压力 物价长期保持平稳原
5、因:一是在于日元大幅升值和国际石油价格的小幅下降减少了生产成本。广场协议后,由1999年250日元兑1美元一直升值到2000年125日元兑1美元,升值100。国际石油价格持续走低,因日本有许多制造行业以石油及其产品作为原料,日本进口油价下调刺激了以石油为原料的石化产业增长,减少了日本物价上涨压力。二是日本原来沉淀货币和新增发货币多流向非实体经济领域,没有形成相应物价高涨。尽管货币供应大于货币需求,出现流动性过剩现象,国民对大宗商品需求已饱和,最大消费支出在于住房和奢侈品。因房价不断攀高,很多家庭要用一辈子积蓄购买一套住房,导致个人财产大部
6、流向不动产企业和发放住房贷款金融机构,不是用来扩大对大宗商品消费,造成了日本GDP金融资产大幅增长。因缺乏实体经济增长支撑,日本经济增长基础不牢固,GDP虚高引起对货币需求增加,稀释了一部分流动性,减少了物价上涨压力。 二、过剩流动性流向土地和金融证券市场,推动日本地价和股票价格上升 (一)银行向房地产企业发放大量贷款,大举投资金融证券市场 日本房价地价保持不断上涨势头,日本商业银行认为,房地产公司业绩与其股票价格会随着地价、房价上涨而增长,而向房地产企业发放大量贷款。房地产贷款占商业银行贷款比例一路攀升,从1988年底6.9%上升
7、1990年12.2%。银行房地产贷款比重大幅上升,对房地产价格上涨起到了助推作用。在金融证券市场,20世纪80年代,银行持有股票增加2.9万亿日元,到1985年末达6.6万亿日元,1990年末达18.6万亿日元。1988年日本城市银行公布利润平均有42%来自出售股票所得,日本劝业银行利润中有60%为股票出售所得。1987年银行等金融机构证券交易买卖额达1472万亿日元,与1986年比增1.6倍。在泡沫经济顶峰1989年度,日本上市公司发行全部股票中,有42.3%为各类金融机构持有,银行持股比例为16.4%,持股量在各类金融机构中位居第一。
8、 (二)企业大量购入土地和股票 因土地不断增值,企业把资金投入土地市场,购买土地并以土地作担保,从银行取得大笔借款,再购买土地,为滚雪球式土地买卖增长。1987-1990年间,日本企业土地
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