谈日本泡沫经济产生的原因

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1、谈日本泡沫经济产生的原因　　【摘要】在较低利率市场环境下，拥有较多资产储备、信贷监管薄弱的日本银行业放松了对贷款的审查，导致银行发放大量有问题贷款，并流入股市和土地市场，放大了泡沫经济的风险系数。　　【关键词】日本；泡沫经济；原因　　一、长期实行宽松的货币政策，导致日本国内流动性过剩　　（一）为抑制日元过快升值，日本政府不断降低利率水平，甚至一再拖延加息时间　　日本2000年广场协议签订后，日元进入了快速升值轨道，日本面临严重的通货紧缩压力，外贸出口增速由1999年2.4%降到2000年-4.8%，1999年GDP增长率由前一年5.1%降

2、至3%。政府为避免日元的快速升值引起国内通货紧缩的压力增大，决定运用宽松的货币政策抑制日元升值，连续五次降息。1999年第一次降息，为阻止日元升值，刺激经济增长，贴现率由5%降到4.5%；3月第二次降息是美国、日本、德国和法国这四个国家的协调行动；4月美国财长贝克建议日本降息以阻止日元升值，实行了第三次降息，贴现率由4%降到3.5%；10月，为保持日元汇率稳定，日本请求美国阻止美元进一步贬值作交换，承诺实行扩张性货币政策，进行第四次降息，贴现率由3.5%降到3%；第五次降息，调到2.5%低利率水平。在宽松货币政策下，1999年日本GDP增

3、速回升3.8%，2000年达6.8%，出口额显著回升，政府开始考虑在此时进行加息。美国要求日本继续维持低利率政策，维持美元稳定，日本考虑到美元贬值会使日元大幅升值，同意美国要求，推迟加息时间，错过了调整货币政策的好时机。因日本经常项目顺差在继续扩大，外汇市场对日元的升值预期没有改变，美国要求日元升值压力没有减弱，使政府通过降低利率来抑制日元升值没达到预期效果。　　（二）日本政府为平衡财政预算，需要货币政策在刺激经济的行动上唱主角　　20世纪日本政府为应对第一次石油危机带来的滞胀危机，实行了扩张性的财政政策，发行大量国债。大力度的财政扩张政

4、策使日本最先从滞胀中解脱出来，但偿付国债支出对20世纪80年代的日本政府财政也造成很大压力。1999年度，政府债务依存度达32.65%，国债余额占GDP比重28.72%。在广场协议后，为完成财政重建计划，出台了9.6万亿日元财政措施，与20世纪70年代为应对滞胀所采取的政策措施相比，?政政策力度明显降低。1999年，因开征消费税使当年纯增加的财政收入108969亿日元。因财政支出减少、国债发行量没有扩大相税收增加，实际上是奉行了松申有紧的政策，增大了货币政策压力。　　（三）日本一直没出现物价高涨现象，没有通货膨胀压力　　物价长期保持平稳原

5、因：一是在于日元大幅升值和国际石油价格的小幅下降减少了生产成本。广场协议后，由1999年250日元兑1美元一直升值到2000年125日元兑1美元，升值100。国际石油价格持续走低，因日本有许多制造行业以石油及其产品作为原料，日本进口油价下调刺激了以石油为原料的石化产业增长，减少了日本物价上涨压力。二是日本原来沉淀货币和新增发货币多流向非实体经济领域，没有形成相应物价高涨。尽管货币供应大于货币需求，出现流动性过剩现象，国民对大宗商品需求已饱和，最大消费支出在于住房和奢侈品。因房价不断攀高，很多家庭要用一辈子积蓄购买一套住房，导致个人财产大部

6、流向不动产企业和发放住房贷款金融机构，不是用来扩大对大宗商品消费，造成了日本GDP金融资产大幅增长。因缺乏实体经济增长支撑，日本经济增长基础不牢固，GDP虚高引起对货币需求增加，稀释了一部分流动性，减少了物价上涨压力。　　二、过剩流动性流向土地和金融证券市场，推动日本地价和股票价格上升　　（一）银行向房地产企业发放大量贷款，大举投资金融证券市场　　日本房价地价保持不断上涨势头，日本商业银行认为，房地产公司业绩与其股票价格会随着地价、房价上涨而增长，而向房地产企业发放大量贷款。房地产贷款占商业银行贷款比例一路攀升，从1988年底6.9%上升

7、1990年12.2%。银行房地产贷款比重大幅上升，对房地产价格上涨起到了助推作用。在金融证券市场，20世纪80年代，银行持有股票增加2.9万亿日元，到1985年末达6.6万亿日元，1990年末达18.6万亿日元。1988年日本城市银行公布利润平均有42%来自出售股票所得，日本劝业银行利润中有60%为股票出售所得。1987年银行等金融机构证券交易买卖额达1472万亿日元，与1986年比增1.6倍。在泡沫经济顶峰1989年度，日本上市公司发行全部股票中，有42.3%为各类金融机构持有，银行持股比例为16.4%，持股量在各类金融机构中位居第一。

8、　　（二）企业大量购入土地和股票　　因土地不断增值，企业把资金投入土地市场，购买土地并以土地作担保，从银行取得大笔借款，再购买土地，为滚雪球式土地买卖增长。1987-1990年间，日本企业土地