投资者保护与财务会计信息质量

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1、投资者保护与财务会计信息质量一、引言近期的研究表明在许多国家，中小股东和债权人权利被剥夺、利益被侵占的现象普遍存在，因此，对投资者利益的保护是至关重要的。LaPorta等（199819992000a)使用法律的方法建立了投资者保护的分析框架。他们从投资者保护法律及其执行的角度考察对公司特征和政策的影响，结果发现在强投资者保护法律及其执行的地区，公司拥有更加分散的股权结构，内部人更愿意发行股票，并分配公司股利。他们认为考察投资者保护的不同程度，能够提供更好的解释。同时，研究者发现另一个更加有吸引力的问题：在投资者保护较弱的地区，是否存在一些替代机制，以弥补弱投资者保护带来的负面

2、效应？LaPorta等（1998)注意到会计系统可能是一种替代机制，Francis等（2003)深化了这一观点，他们使用投资者保护的框架，分析了财务会计信息在证券市场中的作用。相对于证券市场的发展，我国法律规定和法律执行的发展却较为缓慢（PisbrXu2005b)。这种特定的背景为考察财务会计系统是否可以作为补偿弱投资者保护负面效应的一种替代机制提供了机会。本文使用来自我国内地31个地区911家A股上市公司2001-2004年的数据为样本进行考察，利用樊纲和王小鲁（2004)编制的中国各地区市场化进程数据构建各地区的投资者保护程度变量，使用会计盈余反映经济利润的非对称及时性，

3、衡量财务会计信息的质量，证据一定程度上表明来自投资者保护较弱地区的上市公司更愿意提供较高质量的财务会计信息，以补偿弱投资者保护带来的负面效应。本文以下部分结构安排如下：第二部分在理论基础之上建立了研究假设；第三部分是研究设计部分，介绍了样本选取过程、数据和检验模型；第四部分提供了检验结果和分析；第五部分是本文的结论。二、理论分析与假设建立(一)投资者保护与财务会计系统LaPorta等(1998)使用法律方法构建了投资者保护的分析框架。其中，财务会计系统在投资者保护的分析框架中具有重要作用。LaPorta等（2000b)分析指出财务会计系统和披露规定向投资者提供了行使权利所必需

4、的信息。当不同国家或地区投资者保护程度具有显著差异时，对投资者保护与财务会计系统关系的分析存在两种不同的逻辑。第一种逻辑是关注在投资者保护程度高的国家或地区财务会计系统所发挥的作用。Francis等（2003)认为，根据已有的相关研究，投资者保护程度更高的地区，金融市场往往更加发达，更加发达的金融市场会导致更多的融资机会和更加分散的股权结构，这就可能产生更加严重的代理问题。及时和透明的财务会计信息能够解决由于公司内部人和外部投资者信息不对称而产生的代理问题（Ball等，2000)因此，在这种安排下，投资者保护程度更高的地区更加需要以应计制为基础的财务会计系统，以满足对及时和透

5、明的财务会计信息的需求。在投资者保护较强的地区，外部投资者很可能对公司管理层施加更大的压力（LaPorta等，2000a)为了减轻公司内部人与外部投资者由于信息不对称而产生的代理问题，公司管理层很可能提供更加及时和透明的反映真实经济交易或事项的财务会计信息。Bushman等（2006)从契约理论的角度进行分析，根据契约理论，最优契约的设计和执行都需要可证实的信息，而财务会计系统为最优契约的设计和执行提供了丰富的可证实的信息。在法律或司法系统更强的地区，契约的设计和执行的效率更高，因此，对高质量财务会计信息的需求就越大。第二种逻辑则认为在投资者保护程度较低的国家或地区，财务会计

6、系统可以作为一种替代机制补偿投资者保护较弱带来的负面效应。LaPorta等（1998)在分析不同地区法律保护差异时，提出一个自然而又有趣的问题：投资者保护较弱的国家是否具有其它替代机制来解决这一问题？他们注意到国家的财务会计系统可能是这样的一种替代机制。财务会计系统可以为投资者提供公司经营运作的信息，为签订契约提供可证实的信息，特别是，当投资者保护较弱时，会计准则的发展对于财务契约的设计和执行更加重要。他们使用国际财务分析与研究中心提供的会计披露指数作为替代变量进行考察，检验结果并不完全支持这一假设，斯堪的纳维亚成文法系国家的会计质量最高，普通法系国家的会计质量居次，但显著高

7、于德国成文法系国家的会计质量，法国成文法系国家的会计质量最低。Francis等(2003)深化了这一思想，提出可能存在倒转的因果关系，即财务会计系统对证券市场发展的影响独立于投资者法律保护。在这种情况下，较高质量的财务会计系统能够替代投资者法律保护，促进证券市场的发展。但遗憾的是，检验结果没有支持这一假设。以上研究虽然推测财务会计系统可能补偿投资者保护较弱带来负面效应的一种替代机制，但是并没有为这一观点提供支持的证据。其主要原因可能在于：第一，对财务会计系统的测量主要基于对国家层面会计准则的考察，而忽略