债券投资业绩考核方法探讨

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1、债券投资业绩考核方法探讨二○○九年四月·北京中央国债登记结算有限责任公司我们在债券投资绩效考核方面的一些探索一、编制机构持仓指数2007年，我们为在中央结算公司开立账户，且托管量前1000名的机构编制并向其发布了持仓债券指数，用以反映机构持仓债券的投资回报目前涵盖的机构有：银行、保险、基金、证券、社保投资组合等。持仓债券指数：以托管账户为单位，以中债估值和市场价格为价格源，以账户中的可用债券为样本券，以可用托管市值为权重，每日自动计算生成指数。该指数仅供成员自己使用，不对外披露。中债成员(A)持仓指数持仓指数的编制目的编制目的：为成员业绩评估

2、、风险控制提供参考指标，便于成员根据自身的投资策略和资产配置情况，与选定的基准指数进行比较分析。绝对回报率落后市场回报率我们在债券投资绩效考核方面的一些探索由于持仓指数只反映了机构持仓债券的损益情况，没有考虑债券买卖的成本和收益，因此，我们在方法上又进行了进一步完善和探索。二.现券交易与投资业绩考核方法1.绝对收益考核方法：计算机构现券交易与投资损益；2.相对收益考核方法：计算机构现券投资的回报率。1、现券交易与投资损益的核算方法现券交易与投资损益＝浮动盈亏（未实现损益）＋实际盈亏（已实现损益）+当期派息额指账面持有债券由于市值变动带来的浮盈

3、或浮亏卖出债券实现的现金流收入（1）浮动盈亏的衡量方法浮动盈亏（账面未实现损益）＝上期结转债券市值变动损益＋本期新购债券市值变动损益＋本期应收利息额本期新购债券市值变动损益的计算方法其中，为了进一步细化对购入债券的买入成本的考核，我们将“本期新购债券市值变动损益”细分为两部分，其中超额买入损益，用以衡量买入价格与市值的偏差，如果买入价格低于市值，说明机构的市场谈判能力强，反之，则说明机构的谈判能力差。本期新购债券市值净价市值变动损益＝本期新购债券（期末公允价值－购买时公允价值）＋本期新购债券（购买时公允价值－购入价格）＝本期新购债券公允价值变

4、动损益＋新购债券超额买入损益（2）实际盈亏的核算方法实际盈亏：卖出债券实现的现金流收入实际盈亏＝平均卖出损益＋超额卖出损益（2）实际盈亏的核算方法为了进一步细化考核机构卖出债券价格的好坏，我们同样把实际盈亏分为两部分，平均损益指按照市场公允价格卖出可实现的损益；超额损益指超出市场公允价格卖出实现的损益。平均卖出损益＝债券卖出时市值－债券买入各时点市值的加权平均值（按加权平均法核算成本）超额卖出损益＝按卖出价格计算的总收入-卖出债券市值（正数为盈利，负数为亏损）二、现券投资回报率现券投资回报率＝债券投资总损益/当期资金占用额×100％当期资金占

5、用额：可以近似为当期在我公司托管的债券余额的每日平均数。三个考核指标之间的比较机构持仓指数现券交易与投资损益现券投资回报率考核范围持仓收益、利息收入持仓收益、利息收入、买卖收益、超额收益持仓收益、利息收入、买卖收益、超额收益考核目标考核投资组合的回报水平考核投资组合的盈利能力、二级市场的询价能力和趋势把握能力考核债券投资总回报水平，包括持仓回报和买卖回报可比性机构间可同向比较考核机构绝对收益，不可比机构间可同向比较局限性没有考虑卖出债券已实现的损益没有区分不同机构的资产规模假设前提是机构资金被全部用于债券投资，因此计算结果可能略大。我们下一步

6、的完善方向进一步扩大持仓指数的覆盖范围。将回购业务的考核纳入考核体系，争取构建一套符合GIPS要求的，完整的债券市场投资绩效考核指标系，并通过个性化统计模块为各家机构提供。如果单家机构可以开立多个账户，则可以将对机构业绩考核方法推广到机构内部对交易员的考核，进一步提高交易员的投资积极性。谢谢,请指正！债券信息部：李婧电子邮箱：lj@chinabond.com.cn联系电话：010-88086283