债券投资、分析与交易-方法与案例解析

《债券投资、分析与交易-方法与案例解析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、债券投资、分析与交易——方法与案例解析张良贵目录第一部分债券投资一般性流程交易管理流程、业务管理流程第二部分债券分析一般框架宏观、微观、到债券筛选第三部分债券交易策略生成与管理价格收益、利息收益到组合管理第四部分案例解析银行、保险、基金、投资公司2第一部分债券投资一般性流程第一节交易管理的视角第二节业务管理的视角3第一节交易管理的视角4短端利率：1年期以下中端利率：中间品种长端利率：5年期以上期限利差信用利差评级利差主动管理被动管理第一节交易管理的视角5不同期限利率利差变化不同期限信用利差变化不同期限评级利差变化长端利率关注经济基本面短端利率关注短期资金流动性战略层：判断经济

2、基本面变化战术层：期限、品种配置策略第二节业务管理的视角6某券商债券投资业务管理模式第二部分债券分析一般框架第一节主体框架第二节经济基本面第三节宏观流动性第四节市场供求7第一节主体框架8影响债券收益两个关键点第二节经济基本面9经济基本面，即经济增长与通胀水平是影响长期利率走势的关键因素，长期利率的变化又影响着各期限利率的变化。因此，判定经济增长与通胀水平的动态变化，对指引债券投资有重要影响：经济扩张，通胀上行，长期利率上行；经济收缩，通胀下行，长期利率下行。第二节经济基本面10是什么原因导致2007年-2008年出现罕见的通胀缺口峰值呢？来自中国经济发展中典型事实。。。第二节

3、经济基本面11投资时钟理论的再检验。。。第二节经济基本面12问题：如何判定经济状态（收缩、扩张）？如何判定通胀水平（低通胀、高通胀）？第二节经济基本面13常用判定方法：（1）国家统计局定期发布的景气指数；（2）制造业采购经理指数PMI（统计局、汇丰）；（3）建模估测经济周期；第二节经济基本面14（1）国家统计局定期发布的景气指数；基准利率与景气指数关联度较高1年期存款利率第二节经济基本面15（2）制造业采购经理指数PMI（统计局、汇丰）；1年期存款利率关键事件：次级债危机关注通胀上行风险加息抑制关注经济下行风险降息刺激再度关注通胀上行风险加息抑制CPI走势第二节经济基本面16

4、（3）建模估测经济状态；衰退滞胀过热复苏衰退滞胀复苏关键事件宏观流动性异动加剧短期利率波动缺口判定法！第二节经济基本面17小结：（1）经济处在衰退、复苏期，基准利率趋于下行；（2）经济处在滞胀、过热期，基准利率趋于上行；第三节宏观流动性18宏观流动性，主要来自资金面、货币政策、财政政策的影响。第三节宏观流动性19资金面M1、M2M1=流通中现金+企业活期存款；M2=M1+居民储蓄存款+企业定期存款+住房公积金存款+非存款性金融机构存款；（二者从流动性大小的不同口径衡量了需求变动的幅度）广义M2、社会融资总量广义M2=信贷+外汇占款+金融机构非金融企业信用债-财政存款社会融资总

5、量=普通信贷+信托/委托贷款+承兑汇票+企业债券融资+股票融资（二者从金融机构资产方角度衡量了实体经济新增可用资金的变化，前者侧重于银行体系，后者包括整体金融机构）第三节宏观流动性20资金面05年以后长短期资金迁移导致长期资金缺口波动较大。长期资金充裕、利率下行，短期资金短缺、利率上行。第三节宏观流动性21资金面广义M2急剧下跌，长期利率调低概率增大；社会融资规模温和上升，短期利率调高概率增大；结论：长期利率下行，短期利率上行。第三节宏观流动性22货币政策面公开市场操作投放、回笼量及回购利率、拆借利率等变化。贴现利率1年期（或3个月、3年期票据）中央银行票据的发行利率（或交易

6、利率）。法定准备金率商业银行按照法律规定必须存在中央银行里的自身所吸收存款的一个最低限度的准备金。第三节宏观流动性23货币政策面——公开市场操作公开市场操作最高累计回收流动性4万亿流动性收紧，资金面趋紧，导致短期利率上行。第三节宏观流动性24货币政策面——贴现利率回购利率FR007紧密围绕1期央票发行利率上下波动。第三节宏观流动性25货币政策面——法定准备金法定准备金调低，释放一定流动性，促进利率下行。第三节宏观流动性26市场中的利率：存贷利率、货币市场（回购利率、拆借利率、央票发行利率）、利率债(短、中、长)、信用债(短、中、长)市场缺钱了？拆借利率市场-SHIBOR回购利

7、率市场-FR007市场缺钱，也导致了股市的深度下跌，并持续震荡。金融市场发生了什么样的变化？导致市场流动性紧缺？资金供求结构变化了？还是流动性消失了？第三节宏观流动性27财政政策面将国家集中的财政资金向有关部门和方面进行直接投放；反映政府资源配置的意图倾向（基建、交运）；由政府支出变动、税率变动、国民收入变动造成的预算赤字约与国债净发行量相等；第三节宏观流动性28财政政策面第三节宏观流动性29小结：（1）资金面，结构性变化对长短期利差走势有重要影响，同时对股市等金融市场也产生重要影响；（2）货币政策面，