1.公司股本结构和主营业务

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1、公司研究依然向好有色金属行业公司研究报告2012年10月31日山东黄金（600547）三季报深度分析1.事件公司三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为18.36亿元，同比增8.50%；营业收入为391.99亿元，同比增24.71%；基本每股收益为1.29元，同比增8.40%。2.业绩取得原因前三季度来看，公司业绩的取得主要是受益于金价的上涨，公司矿产金产量的增长，即量价同涨的结果。第三季度公司业绩同比有所下滑，也导致了公司前三季度业绩增长弱于中期，主要原因在于公司在三季度开采的矿石品

2、位有所下降，导致生产成本升高，也导致矿产金产量有所减少。需要注意的是，在金价较高时，公司有选择的开采品位较高的矿使得业绩平滑，这也是公司的一贯做法，第三季度有这种因素存在。3.未来看点公司的黄金资源扩张主要来自三个方面：内部挖潜；对外的资源并购；大股东山东黄金集团的资产注入；目前公司黄金储量400吨左右，至2013年公司黄金资源储量将大幅增长的预期相对明确。矿产金方面，除了普通的技术改造之外，公司的三山岛和焦家金矿矿产金产量增速是短期看点。三山岛金矿2011年日矿石处理能力在8000吨/日，而今年二

3、季度在公司生产竞赛的作用之下，已经达到了10000吨/日左右，三季度虽然有所下滑，但全年来看处理能力在提高中，而根据公司规划，三山岛金矿的日处理能力在十二五期间仍将有一个大的提高。焦家金矿日处理矿石能力增速也较快，估计整个公司在2012年矿产金产量增速超常规。行业层面，我们认为金价中长期上涨，仍然是大概率事件。4.盈利预测、估值和评级经测算，公司12年、13年公司EPS为1.65元、1.92元，对应10月31日收盘价，这两年PE为22.9倍、19.3倍，优于有色行业整体的估值31.9倍、22.3倍。

4、同时，考虑到公司发展趋势依然向好，维持公司“增持”投资评级。5.投资风险金价走势低于预期；公司生产计划执行不利；资产注入的不确定性。市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn研究员：赵彦辉执业证书编号：S0170511040003电话：0411-39673302网址：www.daton.com.cn邮箱：zhaoyanhui@daton.com.cn本次评级：增持（维持）未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据。52周股价表现资料来源：

5、wind资讯请务必阅读免责条款-11-研究发现价值专业前瞻市场公司研究1.公司股本结构和主营业务1.1股本结构山东黄金矿业股份有限公司是根据山东省经济体制改革委员会鲁体改企字[2000]第3号文《关于同意设立山东黄金矿业股份有限公司的批复》，由山东黄金集团有限公司、山东招金集团公司、山东莱州黄金（集团）有限公司、济南玉泉发展有限公司（原名济南玉泉发展中心）、山东金洲矿业集团有限公司（原乳山市金矿）五家法人单位共同发起设立的。经中国证券监督管理委员会证监发行字[2003]89号文批准，公司于2003年

6、8月13日通过上海证券交易所采取"上网定价"方式公开向社会公众发行人民币普通股6,000万股，于上交所上市。至今，公司总股本14.2亿，全流通。公司的实际控制人为山东省国资委。图1：公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图资料来源：公司公告大通证券研发中心2.2主营业务构成山东黄金是纯金生产的上市公司，主业黄金收入占比99.55%。毛利占比为98.93%。图2：山东黄金2012中期收入结构请务必阅读免责条款-11-研究发现价值专业前瞻市场公司研究资料来源：公司数据大通证券研发中心图3：山东黄金2

7、012中期毛利结构资料来源：公司数据大通证券研发中心3.资源储量继续增长有望3.1　行业基本情况我国黄金行业的现况，已知的金矿储备仅占全球已知金矿储备总量的4%，黄金资源的稀缺性尤为明显。图4：中国黄金储量占比不高请务必阅读免责条款-11-研究发现价值专业前瞻市场公司研究资料来源：USGS　大通证券研发中心历史原因，我国黄金行业一直存在着集约化水平低、企业数量多规模小的较低产业集中度，加大资源整合、提高产业集中度成为我国黄金行业未来发展的大趋势。为解决我国黄金工业发展中存在的产业集中度低、资源保障程

8、度低等问题，2009年5月8日，工业和信息化部原材料工业司、国家发展和改革委员会产业协调司联合组织召开《黄金工业发展专项规划（2009－2015年）》和《黄金工业产业发展政策》专家论证会；2009年9月，国土资源部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部等部委联合发布了《关于进一步推进矿产资源开发整合工作的通知》，明确提出了推进矿产资源开发整合的目标任务及基本原则。2011年中国黄金产量达到360.957吨，比上年增加20.081吨，增幅5.89%，再创历史新高，连续5