浅析我国上市公司股本结构的调整

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1、浅析我国上市公司股本结构的调整杨守杰其力格尔（佳木斯大学经济管理学院，黑龙江佳木斯154007）摘　要：目前我国的上市公司的股本结构存在很多问题。我国大多数股本非常集中，虽然控股股东的存在并不一定是危害企业的因素，但是当企业监管机制不健全、内部控制不力的时候，控股股东极有可能为谋取私利而损害众多中小股东的利益。另外，上市公司的股本规模较小的现状也在一定程度上制约了企业的发展空间。文章通过分析股本结构相关理论概述、上市公司股本结构存在的问题分析、上市公司股本结构调整的策略。..关键词：股本结构；调整；股东中图分类号：F230文献标志码：A：1000-8772（2015）10-00

2、68-02收稿日期：2015-03-20简介：杨守杰（1966-），女，山东日照人，佳木斯大学经济管理学院教授，经济管理；其力格尔（1993-）男，内蒙古鄂尔多斯人，本科，佳木斯大学经济管理学院，经济管理。一、股本结构的含义及适度性（一）股本结构的含义股本结构是指各投资主体（包括自然人和法人）所持有股份的数量在投资对象中的分布结构，表现了以财产所有权为基础的各不同持股主体间的所有权结构。股本结构具体包括两个方面：一是指公司的股份由哪些股东所持有；二是指各股东所持有的股份占公司总股份的比重有多大。前者是说明股份持有者的特性，是股本结构质的体现，而后者则是说明股本集中或分散的程度，

3、是股本结构量的体现。从实际运作上讲，股本结构就是股东所持有公司股份比例。它有两层含义：一是股本集中度，即前五大股东持股比例：二是在所有权多元化情况下不同所有制股本的构成，包括国家股股东、法人股股东及个人股股东的持股比例。（二）股本结构的适度性1.最优的公司是股本结构不能是唯一的一般来说，由于公司面临的法律环境、行业特点以及决策、管理层素质的差异，并不存在一个唯一的最适度（或最优）的股本结构。也就是说，并不是所有相同的股本结构都是具有同等的效力。公司的股本结构尽管在某一视点上是一个确定的量值，但由于面临的法律环境和市场环境是动态变化和多层次开放的，因此，最优的公司是股本结构不可能

4、是唯一的，也许会是一组值，或一个区域值。2.经营者监督积极性低导致所有权与经营权分离加重对这些股东（投资者）来说，如果他们的投资总量是既定的，在一个上市公司持股比例越低（同时在其他上市公司的持股比例也低），意味着其投资分散化程度越高。因此，投资者的风险成本也就越小。当然，由于股东持股比例低，他们对经营者监督的积极性不会太高，可能会使所有权与经营权分离现象加重，产生较高代理成本。可见，股权分散情况下，投资者的风险成本明显降低了，但所有者的控制权也相应弱化了，导致所有权与控制权分离加剧，产生更高的代理成本。如果公司股权集中度越高，则与股权分散情况正好相反。假定一个大股东持有公司51

5、%以上的股份，为绝对控股。在一个投资者的投资总量为既定时，如果该投资者高度集中投资于少数公司，则会产生较高投资风险，即出现高风险成本。3.大股东相应享有上市公司大部分的剩余索取权由于股份高度集中于大股东手中，该大股东相应享有上市公司大部分的剩余索取权。同时，由于他持股比例高，拥有控制权，他在既有利益的驱动下，也有行使权力的可能去积极监督上市公司经理层的经营行为，以实现所有者利益最大化。作为控股股东的监督活动，属于一种内部的监督，可以较方便地通过强化和完善制度与规则、行使聘任经理权等措施对经理层予以监督和约束。监督费用相对较少，有利于降低治理成本。要指出的是，如果股份过度集中，容

6、易导致大股东侵害小股东利益，产生新的治理成本。二、上市公司股本结构问题分析（一）内部人控制严重1.中小股东没有发言权在我国许多上市公司中，国有股虽然拥有着控制地位，但真正的控制者是这些国有股的代理人，他们在实际上行使了公司的最终控制权，而中小股东即使将市场上某公司的股票全部买进，也不能取得对该上市公司的控制权，因此常会出现“一家说了算”的情况，不利于投资主体多元化和形成多元产权主体制衡机制，难以形成真正的现代企业制度。同时，相当多数的国有资产的管理者，一方面不懂得公司的业务，对于公司如何经营没有发言权。2.股本结构过于集中在公司的治理结构中，董事会具有重要的作用，其理应在监督经

7、营者方面起到重要的作用。而在我国的很多上市公司中，总经理本身也是公司的董事长，或者虽然不是董事长，但也是董事会的重要成员，这样，公司的股东大会、董事会就不能真正起到对公司经理的控制作用。据有关统计，在我国的上市公司的董事会成员中，100%为内部董事的公司占有效样本数的22.1%，50%以上为内部董事的公司占有效样本数的78.2%，董事长和总经理一人兼任的公司占有效样本数的47.7%.通过以上的分析可以知道，我国的股本结构属于股本集中型，这种集中不利于企业的发展，难以保护中小投资者的利益。我国