利率期货及衍生品

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1、第八章利率期货及衍生品利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。第一节利率期货及其价格影响因素一、利率期货及其分类（一）什么是利率期货利率期货(InterestRateFutures)是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。利率期货合约的买卖称为利率期货交易。投资者可以利用利率期货管理和对冲利率波动所引起的风险。利率期货合约的标的是利率类金融工具。下面对几种与利率期货相关的标的作简单介绍。1欧洲美元(Eurodollar)。欧洲美元是指美国境外金融机构的美元存款和美元

2、贷款。因为这种境外美元存贷业务开始于欧洲，所以称为欧洲美元。欧洲美元不受美国政府监管，不须提供存款准备，不受资本流动限制。2欧元银行间拆放利率(EuroInterbankOfferedRate,Euribor)。欧元银行间拆放利率(Euribor)是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率，自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利率有隔夜、1周、2周、3周、1-12个月等各种不同期限的利率，最长的欧元银行间拆放利率期限为1年。欧元银行间拆放利率的确定方法类似伦敦银行间拆放利率(Libor)，它是欧洲市场欧元短

3、期利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上午11时，以365日为1年计息。3国债短期国债是指偿还期限不过1年的国债，中期国债是指将偿还期限在1至10年之间的国债，长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。中长期国债通常是附有息票的附息国债。附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。(二)利率期货的分类根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。短期利率期

4、货合约的标的物主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期(墨西哥比索)银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国国债(T-Bills)等。中长期利率期货合约的标的物主要为各国政府发行的中长期债券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期的美国中期国债(T-Notes)，美国长期国债(T-Bonds)，德国国债(Euro-Schatz,Euro-Bobl,Euro-Bund)，英国国债(Gilts)等。二、利率期货的报价（一）短期利率期货的报价短期

5、利率期货合约报价不是直接标出合约标的价格，而是采用一种相对简洁且与合约标的相关的指数进行报价交易，即用“100减去不带百分号的贴现率或利率”进行报价，我们称其为指数式报价。短期利率期货合约的交割一般采用现金交割方式。欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算的不带百分号的年利率(比如年利率为2.5%，报价为97.500)形式。3个月欧洲美元期货合约标的是本金为1000000美元，期限为3个月期欧洲美元定期存单。但由于3个月欧洲美元定期存款存单实际是很难

6、转让的，进行实物交割实际是不现实的，因而3个月欧洲美元期货合约采用现金交割。（二）国债期货的报价大部分国家采用价格报价法，小数点后十进位制。报价按100元面值的国债期货价格报价，交割采用实物交割方式。美国的国债报价小数点后进位比较特殊。在美国中长期国债期货报价中，比如118′222(或118-222)，报价由三部分组成.“①118′②22③2”。其中“①”部分称为国债期货报价的整数部分,“②”、“③”两个部分称为国债报价的小数部分。“①”部分的价格变动的“1点”代表100000美元/100=1000美元，比如从11

7、8上涨为119，称为价格上升1点。“②”部分数值为“00到31”,采用32进位制，价格上升达到“32”向前进位到整数部分加“1”，价格下降跌破“00”向前整数位借“1”得到“32”。此部分价格变动“1/32点”代表1000x1/32=31.25美元，比如从“05”涨到“06”，或跌到“04”。“③”部分用“0”、“2”、“5”、“7”四个数字“标示”。其中“0”代表0，“2”代表1/32点的1/4，即O.25/32点；“5”代表1/32点的1/2，即0.5/32点；“7”代表1/32点的3/4，即O.75/32点。

8、三、利率期货价格波动的影响因素通常利率期货价格和市场利率呈反方向变动。一般地，如果市场利率上升，利率期货价格将会下跌；反之，如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。因而，如何准确地分析和预测市场利率的变化，对于投资者分析利率期货价格的走势和波动至关重要。影响市场利率以及利率期货价格的主要因素包括:(一)政策因素一国的财政政策、货币政策、汇率政策对市场利率变动