以平和心态应对市场变化

以平和心态应对市场变化

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1、以平和心态应对市场变化近来世界经济有两件大事让人焦虑不安:一是美联储正式退出量化宽松的货币政策,二是全球大宗商品价格一路下跌。这两件大事原本是全球经济发展的客观规律展示,是经济运行曲线中的特定波段显示,本不该多愁善感,自寻烦恼。可是偏偏有杞人忧天,对全球经济复苏失望,一时间悲观论四处弥漫。先说美联储退出QE。当初美联储QE靴子落地时,市场一片恐慌,认为流动性的祸水将向全球蔓延,大喊“狼来了”。可事实并非如此。美联储先后推出三轮QE,其初衷是为了解救面临崩溃的金融体系,具体而言是解决金融机构“无米下锅”的流动性问题,后来则演变为调节利率的杠杆,解决零利率之下的利率失效问题,以此活跃信贷

2、、启动经济,特别是刺激实体经济,从而降低失业率。回首检视,美联储QE的战略目的已基本实现,美国经济正在持续复苏就是一个铁证。虽说美联储实施QE战略、向全球释放流动性,是出于私心,让全球经济体为其分担QE成本。但客观上,经过三轮QE大潮的洗礼,全球经济从金融危机的泥淖中挣扎出来,QE其实功不可没。随着QE的正面效应不断扩大,在这几年中,人们也渐渐地培植了一种QE情结,对QE顶礼膜拜,并产生一种依赖心理。可是当美联储宣布正式退出QE时,人们又顿生留恋之情,甚至再次陷入恐慌。市场反应也是淋漓尽致,债市、股市、管理层、投资者,QE让每个人都陷入不可名状的纠结之中。横冲直撞的流动性在人们心目中

3、本是一匹狼,狼来时,大家有恐慌感,现在“狼走了”,应当有安全感才是,却反而留恋起来,想与狼共舞,真是令人费解。但也不难解释。多少年来,人们对经济泡沫怀有深厚的感情,对高涨的GDP沾沾自喜,对经济的表面繁荣津津乐道,陶醉在五光十色的经济泡沫中。殊不知华丽的GDP数字中,有不少是流动性堆积起来的泡沫,一旦要挤去这些泡沫,有些人真有点依依不舍。再说大宗商品价格下跌。大江东去,潮涨潮落,其实是很正常的,价格波动也是顺乎市场规律,本不该大惊小怪,可人们总是瞻前顾后,患得患失。几年前,大宗商品价格暴涨给市场带来的恐慌至今记忆犹新。2010年3月8日,铁矿石外盘品位在63.5%的印度粉矿的报价升至

4、139~141美元/吨的高位,同时波罗的海干散货运指数持续大幅回升。迹象表明,价格上涨的不只是铁矿石,包括石油、黄金、铜、棉花等大宗商品在内的全球资源品都在启动新一轮涨价,构成了当年全球经济运行的最大变数之一。毫无疑问,大宗商品价格暴涨,给上游企业带来巨大的困难,企业运行成本飙升,效益下降,有的不堪其困,只得关门大吉。而整个市场又被大宗商品价格暴涨所绑架,通胀扑面而来,给缓慢复苏的全球经济当头棒喝。如今大宗商品价格下跌,人们又唱起了哀歌。自今年6月30日以来,彭博大宗商品指数下跌了11%,整个二季度跌幅为2011年以来最大。10月8日凌晨纽约油价报收于每桶88.85美元,大跌1.6%

5、。追踪10种主要货币对美元指数第三季度跳涨6.5%,为2008年以来的最大幅度,触及2010年6月以来的最高点。不久前,铁矿石价格跌破80美元大关。普氏62%铁矿石指数从年初的134.50美元/吨下滑至79.75美元/吨,年内累计下跌达41%,创下5年来新低。屈指算来,铁矿石的价格已不足8美分/千克。大宗商品价格下跌,市场上又弥漫起恐慌气氛。认为大宗商品价格下跌,给正陷入通缩泥潭的全球经济又蒙上了一层阴影。如此说来,进亦忧,退亦忧,那么,何时才能愁云散去,面露喜色呢?如果不从根本上矫治灰暗的市场心理,不是以平和的心态去应对市场变化,这种纠结很难消除。以平和的心态应对市场变化,就是要辩

6、证地看待市场变化,要看到硬币的两面,并因势利导,化危为机。QE撤离市场,不一定就是留下一地鸡毛。反而会让我们正确看待市场成绩,特别是GDP光环。新兴市场在承接QE输出流动性的几年间,GDP曾大幅跃进,特别是中国,以两位数高速增长提高了经济总量,也累积了大量的经济泡沫。当QE撤离后,我们正好可以将经济水分挤干,将经济速度调整到正常值,让经济回归“常态”,凭借潜在增长率推动经济增长。事实上,QE曲终人未散,日本正在接着吃QE“甜饼”,对中国经济将构成新的障碍。尽管中国当局一再表示,货币政策将“保持定力”,不再推行强刺激,同时推进市场化改革。但是日本“以邻为壑”的做法仍然会给中国带来实施更

7、加宽松货币政策的压力。以平和的心态应对市场变化,就是要有平衡术,努力寻找政策发力的着力点,趋利避害,引导经济软着陆。最理想的市场表现是既无通胀,又无通缩,但这样的盛世哪里寻觅呢?这需要高超的平衡术,以稳健、中庸的政策基调应对通胀或通缩。其实大宗商品价格下跌,降低了一些新兴市场国家进口成本,同时会给欧元区经济复苏带来益处。石油价格下跌增加了消费者的实际收入,有利于提振石油消费国的国内需求和经济增长。中国还可利用铁矿石降价的机会,与巴西淡水河谷、澳大利亚必和必

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