经济刺激政策退出平衡术

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1、经济刺激政策退出平衡术既要保持货币流动性的合理充裕，又要保持利率的合理水平，同时要管好通胀预期。这种多目标实际上是一种典型的相机抉择策略，如何把握适度宽松货币政策的“适度”，是一门调控大艺术。又将是扑朔迷离的一年。2010年全国“两会”3月14日结束。这一天北京天气阴沉、大雪纷飞，而次日却艳阳高照，这种剧烈的天气变化似乎在昭示今年国内外形势的复杂性与政策的不确定性。“今年‘两会’不仅是本届政府的中期汇报，而且作为‘H五’的收官之年，‘十二五’大政的定音之年，无可否认，今年会为本届政府接下来3年的工作埋下伏笔，甚至会为未来十八大后的中国社会勾勒出粗线条的轮廓。”中国人民大学公共政策

2、研究院执行副院长毛寿龙表示，民生问题是本届“两会”的主线。各界对房地产问题、医疗改革、收入分配问题、户籍制度改革、个税改革、物业税、农民工与城镇化等问题的激烈争论与建议，在本质上，这反映了中国的经济增长并未充分转化为老百姓的财富，过去的利益分配格局已经积累了很多社会不满。温家宝总理在3月14日接受记者采访时坦承，他非常担心的是，如果发生通货膨胀，再加上收入分配不公，以及贪污腐败，“这足以影响社会的稳定，甚至政权的巩固”。“这是今年‘两会’的一条主线，也是今后诸多政策变化的出发点。”毛寿龙解释，从宏观政策目标来看，很显然，经济增长已不再让中央担心，8%的增长目标实际上是把保增长从优

3、先政策目标中剔除出去，转变发展方式和调整结构则居于重要地位。这一思路在投资政策上的表现是控新保旧__严控新上项目，保证已开工项目进行，不要变成烂账。货币政策退出只做不说要论今年中国经济的关键词是什么?相信大部分市场分析人士都会说退出。但如可退出?其实从决策者到市场，都是走一步看一步，尤其是加息等敏感问题上，都是雾里看花。但在中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇看来，今年中国货币财政政策要退出的关键前提，还是人民币汇率定调，否则仅仅是一些数量型紧缩手段而已。对于市场流动性管理，其实也只是扬汤止沸，不能有釜底抽薪之用。“人民币汇率问题必将高度政治化，中国的压力很大，在汇率问题没有解决

4、前，央行货币政策的独立性没有太多操作空间。”与积极的财政政策定调明确相比，2010年货币政策的定调却是几经讨论，最后仍然定调为“适度宽松”，而非“中性”。在2009年中国经济成功“保八”之后，“退出”无疑成为2010年中国宏观政策的关键词。市场的普遍共识是，中国经济复苏越强劲，可能的退出政策也就越早，退出的力度也可能会越大。不过，从市场关注政策“退出”的重点来看，货币政策无疑是主角。尽管中央已经多次强调了今年适度宽松货币政策不动摇，但所谓适度宽松货币政策，去今两年已不可同日而语，去年更多的强调宽松，而今年却是着眼于适度，货币政策逐步退出已毫无疑问。实际上，不论是从去年“十一”长假

5、之后央行在公开市场上的大力度操作，还是新年以来的两次上调存款准备金率，以及对银行窗口指导的加强，货币政策的退出已悄然展开。至于适度宽松货币政策宄竟何种情况才算适度，“两会”《政府工作报告》定下了一个基调__2010年新增信贷7.5万亿，M2增速17°%。7.5万亿的信贷规模足够“保八”和把通胀控制在3%左右。值得注意的是，3%的通胀目标比去年4%的目标更低，显示了今年宏观政策的收缩意图。虽然中央强调面对复杂形势，退出政策要谨慎，但在流动性宽松、资产价格高企、热钱紧盯人民币低估的背景下，中国显然不希望在退出时被其他国家甩在后面。至于政策调整的节奏和时机，中国将会相机而动。对于商业银

6、行，会根据经济形势进行“逆周期”的动态调整。3月10日，银监会主席刘明康重申，今年银行贷款增速同比在16°%〜18°%，要求金融机构合理控制信贷增量，逐季均衡投放和平稳增长。以全年新增信贷7.5万亿计算，若按照“3322”投放，4个季度新增信贷额度分别为2.25万亿、2.25万亿、1.5万亿和1.5万亿。如果这个落实到位，那今年货币政策实际上是紧缩而非中性。由于今年1月新增信贷1.39万亿，2月新增信贷量约7000亿，这也意味着3月金融机构新增贷款投放空间已经有限，不足2000亿。事实上，随着监管层均衡信贷投放监管要求的逐渐实施，3月份多数银行信贷投放额度已经日趋紧张，客户排队等

7、贷款现象也随之增多。“虽然货币政策已经具体化为数量指标了，但实际上领导人心里估计也是有点七上八下，既忧虑中国经济的二次探底，谨防大量上马项目的烂尾，又担心地方债务风险的继续膨胀。”郭田勇认为，货币政策的拿捏无疑是关键。虽然今年货币政策退出是毫无疑问的，但中央在货币政策的宏观调控上只能是亦步亦趋。“两会”期间，央行行长助理郭庆平也承认，今年实施适度宽松货币政策面临更大难题，如何将货币信贷增长速度由应对危机的非常状态逐步转到正常状态是个难点。可见，尽管在货币政策的具体操作上今年央行实