chapter10利率衍生商品

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1、Chapter10利率衍生商品薛立言、劉亞秋利率衍生商品第一節遠期利率與債券合約第二節利率交換第三節利率與債券期貨第四節利率與債券選擇權2債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著遠期合約(Forwards)以預先約定的價格，在未來特定時點進行標的交割之合約店頭市場商品，交易對手風險遠期利率合約(ForwardRateAgreement)交易標的為利率遠期債券合約(ForwardBondAgreement)交易標的為債券3債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著遠期利率合約(FRA)買賣雙方針對未來某時點之特定期限的利率作成協定，並在未來進行利息結算的合約可以保護市場

2、參與者免於受到非預期利率變化所帶來的衝擊FRA如同一個在未來進行交割的借貸合約“借款者”為FRA的買方“貸款者”為FRA的賣方“借款金額”為FRA的名目本金，是作為利息結算的基礎4債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著利用FRA避險買進FRA可以鎖定未來資金成本規避未來利率上漲之風險賣出FRA可以鎖定未來投資收益規避未來利率下跌之風險5債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著FRA交易釋例A公司與B銀行約定在六個月後向B銀行融資$5,000,000，為期三個月，約定利率為3.50%A公司為買方(借款）B銀行為賣方(貸款)若六個月後，市場利率上升至3.85%買方獲利

3、(賣方應付給買方)若六個月後，市場利率下跌至3.25%賣方獲利(買方應付給賣方)6債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著FRA的重要日期交易日(TradingDay)：簽定合約交割日(SettlementDay)：進行結算到期日(MaturityDay)：“借貸”期間終止3x9FRA:合約期間3個月，借貸期間6個月1x10FRA:合約期間1個月，借貸期間9個月7債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著FRA是在交割日(t1)進行結算A=名目本金r(t1,t2)=期限為(t2–t1)的即期利率R=約定利率T/B=借貸期間佔一年的百分比，T為借貸期間天數，B為一年的總

4、天數FRA交割金額8債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著FRA交割金額釋例3×12FRA，金額為$50,000,000，約定利率6%在三個月後，市場中的九個月期即期利率為7%，此FRA的結算金額為何？假設借貸期間共273天，Actual/Actual由於在交割時，市場利率(7%)高於FRA約定利率(6%)，因此賣方應支付結算金額給買方9債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著FRA的評價VFRA：FRA在交割日前任一時點的價值afb所代表市場上a期間後b期限的遠期利率由於R為固定，若市場利率上升，VFRA>0(買方獲利），若利率下跌，VFRA<0(賣方獲利）10

5、債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著遠期債券合約針對特定債券的遠期買賣協定參考第六章“債券遠期交易”遠期債券價格的決定持有成本理論遠期債券價格＝現貨價格－債券收入＋持有成本債券價格均為除息價格11債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著遠期債券價格釋例[例]央債95-1的票面利率為1.75%，市場交易價格是$99.745，含息價格則為$100.50若十天期的RP利率為1.25%，則以央債95-1為標的之十天期的遠期債券價格是多少？債券現貨價格=$99.745持有期間債息收入＝$100×0.0175×10÷365=$0.0479持有期間資金成本＝$100.5×0.

6、0125×10÷365=$0.0344十天遠期債券價格＝$99.745－$0.0479+0.0344=$99.7315持有期間資金成本是以購買債券的總成本(含息價格)為計算基礎12債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著交易雙方約定在未來互換現金流量交換形式有固定換浮動、固定換固定、及浮動換浮動(基差交換)等依慣例，支付固定利率者為買方，支付浮動利率者為賣方利率交換InterestRateSwap13債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著以三年期為例，交易商若是付固定，則付3.15%；若是收固定，則收3.25%買賣價差(Bid-AskSpread)等於0.1%是交

7、易商提供利率交換服務之報償利率交換的報價14債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著利率交換的重要日期在每一期的期初，該期的浮動利率就已確定利率交換是在每期期末以淨額交割浮動利率>固定利率，賣方支付給買方浮動利率<固定利率，買方支付給賣方15債券市場概論(二版、2009)薛立言、劉亞秋合著改變未來的現金流量型態，資產負債管理與風險規避的利器調整存續期間買進IRS(付固定、收浮動)縮短存續期間賣出IRS(收固定、付浮動)增長存續期間規避利率風險擔心利率下滑，