失去的二十年：日本之覆,中国之鉴

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1、失去的二十年：日本之覆，中国之鉴来源：凤凰国际智库用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈古人有云，“前车之覆，后车之鉴”。随着GDP增长率破7时代悄然而至，中国经济三十年高速增长的态势已然不可持续。一年以来，股市汇市的剧烈波动和楼市的报复性火爆等激烈而反常的现象似乎在昭告天下，经济拐点正式到来。一切悲观的现象仿佛预示着中国将不可避免地步入中等收入陷阱，此刻审视与我们一水之隔、从20世纪九十年代就一直配合国际社会唱衰自己的日本，他们著名的“失去的二十年”的经济崩溃论调的产生背景及这些经济社会现象背后深层次的原因，或许会为中国经济通过软着陆方式实现顺利转型升级提供宝贵借鉴。今天我们将刊登一篇来自

2、读者东方欲晓来稿,作者将分享一些他的独到见解。关于“失去的二十年”：日本之覆，中国之鉴文/东方欲晓，现就职于某商业银行风险管理部过去二十年，国际社会的各种评论一直在唱衰日本，日本也配合甚至在渲染这种悲观论调，实行哀兵之策，日本经济的衰退仿佛成为不争的事实。回顾上个世纪，在能源危机和广场协议后，日本经济确实陷入了低速增长的迟滞发展期，名义GDP同比增长率由1951年的37.9%、1960年的21.4%、1973年的21.8%跌落至1998年的-2.1%、1999年的-1.5%、2008年的-2.3%和2009年的-6%。但是近些年来，经济研究领域逐渐开始出现“失去的二十年”是一种伪命题的声

3、音，显示日本经济尽管低速增长，但是亮点不断，尤其是通过并购等拓展手段，其海外资产实力不断增强，在本土经济财富之外，日本还拥有相当于1.8个日本的海外资产和海外产业，国民生活水平也没有下降，经济实力依然不容小觑。那么这二十年，日本经济究竟失去了什么，又有怎样的经验教训值得中国学习和借鉴？泡沫梦魇1985年，美、日、英、法、德五国签订广场协议，达成促使日元有秩序升值的共识，但是随后日元的飞速升值导致美元资产大幅受损，大量国际游资出于避险需要开始不断涌入日本市场。与此同时，由于日元升值，出口企业盈利能力显著下降，日本原本就依赖出口的产业格局受到极大冲击，为了抵御这种冲击，国家开始实行低息政策，

4、鼓励贷款，造成了流动性过剩的局面。充裕的流动性进一步刺激了银行的贷款意愿，许多不符合风控标准的抵押物成为了银行贷款的担保品，明星歌手甚至仅凭自身信用都能在日本获得千亿贷款。过度泛滥的银行贷款和不断涌入的国际热钱疯狂地推高了日本房价。1987年，银座地价增长了40%，东京地价增长了53%。到了1989年，国土面积仅相当于美国总面积的3.84%的日本的地价已经相当于全美地价总和的400%。举国人民都沉浸在借贷抢房的狂热中，对于日本经济的过度乐观及踏着房价暴涨浪潮一夜暴富的投机情绪使人们坚信日本房价将涨到月球上。1989年，经济泡沫的膨胀已达到巅峰，三菱地所开出2000亿日元的高价一举买下纽约

5、洛克菲勒中心14栋摩天大楼，显示了日本从普通民众到企业家群体等社会各界的乐观态度和蓬勃野心。1989年，日本央行总裁三重野康上台后，开始给过热的日本经济降温，急刹车一踩到底，是否避免了日后更加严重的车祸无从考证，但是车上的人却因为这次急刹车撞得头破血流。1989年，日本央行突然三次大幅提升公定贴现率，1990年日本又将公定贴现率提升至6%，银根收紧，银行迅速抽贷，企业融资无门，断血断粮。与此同时，经过几年房价飞涨，国际资金已经充分获利，银行市场的风吹草动掀起了游资撤离资金落袋为安的浪潮，1991年，日本房价开始大幅下挫。到1993年，银座地价已经暴跌60%，日本房地产崩溃，人们迅速从“有

6、恒产者有恒心”的状态陷入“有恒产者资不抵债”的困境，参与商业地产投资的企业也纷纷破产，其中就包括三菱地所，曾经让其一时风光无限的洛克菲勒大楼也在其破产后被美国人以低于其购买价50%的价格买回，这一来一回，日本人为自己的狂妄和虚荣支付了1000亿日元。房地产的崩溃引发了一系列连锁反应，由于抵押物价值已经远远无法覆盖贷款金额，规模惊人的银行坏账开始显现。1997年-1998年，伴随亚洲金融危机的爆发蔓延，日本实体经济负增长的同时，金融秩序也陷入混乱，不良贷款的急剧恶化促使金融机构破产潮也接踵而至。这一泡沫破裂及日后经济衰退的过程更为敏感地反映在股市趋势中，1989年到2003年，日经指数从3

7、8915.87点跌至7831.42点，缩水了将近80%。一系列触目惊心的数字显示了日本的泡沫经济在泡沫破裂后的数十年里经历了最惨烈的清算，虚高的资产价格也在经济硬着陆的过程中进行了残忍的回归。财政危机经济危机之所以可怕的原因之一，是其不良影响可能延续数十年。日本经济泡沫破裂后几十年里，问题不断显现，这些问题错综复杂互相作用，又滋生了新的问题。由于泡沫破裂后日本经济一直增长乏力，国家税收锐减；但是社会的老龄化程度却越来越高，用于进行社