假如人民币升值

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1、假如人民币升值，中国企业怎么办？——风险分析与对策研究中国外汇研究中心  安狄 刘书娴导言　　随着中国GDP和出口贸易的持续增长，人民币汇率逐渐成为了西方高度关注的问题。在2000年，西方即有论调指出人民币"被低估40%"，此后的几年里，美、日、欧联合施压要求人民币升值，直至2005年中国推出汇率制度改革。　　2008年金融危机，中国暂停了人民币循序升值，重新盯住美元。2009年以来，美国对人民币汇率被低估、人民币应升值的呼声再起。　　2010年，中美人民币汇率之争全面升级：3月15日，美国130位众议员要求美国财政部在4月15日发布的关于各国汇率报告中将中国列为"汇率操纵国"。3月16日，

2、在参议院，经过修改后的舒默法案程序重新启动，如果人民币再不大幅升值，该法案要求奥巴马政府对所有来自中国的产品征收惩罚性高额关税。　　面对压力，中国继续坚持汇率稳定的立场。　　如何看待这场汇率之争，人民币汇率最终会何去何从，广大的涉外企业又该如何应对呢？　　本文讨论三个问题：人民币币值是否被低估、人民币汇率政策预测、涉外企业的应对策略，希望能为广大企业提供有益的参考和借鉴。在接下来的时间里，中国外汇研究中心（CFRC）还将继续推出对此问题的分析和研究报告。　　一、人民币是否被低估　　中国外汇研究中心（CFRC）认为：人民币不是被中国"低估"了，而是被西方国家"高估"了。而西方国家占据了理论研究

3、和影响舆论的主动地位，使自己的观点成为了主流观点，中国政府则处于被动防守和辩解的地位，防守尚且无章法，更没有组织起有效的进攻，所以才让"人民币被低估和被操纵"的声音甚嚣尘上。　　换句话讲，主流观点被"西方"了，人民币汇率问题的主导权被西方"操纵"了，我们在这里被迫研究美国发起的"人民币低估"议题，已经说明了我们处于被动地位。　　回到我们要讨论的第一个问题：判断人民币是否被低估，需要首先确定人民币的实际币值或者实际汇率是多少。当前大多数学者估算实际汇率时采用的是购买力平价法则。我们以此为基点展开讨论。　　1.购买力平价理论--"巴拉萨-萨缪尔森效应"在中国的失灵　　购买力平价（PPP, Pur

4、chasing Power Parity），简单来说就是在汇率等于两种货币的实际购买力的比值。例如一个肯德基的汉堡包在美国售价1美元，在中国售价6元人民币，根据购买力平价理论，那么我们就得到"1美元=6元人民币"的汇率。当然在实际计算中，我们以一篮子商品的价格或者物价指数来代替某一具体商品。　　购买力平价理论的基础是一价法则（Law of one price）：不考虑运输成本、关税、贸易障碍等因素，在经过国际贸易套利活动后，同质贸易商品应该同一价格。　　以购买力平价来估算实际汇率存在着重大的缺陷：首先，一价法则的前提假设在现实中无法得到满足，运输成本、关税和贸易障碍等因素造成商品无法绝对的自

5、由流动和套利。其次也是更重要的是，现实中并非所有生产要素都能在全球自由流动，其价格反映其真实成本。经济活动包括两类：可贸易的--随时可以远距离供应的制造业和服务业；和不可贸易的--理发、照看孩子等等。正是不可贸易经济活动的存在，造成了一价法则不能在实际中绝对成立。　　国外学者基于不可贸易经济活动对汇率的影响，研究提出了"巴拉萨-萨缪尔森效应"(Balassa-Samuelson effect)：经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快。　　他们的逻辑是这样的：随着经济的发展，可贸易经济活动生产率将迅速提高，该部门的工资也会快速增长。不可贸易经济活动的价格，短期内由其落

6、后生产力和价格刚性决定，将落后于可贸易经济活动的价格水平。但受工资水平趋同力量的影响，不可贸易经济活动部门尽管生产率增速有限，工资水平将逐渐追赶上可贸易经济活动水平。这就是为什么理发往往在穷国便宜、在富国贵。不发达国家的可贸易经济活动和不可贸易经济活动价格差异往往大于发达国家。随着经济的发展，不发达国家的非贸易产品对贸易产品的相对价格将逐渐上升。非贸易产品价格的上涨将引起总体物价水品（贸易产品与非贸易产品的加权平均）的上涨。固定汇率制度下，通货膨胀将发生，名义汇率不变，实际汇率将上升（实际汇率增速＝名义汇率增速＋通货膨胀变动率）。如果为了稳定国内物价而采取浮动汇率的话，则会引起汇率的上升。这

7、两种情况都会使实际汇率上升。　　基于对"巴拉萨-萨缪尔森效应"的信奉，人们预期着中国这个高速增长国家实际汇率的大幅升值。　　但事实是，在中国，从最初甚至直到今天，"巴拉萨-萨缪尔森效应"都没完全实现。首先，劳动力大军的存在，劳动力价格的滞胀，使得劳动生产率提升的效果在很大程度上仅仅演变为对本币升值的压力而非工资增长。其次中国选择出口的主要为劳动密集型产品，由于贸易条件的恶化，新兴发展中国家大量劳动密集型产品的