基于事件研究法的上海a股市场有效性研究

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1、文章编号：10()1-3679(2007)02-0193-04基于事件研究法的上海A股市场有效性研究刘凡6工西财经大学研究生部.江西南昌33（X）13）摘要:选择上海A股市场中具有大股东占用上市公司资金现象的30家上市公司作为样本.采用事件研究法，对信息公布日前后，股票的超额收益率和累积超额收益率的变化情况进行分析，以对上海A股市场的有效性进行实证研究。关键词:市场有效性;证券市场;实证研究中图分类号：FB3Q91文献标识码：ATheResearchonShanghaiAStockMarketEfficiencyBasedonEventStu

2、dyLUFan(DcparincntofPbstcrGraduates,JiangxiUniversityofFinanceandEconanics，JiangxiNanchang330013PRC)Abstract:Thirtylistedcompanies，whosecashisownedbythebigshareholders,aregoingbbesezlectedtanShanghaiAstockmaricetTheeventstudyisempbyedt)conducttheanalysisWhenthestockinfoimat

3、bnisreleased，weanalyzetheabnoima1returnratioandaccumulativereturnrathscthatthefurtherempiricalresearchofefficiencyforShanghaiAstockmarketcanbedoneKeywords:MarketEfficiency，StockMarket,EmpiricalResearch收稿曰期:2007•03-01:修订日期：2007-03-23作者简介:刘凡（1983-），男，江西信丰县人，江西财经大学金融学在读研究生，主要从

4、事证券市场及金融投资的研究工作。0概述有效市场理论（HMH）是由美国芝加哥大学教授FamaE教授在1970年提出的1h21。EMH在现代证券理论中占有重要的位置，它为股票价格的形成机制和期望收益率变动构造了一个科学、严密、规范的模式。根据Fana的有效市场理论定义，有效市场中证券的价格充分反映了全部可以提供的信息0^而且他把^可提供的信息中t〃分为三类：（1）历史信息，通常指股票过去的价格、成交量、公司特性等；（2）公幵信息，如红利宣告等；（3）内部信息，指的是非公开的信息。由此依据证券价格所反映的信息的不同，把有效市场假说分为三种不同的类型

5、。1有效市场假说的三种不同类型1.1弱式有效市场（Weak-FoimEfficiency）指证券的价格已经反映了过去的信息，如成交价格、成交量等。在该类市场中，任何投资者都不能利用过去的信息制定投资策略进行证券买卖而获取异常收益（在有效市场中与风险水平相当的证券收益率为正常收益率，实际收益率与正常收益率的差额为异常收益率）。1.2半强式有效市场（Semi-strong-FoimEffi2ciency）指证券价格已经反映了所有公开的信息，如公司的盈利宣告、股票分割、红利宣告等。在该类市场中，任何投资者不能利用公开的信息制定投资策略进行证券买卖获

6、取异常收益率。1.3强式有效市场(Strong-FoimEfficiency)指证券价格已经反映了所有的信息，包括所有公幵信息和私人信息及内部信息，它是有效市场的最高形式。在该类市场中，任何投资者都无法芬得异常收益，公司内部人员也同样如此。事实上这是一种无法达到的理想状态。对于中国沪深两市的有效性问题，国内很多研究人员都做过实证分析，得出了中国A股市场仍处于弱式有效市场阶段的结论l3'51o但是，賤着2006年股权分置改革的完成，整个中国证券讳场不管是市场环境还是上市公司质量都有了很沐提高。在这种状况下，中国A股股票市场的有％性有没有随之提高

7、，则是本文试图验证的目标。2样本选择及研究方法在对股票市场有效性的实证研究的方法中，以Filma,Fishei;Jensen和Roll(FFJR)提出的"事件研究"法最为广泛。这种方法是以影响股票市场中一类股票的某个信息的发布为基础，研究股票在信息发布日前后的价格变化，来检验股票市场的有效性程度。在本文中.考察的事件是有大股东占用上市公司资金的上市公司股票对2006年11月7日甶八部委联合下发的〈咲于进一步做好清理大股东占用上市公司资金工作的通知》(以下简称〈C青欠通知》)的价格反应。在一个半强式市场中，由于证券价格已经包含了所公开信息，任何

8、投资者不能利用公开的信息制定投资策略进行证券买卖获取异常收益率，所以在信息公布后就不存在超常收益了。€青欠通知》对于有大股东占用上市公司资金的公司是利好消息。所以在