投资者情绪对企业投资影响研究

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1、101672015110002论文题目：投资者情绪对企业投资影响研究ResearchontheEffectofInvestorSentimentonCorporateInvestment作者姓名：刘宇宸妃指导教师：张征超副教授专业名称：会计学研究方向：企业投融资管理学院年级：管理学院2015级完成日期：2018年6月渤海大学研究生学院投资者情绪对企业投资影响研究[摘要]企业投资决策受企业内部管理者与外部投资者共同作用，与股票市场密切相关。企业投资效率决定着企业发展及实体经济运行。实证检验企业投资影响因素对探究非效率投资成因及提高企业投资效率均具有重要的理论及现实意义。行为金融学

2、认为，资本市场参与者为有限理性经济人，存在认知及心理偏差。投资者情绪是影响企业投资的重要因素之一。当前实证研究基于单一市场环境考察市场层面或企业层面投资者情绪与企业投资间关系。因此，基于更加真实的市场环境，不断完善投资者情绪对企业投资的相关研究具有重要意义。基于此，本文选取投资者信心指数、新增投资者数量、市场市盈率以及市场交易量作为情绪代理指标，选用主成分分析法构造了一个连续有效的中国股票市场投资者情绪指数作为宏观市场层面投资者情绪代理变量。同时为得到稳健的结论，本文选取动量指标作为微观企业层面投资者情绪代理变量。基于行为金融学理论假设，以我国沪深A股上市公司2010至2016

3、年数据为例，实证检验了投资者情绪对企业投资规模及投资效率的影响。并结合我国股票市场周期，考察了不同市场周期下投资者情绪对企业投资影响差异。本文实证分析得出如下结论：（1）本文构建的投资者情绪指数能够代表研究期内我国股票市场投资者情绪，投资者情绪与股票价格互为格兰杰因果关系，存在互动关系。（2）投资者情绪显著正向影响企业新增投资规模，即随着投资者情绪的高涨，受情绪驱动的企业投资规模提高。（3）投资者情绪显著影响企业投资效率，与企业过度投资正相关，与企业投资不足负相关。（4）受市场运行周期变化影响，不同市场周期下投资者情绪对企业投资规模及效率的影响存在非对称性。本文实证检验证实，投

4、资者情绪及股票市场周期是影响企业投资的重要因素。因此，企业应不断完善治理机制及投资决策程序，在制定投资决策的过程中应综合考察股票市场环境及投资者情绪变化，以不断提升企业投资效率。资本市场相关监管部门应不断健全信息披露机制并加强投资者教育，对股票市场中极端投资者情绪做出合理疏导，从而营造良性有序的投资环境，促进我国资本市场稳健发展。[关键词]：行为金融学；投资者情绪；企业投资；投资效率；市场周期IRESEARCHONTHEEFFECTOFINVESTORSENTMENTONCORPORATEINVESTMENTABSTRACTThecorporateinvestmentdecis

5、ionisinfluencedbybothinternalcorporatemanagersandexternalinvestorsandcloselyrelatedtothestockmarket.Corporateinvestmentdeterminesthefutureperformanceandprofitabilityoftheenterpriseanddevelopmentofrealeconomy.Empiricallytestingtheinfluencingfactorsofcorporateinvestmenthasimportanttheoreticala

6、ndpracticalsignificancetoexplorethecausesofinefficientinvestmentandimprovetheefficiencyofcorporateinvestment.Behavioralfinancearguesthatparticipantsincapitalmarketshavecognitiveandpsychologicalbiasesthatlimittherationalbasisofinvestmentchoices.Investorsentimentisanessentialfactorthatinfluenc

7、escorporateinvestmentdecisions.Thecurrentempiricalstudiesinvestigatetherelationshipbetweenmarket-levelorfirm-levelinvestorsentimentandcorporateinvestment,whichbasedonthesinglemarketcycle.Basedonamorerealisticmarketenvironment,itisofgreatsignificanc