非银金融行业：金融对外开 放逐步推进，关注板块底部催化

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1、投资策略

2、非银金融一周表现上周上证指数报2797.5点，涨4.32%；深证成指报8409.2点，涨3.64%；创业板指数报1411.1点，涨3.26%；保险指数涨6.57%；券商指数涨4.54%；多元金融指数涨4.38%；互联网金融指数涨1.72%。图1：市场指数周度涨跌幅（%）图2：市场行业指数周度涨跌幅（%）识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/10投资策略

3、非银金融5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.004.323.643.26上证综指深证成值创业板指数7.006.005

4、.004.003.002.001.000.006.574.544.381.72保险指数券商指数多元金融互联网金融识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/10投资策略

5、非银金融数据来源：wind、广发证券发展研究中心数据来源：wind、广发证券发展研究中心行业动态及一周点评保险：8月新单持续回暖，关注反弹行情根据上市公司公告，截止8月，人寿、平安、新华、太保累计寿险保费收入同比变动4%、21%、11.6%、14.8%，当月环比变动33.3%、3.9%、2.4%、80.2%。其中，中国平安个险新单累计降幅收窄至-3.4%，8月单月新

6、单保费同比增长13%，趋势持续好转。当前市场对新单增速的预期已充分调整，下半年各公司从费用投入和人员维护方面均有望适应，18年新政策下的保费增长模式将成为持续拐点，看好19年开门红和保费稳健增长。投资端，近期十年期国债收益率反弹表现，保险板块仍处于准别进释放期，全年对业绩仍有正贡献。近期市场情绪出现一定边际改善，短期反弹行情出现概率增加，保险板块有望受益。当前板块估值对应18年P/EV0.96倍，建议关注：中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/10投资策略

7、非银金融图3：月度行业寿险保费及

8、其增速（亿元）30,00025,00020,00015,00010,0005,0000100%80%60%40%20%0%-20%-40%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/10投资策略

9、非银金融2011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-05行业寿险保费同比增长数据来源：wind、广发证券发展研究中心图4：月度行业财险保费及其增速（亿元）12,00030%10,00025%8,00020%6,00015%4,00010%2,0005%00%201

10、1-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-05行业财险保费同比增速数据来源：wind、广发证券发展研究中心图5：主要保险公司月度保费增速140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-05中国人寿中国平安-人寿中国太保新华保险数据来源：wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/10投资策略

11、非银金融图6：保户投资款新增

12、交费及同比增速（亿元）14,000250%12,000200%10,000150%8,000100%6,00050%4,0000%2,000-50%0-100%2013-042014-042015-042016-042017-042018-04保户投资新增交费同比增长数据来源：wind、广发证券发展研究中心图7：行业万能险结算利率6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%数据来源：wind、广发证券发展研究中心2.5%中国人寿中国平安中国太保新华人寿太平人寿三年期定存利率图8：10年期国债收益率及750日移动平均线

13、5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0010年期国债收益率曲线750日移动平均线数据来源：wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/10投资策略

14、非银金融图9：保险行业估值曲线（倍）保险行业历史P/EV9876543210中国平安中国人寿中国太保新华保险数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心表1：四大上市险企寿险财务保费累计同比增速公司Jan/18Feb/18Mar/18Apr/18May/18Jun/18Jul/18Aug/18中国人寿-21.3%-1

15、8.6%-1.1%2.8%2.9%4.0%4.4%4.0%中国平安-人寿21.5%20.5%20.4%20.7%20.8%21.2%21.1%21.0%中国平安-健康83.9%74.9%73.2%76.0%