财税改革系列之四：美国税改的前世今生

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1、宏观研究—宏观专题报告5目录1.里根减税：走出滞胀，迈向大稳健52.小布什减税：鼓励研发，应对衰退73.奥巴马减税：激活经济，走出危机104.特朗普减税：新一轮税改已经启动125.美国税改并不神秘：改善盈利收入，小政府大市场135.1从盈利到投资，从收入到消费135.2小政府大市场，宽松货币配合145.3警惕债务扩张，政策相机调整15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告5图目录图1美国GDP增速、CPI增速和失业率：1970-1990年（%）5图2里根政府时期税改措施（1981-1988）6图3美国企业利润当季同比增速：78-88年（%）6图4美国个人可支配收

2、入实际当月同比增速：78-88年（%）6图5美国个人消费及私人投资增速：78-88年（%）6图6消费、投资对GDP同比拉动率：78-88年（%）6图7美国GDP、CPI同比增速：78-88年（%）7图8美国季调失业率：78-88年（%）7图9美国联邦财政收支、赤字占GDP比重：78-88年（%）7图10美国公众持有债务及占GDP比重：78-88年（%）7图11小布什政府时期税改措施（2001-2008）8图12美国企业利润当季同比增速：99-08年（%）8图13美国个人可支配收入实际当月同比增速：99-08年（%）8图14美国个人消费及私人投资增速：99-08年（%）9图15消费、投

3、资对GDP同比拉动率：99-08年（%）9图16美国GDP、CPI同比增速：99-08年（%）9图17美国季调失业率：99-08年（%）9图18美国联邦财政收支、赤字占GDP比重：99-08年（%）9图19美国公众持有债务及占GDP比重：99-08年（%）9图20美国GDP增速、CPI增速和失业率：1998-2018年（%）10图21奥巴马执政时期税改措施（2009-2016）10图22美国企业利润当季同比增速：07-16年（%）11图23美国个人可支配收入实际当月同比增速：07-16（%）11图24美国个人消费及私人投资增速：07-17年（%）11图25消费、投资对GDP同比拉动率

4、：08-17年（%）11图26美国GDP、CPI同比增速（%）11图27美国季调失业率：07-16年（%）11图28美国联邦财政收支、赤字占GDP比重：07-17年（%）12图29美国公众持有债务及占GDP比重：07-17年（%）12图30参议院和众议院版本与最终通过版本的主要区别12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告5图31美国税务政策中心测算的企业税改减税额度（十亿美元）13图32美国税改后不同分位收入者的税后收入变化测算（%）13图33美国GDP增速：1961-2017年（%）14图34美国联邦财政收入/GDP（%）14图35美国联邦基金利率（%）15

5、图36美国财政赤字率、政府债务/GDP（%）15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告5在今年的夏季达沃斯论坛上，国务院总理李克强表示，“我们将要实施更大规模的减税和更为明显的降费”。他山之石，可以攻玉。自20世纪80年代以来，美国已先后实施了三轮大规模的减税改革，17年特朗普政府正式启动第四轮税改。本报告中，我们将梳理历次美国税改的前因后果，分析减税政策如何影响经济运行，以期为中国减税提供借鉴与启示。1.里根减税：走出滞胀，迈向大稳健饱受滞胀困扰的美国经济。1970年代，美国经历了高通胀与经济衰退并存的滞胀时代。通胀长期在5%以上徘徊，并在79-81年间基本保

6、持在10%以上，而经济增长则出现停滞，从66年的5.6%一路下滑至74年的-0.5%。而其就业状况更为严峻，失业率从68年3.4%的低位一路攀升至75年的8.2%。紧货币压通胀，经济就业受损。为了遏制通胀，美联储采用紧缩性货币政策。联邦基金利率从77年初的4.6%左右一路上升，到80年底已接近20%。货币政策持续收紧令通胀见顶下滑，CPI增速在80年3月见顶下滑。但是高利率弱化了企业生产积极性，GDP增速在78年再次进入下行通道，80年和82年都是负增长。而其失业率也在82年创下10.8%的历史新高。图1美国GDP增速、CPI增速和失业率：1970-1990年（%）20美国GDP同比

7、增速美国CPI同比增速美国失业率1612840-4707172737475767778798081828384858687888990资料来源：WIND，海通证券研究所供给学派登场，企业、居民税率下调。81年里根上台，里根政府认为税负过高是症结所在，高税负抑制了私人部门投资和生产的热情。里根政府在其执政期间实施了两项大规模的减税方案。首先是1981年推出的《经济复苏税收法案》，其核心内容包括：（1）对于企业所得税，下调两档税率，17%档税率下调至15%，2