欢迎来到天天文库
浏览记录
ID:20476128
大小:2.24 MB
页数:47页
时间:2018-10-12
《金融结构对养老基金投资结构的影响研究》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第一章导论向混合制(部分基金制)5甚至全部基金制的转轨而诞生和发展的。在基金制条件下,基金账户中的养老金有着较长的储存期。从一个人开始缴费直至退休这段时间,账户中的基金面临着保值增值的问题,合理有效的投资可以实现基金的保值增值。由于养老基金不同于其它资产的特殊性质,各国为养老基金投资制定了各种相应的规则。国际养老金协会(NationalPensionCommission,2005)指出各国制定养老基金投资规则的主要原因如下:①确保基金的安全、不遭受损失;②确保养老基金获得正的真实收益;③保持并推动公众的信心;④大部分的缴费人只有很少甚至没有投资经验;⑤金融服务业尚处在发展阶段;⑥防止
2、利益冲突,一旦发生将其控制在最小范围内;⑦保证投资政策可以在统一的、可估值的和可风险管理的条件下被定义。无论对于各国的公共养老基金管理机构还是私人养老基金公司、保险公司或托管公司,有这样三种类型的投资规则:“谨慎人”制度(PrudentManRules)、数量限制制度(QuantitativeRestrictions)和混合制(HybridofBoth)。“谨慎人”制度的主要特点是:有一般的原则性方针,对于资产投资的选择较为宽松,要求私人养老基金公司和养老基金管理机构有着更加紧密的合作和信息交流,更加依赖在投资管理和控制等方面有较好的公司治理能力。数量限制制度的主要特点是,对于具体可
3、以投资的资产种类,及其数量都有较为明确的、详细的规则。这里的混合制特指由数量限制制度向“谨慎人”制度过渡的混合制。实施这三类不同的制度是根据各国不同的发展情况而决定的,特别是资本市场的发展情况。在资本市场体系较为完善的盎格鲁-撒克逊国家(Anglo-SaxonCountries)更多的采用“谨慎人”制度,而在新兴的拉美国家或中欧国家则更多的采用数量限制制度。虽然这些投资规则主要是针对微观的养老基金投资管理公司或机构,但是当是所有的微观主体在某种规则限制的条件下,表现出类似的投资行为和投资决策时,整个市场上养老基金的投资就会表现出某些结构性的规律。综上所述,我们可以给“养老基金投资结构
4、”下这样的定义:5世界银行建议各国采取三支柱养老保险体系:第一支柱,强制性保险,包括现收现付制或个人账户基金制,目的是保证每个社会成员的基本养老需求;第二支柱,鼓励有能力的企业和个人参加补充养老;第三支柱,个人储蓄性养老保险,由个人自愿参加、自愿选择经办机构的补充保险形式,其中以商业保险为主。5第一章导论“养老基金投资结构”是指各国政策制定者根据本国养老体系特点(包括人口结构、退休年龄、生活水平等)以及经济、金融发展状况,对养老基金投资管理机构制定具体投资规则的条件下,一国所有养老基金资产投资分布于各种金融工具的种类及其比例。本文主要侧重于研究金融结构状况与养老基金投资结构的关系。另
5、一个和“养老基金投资结构”较为相近的概念是“资产配置”。“资产配置”是指资产投资分布于各种金融工具的种类及其比例。随着限定词的不同,“资产配置”可适用于不同的研究领域。它可以从微观层面——个人、企业或金融机构如何决定投资各种金融工具的种类和比例,也可以从宏观层面——一类资产的总和呈现出的投资各种金融工具的种类和比例的特征。而且“资产配置”这一概念是一种结果性的描述,其本身不含有任何规范判断的意味和因果关系。为了避免与其它研究领域内容混淆,以及强调养老基金投资价值判断以及与其它因素之间的因果关系。本文将使用和文章主旨更为贴合的“养老基金投资结构”这一概念。对于“机构投资者”的界定我们采
6、用Davis和BennSteil下的定义。“机构投资者”是伴随着近些年“养老基金、人寿保险公司和共同基金的成长而出现的,它使得越来越多的家庭储蓄由职业投资组合经理人员管理,而不是直接投入证券市场或者以存款的形式放在银行。”6“机构投资者可以定义为一种特殊的金融机构,代表小投资者的利益,将他们的储蓄集中在一起管理,为了特定的目标,在可接受的风险范围和规定的时间内,追求投资的最大化。”7第三节文献综述随着人口结构变化,许多国家的现收现付制养老制度遭遇到巨大的财政压力。在这种条件下,各个国家都在寻找一条可以规避不足清偿风险,以及实现养老体系持久平稳运营的改革道路。以美国哈佛大学Feldst
7、ein(1974,2001)为代表的“激进主义”主张对养老保险体系实行由现收现付制向完全基金制的彻底改6DavisandBennSteil(2001),《机构投资者》,中国人民大学出版社,P1。7DavisandBennSteil(2001),《机构投资者》,中国人民大学出版社,P1。6第一章导论革。Feldstein认为,美国等国家居民储蓄率长期低于最优经济增长的储蓄水平,因此资本积累不充分,并导致资本市场收益率高于GDP增长率,实行完全基金制可以提高储
此文档下载收益归作者所有