蒙牛三种结局——终局猜想

《蒙牛三种结局——终局猜想》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、蒙牛的三种结局——终局猜想一、接受自动弃权的恶果　蒙牛的股权结构是牛根生们有意为之的结果，注定极易成为收购的目标。而且，公众公司面临被收购本来也是一种优胜劣汰的良性机制。2004年在香港主板上市后，蒙牛的股权结构图　根据约定，三家机构的第二轮投资在蒙牛上市12个月后转为约3.684亿股。转换后，蒙牛管理层的股份从54％被稀释到39.5%，从而失去绝对控股地位，只以4.6个百分点的微弱优势保住第一大股东地位。　其后，由于赢得了对赌，蒙牛管理团队持股比例回升。2008年5月，牛根生等元老将内蒙古蒙牛8.9%权益全部卖给了中国蒙牛（开曼），换取1.35亿普通股（上市公司总股本扩大到16.

2、1亿股）。至此，上市公司持有内蒙古蒙牛的股份达到93.29%，距100%控股仍有一步之遥。更最重要的是通过类似黄光裕的“左手倒右手”财技，蒙牛管理层巩固了自己的话语权。　不知是掉以轻心还是察觉风暴即将来临，2008年8月“金牛”、“银牛”以22.02港元的均价合共减持了5700万股（占总股本的3.65%），套现12.55亿港元。配售后，牛根生、金牛、银牛及所有一致行动人士合共持有总股本的28%。至此，蒙牛72%的股票由公众持有，注定极易成为收购的目标。　不过此种结构多见于世界500强，那些如雷贯耳的百年老店。IBM、GE、花旗、汇丰……都是由成千上万人持有，而每个股东所持的份额极小

3、。以CEO为首的管理团队不过是股东的代理人。但把持经济巨头权位的管理者，上无“主管领导”、下无可以挑战其权威的股东。谁来监督、评判、制衡这些代理人呢？一是来自内部，持股份额相对大的机构，特别是几家一致行动时，新浪创始人王志东就是这样被轰下宝座的；二是来自外部，常见的情况是：业绩下降——股价暴跌——投资者收集筹码——发起股东会推翻现任管理层。可以说世界500强CEO头上多数都悬着这样一柄达摩克利斯之剑。良性的淘汰机制是对不称职的代理人的“正义审判”，位高权重的高管们却将这种威慑说成是“恶意收购”。　国人所见的公司股权多是收敛的，不论是中石油还是国美电器，最终控制者或是国家或是某自然人

4、。创始人，也是企业的第一代领导人，总将企业视为自己的孩子，不容他人染指。但牛根生白手起家、又想速成，他所能遇到的最好的运气就是被国际投资机构看中。2002年，用九成权益换取数千万美元资金时，牛根生没有提民族品牌；2004年，把蒙牛推向海外资本市场公募，自己只占有4.6%股份时，他丝毫没顾及“话语权”旁落。2008年，犯了致命错误，侵害了消费者、愧对股东之时，他选择的是辩解，当投资人有收集筹码，对牛根生团队在蒙牛话语权构成威胁时，牛根生才哭得出来。　将摩根手里抵押的4.5%股权安全转移后牛根生团队可把稳28%股权。据分析8月份套现的12.55亿港元，原计划将投入主要从事农牧业的“老牛

5、投资”。但这笔巨额外汇要调入、结汇，恐怕不会那么快，也许可以留在香港用以在二级市场抢夺筹码。如能购得上市公司12%股权，牛根生团队持股比例可达40%。但这远远不足以抵御“门口的野蛮人”！它们一面唱空，一面张口以待，几家外资投行原有股票加新增股票估计已达30%以上，随时可以发起要约收购，像可口可乐那样给出股民无法抗拒的高价。60%股票都将落入对手囊中，如果那样的话牛根生团队岌岌可危。　二、业绩赎释兵权　不过牛根生也不必过分担心。　首先，在全球百业萧条之际谁会挑起一场激烈的股权争夺战呢？有野心、有能力兼并蒙牛的产业投资者屈指可数。它们或者直接出手，或者让摩根、瑞银等机构在前台操盘。且不

6、说胜负未卜，即使取得控制权、轰走牛根生，蒙牛能带来多少利润还是个未知数。达能、卡夫们自家各有难念的经，不见得会蹚这浑水。其次，现代并购必然要借助财务杠杆，在全球流动性匮乏之际，财务杠杆的运用恐不顺手。最后，牛根生的“民族牌”也算打了个伏笔，如果真有外资大鳄横刀夺爱，恐怕真的会激起国人强烈的民族情绪。君不见网上对朱新礼卖汇源的如潮恶语？注重公众形象的国际品牌，且是快速消费品牌不会不评估此举的负面影响。　蒙牛的话语权之争很可能演变为一场持久战。因为蒙牛未来两三年的经营状况如何还是个未知数，没有买家愿意在列车冲下山坡时伸出手来。　国际大亨在蒙牛战役中处于进可攻退可守的有利地势，蒙牛需要看

7、清的恰恰是它们的心态与其身份。它们要的只是利益，蒙牛只是载体和道具。金融大鳄极力唱空，以尽量低的价格收集筹码。如果蒙牛闯过这一关，股价重回20港元以上，投资机构获益将相当可观。如果蒙牛每况愈下，最终投资机构将以净资产价获得蒙牛股票，然后加价卖给觊觎中国巨大市场的国际产业投资者。　现实的路子是，牛根生们只有背水一战，但情况也不容乐观。据悉，要回收的产品价值数以十亿计，销量一度跌去90%，目前蒙牛开工率仅为50%……坊间流传的一份报告指出蒙牛未来3个月资金缺口达30亿，这