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1、一个案例:“大萧条”一、“大萧条”的事实(一)股市崩溃在1929-1932年间,1929年10月29日,星期二,道琼斯指数下降了12%,纽约股市崩溃。在随后的3年里,股市一路走低,到1932年6月,股市暴跌了80%左右,创造了1914年以来的最低点。之前,在1914-1929年间,美国股市几乎是一路高歌,按照年末收盘价计算,1914年的道琼斯指数是55;1928年是300,几乎上升了6倍。之后,在1932-1953年间,从1932年起,股市触底反弹,缓慢上升,一直到20年后的1953年,道琼斯指数才回复到“大萧条”前的水平。(二)产出水平暴跌如果把1929年的人均GDP标准化为1,在
2、随后的四年里,美国人均GDP水平持续下降,一直降到1933年的0.7,这意味着,在“大萧条”期间,美国人均GDP下降了30%。同时,主要的发达国家都遭受了这次经济大萧条。加拿大和美国经济衰退的时间最长,都从1929年一直下降到1933年,而且下降的幅度最大,人均GDP下降的幅度都超过了30%。(三)失业率飙升随着产出水平的下降,美国的失业率开始上升,从1929年的3.2%,一直飙升到1933年的25%。这意味着,全国有1/4的劳动力处于失业状态。从更长的时间跨度看,美国遭受25%的失业率,是创纪录的。即使是“二战”后美国的失业率也一直远远低于“大萧条”期间的失业率,1982年,美国的
3、失业率也不到11%。(四)投资暴跌如果把1929年的投资标准化为1,到了1982年,美国的投资则只占1929年的14.2%。这意味着,在短短三年间,投资下降了85%。虽然从1933年开始,投资开始回升,但一直到“二战”爆发,美国的投资都没有恢复到1929年的水平。由于投资下降幅度远远高于产出下降幅度,美国的投资率也呈现下降趋势。在1929年,美国的投资率为17.8%,到了1932年则下降到3.5%。自1933年起,投资率开始缓慢上升,但到“二战”前,一直没有回升到1929年的水平。(五)名义货币紧缩“大萧条”期间,美国的货币存量(以M1度量)从1929年的260亿美元一直下降到193
4、3年的190亿美元。这意味着,在1929——1933年间,美国的货币存量下降了27%。究其原因,主要源于大量银行破产所造成的货币乘数下降。名义货币M1等于基础货币H乘以货币乘数m,即M=H×m。在“大萧条”期间,美国的基础货币呈现略微上升的态势。这意味着,货币存量的减少不是由基础货币的减少造成的;相反,它是由货币乘数的下降造成的。在“大萧条”期间,美国的货币乘数从1929年的3.7持续下降到了1933年的2.4。在短短4年间,乘数下降了35%。货币乘数的下降是由银行破产造成的。随着产出水平的大幅度下降,破产银行的数量不断增加。1933年,20000家银行大概有4000家破产。银行破产
5、对货币供给的直接影响是:减少了存款,因此减少了货币存量。但银行破产对货币的主要影响是间接的:银行破产提高了通货—存款比率。银行倒闭使存款人丧失了信心,担心自己存款的银行也会破产,于是将存款变成通货,从而提高了经济体的通货—存款比率。当其他条件不变时,经济体的乘数将随着通货—存款比率的提高而下降。另外,即使没有破产的银行,为了应对可能发生的挤兑,也会提高准备金比率。显然,随着准备金比率的上升,经济体的货币乘数也会下降。总之,大量银行的破产,通过货币—存款比率和准备金比率两个渠道降低了经济体的货币乘数。以上分析表明,在“大萧条”期间,经管基础货币略微增加了,但由于货币乘数下降了35%,结
6、果造成了美国名义货币存量在“大萧条”期间下降了27%。(六)通货紧缩在1929—1933年间,美国的消费者价格指数下降了25%,是一次比较严重的通货紧缩。其实,尽管从1934年开始,美国经济体开始复苏,但消费者价格指数却稳定在80%左右,一直到“二战”开始,美国的消费者价格指数都没有恢复到1929年的水平。(七)名义利率一直下降1929年的利率是5.9%,到1933年下降为1.7%,下降了3.5倍。其实,尽管从1934年开始,美国的经济体开始复苏,但名义利率却仍然呈现下降态势,从1933年的1.7%一直下降到1939年的0.6%。需要说明的是,由于在“大萧条”期间美国遭受的是一次非常
7、严重的通货紧缩,美国的实际利率未必是低于1%的。比如,当经济体的通货紧缩率是20%,即使名义利率为零,实际利率也高达20%。“大萧条”事实小结道琼斯指数下降了80%;人均产出水平下降了30%;失业率从3%上升了25%;投资下降了85%;名义货币存量下降了25%;物价指数下降了20%;名义利率从6%下降到接近于零。“大萧条”的成因:对IS曲线的冲击人们通常认为,“大萧条”源于1929年的股市崩溃。股市崩溃,不仅减少了经济活动主体的财富,而且增加了经济体的不确
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