股市价格波动研究

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1、股市价格波动研究本文获得教育部重点研究基地重大项目“保持经济持续增长的经济政策机制宏观调控模式的计量研究”（项目编号：06JJD790013），国家社会科学基金项目“经济增长、经济结构与就业的互动机理和互动模式研究”（项目编号：07BJY020）资助。作者简介：1、方毅（通讯作者），男，1976年，湖北，吉林大学商学院，讲师。通讯地址：长春市前进大街2699号，吉林大学商学院（130012）。联系电话：13354318008。Email：Danielfang@126.com2、张屹山，男，1949年，吉林，吉林大学商学院，教授，博士生导师——基于正反馈交易、羊群行为

2、和持续性的分析方毅1、2，张屹山1、2(1.吉林大学数量经济学研究中心，长春130012；2.吉林大学商学院，长春130012）【摘要】基于DeLong等(1990a)和DeLong等(1990b)，本文引入羊群效应建立模型刻画股价变动，并通过将模型在无限清算期拓展，展现股价复杂变化。进一步，通过实证研究，我们发现中国股市存在显著的正反馈交易，而且2004年后市场的正反馈交易没有发生明显变化。在McQueen和Thorley(1991)的基础上，我们不仅对进行了股价的随机游走检验；而且还拓展了他们的方法，进行了股价的可持续性检验，发现2004年以后，中国股市在前期连

3、续上涨的情况下，价格持续上涨的趋势明显。正反馈交易以及可持续性导致了中国股市2007年的剧烈波动。政策制定要关注羊群行为，本着充分发挥市场价格机制的原则，“有所为，有所不为”。关键词正反馈交易羊群行为持续性价格波动中图分类号F830.91文献标识码AStudyonVolatilityofStockPrice——ViewonPositiveFeedbackTrading,HerdBehaviorandContinuityAbstract：BasedonDeLongetal.(1990a)andDeLongetal.(1990b),thepaperintroducest

4、heherdbehaviorintoamodeltodescribethestockpricevolatility,anditalsoextendthemodelwhentheliquidationisinfinitetoexhibitcomplexcharacteristicsofthechangesofstockprice.Furthermore,byempiricalstudy,wefindthatthereexistssignificantpositivefeedbackbehaviorandthebehaviorhasn’tchangesignifican

5、tlysince2004,inthestockmarketofChina.AccordingtoMcQueenandThorley(1991),wetesttherandomwalkhypothesis,andthatwealsoextendthetesttoexaminethecontinuityofthechangesofstockprice.Itcanbefoundthatthestockpricewillhavegoupfurtherwhenthepricecontinuouslyrisingintheprophasesince2004.Positivefe

6、edbacktradingandcontinuityresultintheenormousvolatilityofChineseequitymarketin2007.Policymakingshouldpayattentiontoherdbehaviorsinthemarket,andgivefullplaytothemarketmechanismintheprinciplebytheguidelineof“doingwhatshouldbedone,whileleavingothersalone”.Keywords：Positivefeedbacktrading;

7、herdbehavior;continuity;pricevolatility.5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve15一、引言自1980年代以来，金融和经济研