审计专业相关知识精讲班第19讲课件讲义

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1、审计专业相关知识精讲班第19讲讲义资本结构决策四、资本结构决策掌握最佳资金结构的确定方法 （一）EBIT----EPS分析法利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法。（1）每股收益无差别点法指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水平。根据每股收益无差别点法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。　　　　EBIT--息税前利润，I--每年支付的利息，T--所得税税率　　PD--优先股股利，N--普通股股数　　能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点EBIT。　　　　　　增加负债：（PD=0）　　增加股票：

2、（PD=0）　　　在每股利润无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股利润都是相等的。　　计算公式：EPS权益=EPS负债　　(PD=0) (2)　决策原则：当预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股利润；当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股利润。　　　  【例题】已知某公司当前资金结构如下：　　筹资方式金额（万元）长期债券（年利率8%）普通股（4500万股）留存收益100045002000合计7500因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案

3、可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。A.2500　　B.1455　C.2540　D.1862ofwork,relationships,needandpossibility,putqualityfirst."Improvestructure",referspartycarefully".Isamustadheretotheindi

4、vidualabsorptionTheprincipleofthedevelopmentofamatureone,andstrictlyperformintheadmissionprocedure,topreventthePartymember（2）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。A.两个筹资方案均可　B.采用甲方案筹资C.采用乙方案筹资　　D．两个筹资方案均不可（3）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。A.两个筹资方案均可　　B.采用甲方案筹资C.采用乙方案筹资　　D．两个筹资方案均不可

5、【答案】（1）B【解析】　　　　EBIT=1455万元（2）B【解析】由于预计的EBIT（1200万元）小于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。（3）C【解析】由于预计的EBIT（1600万元）大于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。（二）比较资金成本法　　决策原则：使得加权平均资金成本最低的筹资方案即为最优的。　　【例题】某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格2

6、0元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。要求：根据以上资料(1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。A.10%　　B.13.54%　C.11.98%　　D.12.46%(2）计算采用方案1的加权平均资金成本A.10.83%　　B.12%　　C.11.98%　　D.12.46%(3）计算采用方案2的加权平均资金成本A.6.7%　　

7、B.10.85%　　C.13.4%　　D.7.5%(4）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。A.方案一与方案二一样好　　B.方案一好　　C.方案二好　　ofwork,relationships,needandpossibility,putqualityfirst."Improvestructure",referspartycarefully".IsamustadheretotheindividualabsorptionTheprincipleofthedevelopmentofamatureone,andstrictlyperforminthea

8、dmissionprocedure,topreventthePartymemberD.难以确定