财务成本管理·田明强化班·第10章（1）.doc

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1、第十章期权估价本章考情分析本章属于重点章，2009年教材内容作了较大修改，2010年教材内容又回归到2008年教材内容，应该属于教材中最难的一章，同时也将会继续成为2010年考试的重点章。期权的有关理论和估价方法属于投资学和理财学的重要内容，应用领域非常广泛。本章共分三节，第一节主要介绍期权的有关基本概念；第二节主要介绍期权估价常用的几种方法的原理和计算；第三节主要介绍实物期权，即扩张期权、时机选择期权和放弃期权，涉及与第八章项目投资的结合。本章重点掌握的内容包括：（1）看涨期权与看跌期权的含义与特点；（2）期权的到期日价值及损益计算；（3）

2、常见的期权投资策略的原理与应用；（4）期权价值的影响因素分析；（5）期权投资的复制原理、套期保值原理和风险中性原理；（6）二叉树期权定价模型和布莱克—斯科尔斯期权定价模型；（7）扩张期权和时机选择期权的决策。本章作为2007年教材新增内容，2007年本章考了2个判断题和1个综合题共计19分。2008年本章考了1个计算分析题8分。2009年本章考了1个单项选择题和1个计算分析题共计7分。近3年平均分值为11分。2010年依然应作为考试重点，重点是注意客观题和计算分析题。年份单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合计题量分值题量分值题量分值题

3、量分值题量分值题量分值200911162720081818200722117319本章教材主要变化2010年教材本章内容与2009年教材相比变化较大，一方面，将2009年作为教材第五章的一节内容提升为2010年教材的独立一章内容；另一方面，从编写思路上也有很大不同，内容完全回归教材2008年的内容。在把握基本概念和原理的基础上，认真搞清楚教材例题，举一反三，通过多做练习题强化理解。本章考点精析及经典例题【考点一】期权的分类分类依据类别含义与特点按照期权执行时间欧式期权欧式期权，是指只能在到期日执行的期权。美式期权美式期权，是指可以在到期日或到

4、期日之前的任何时间执行的期权。按照期权合约授予期权持有人权利的类别看涨期权（买入期权）看涨期权，是指期权赋予期权持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。看跌期权（卖出期权）看跌期权，是指期权赋予期权持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。【考点二】看涨期权与看跌期权的比较期权类别到期日价值损益到期日价值的影响因素分析看涨期权看涨期权的执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，它等于标的资产价格减去执行价格的差额。看涨期权的损益，是指看涨期权的到期日价值减去期权费（期权价格）后的剩余。（1）在其他条件一定的情形下

5、，看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升；（2）在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的到期日价值就越低；（3）对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的到期日价值就越高。看跌期权看跌期权的执行净收入，称为看跌期权的到期日价值，它等于执行价格减去标的资产价格的差额。看跌期权的损益，是指看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余。（1）在其他条件一定的情形下，看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升；（2）在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看跌

6、期权的到期日价值就越高；（3）对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看跌期权的到期日价值就越高。【考点三】期权的到期日价值及损益比较期权投资类别期权的到期日价值计算期权损益计算买入看涨期权（多头看涨头寸）多头看涨期权的到期日价值=Max（S-X，0）S—标的资产市价X—执行价格多头看涨期权损益=多头看涨期权的到期日价值-期权费（期权价格）注释：如果S大于X，会执行期权，多头看涨期权的到期日价值等于“S-X”；如果S小于或等于X，不会执行期权，多头看涨期权的到期日价值等于零；到期日价值为上述两者中较大的一个

7、。注释：多头看涨期权损益的特点是净损失以期权费（期权价格）为限。投资期权有巨大的杠杆作用。卖出看涨期权（空头看涨头寸）空头看涨期权的到期日价值=-Max（S-X，0）注释：如果S大于X，买方会执行期权，空头看涨期权的到期日价值等于“X-S”；如果S小于或等于X，买方不会执行期权，空头看涨期权的到期日价值等于零。到期日价值为上述两者中较小的一个。空头看涨期权损益=空头看涨期权的到期日价值+期权费（期权价格）买入看跌期权（多头看跌头寸）多头看跌期权的到期日价值=Max（X-S，0）注释：X大于S，会执行期权，多头看跌期权的到期日价值等于“X-S”

8、；如果X小于或等于S，不会执行期权，多头看跌期权的到期日价值等于零；到期日价值为上述两者中较大的一个。多头看跌期权损益=多头看跌期权的到期日价值-期权费（期权价格）