上市公司收购管理办法解读

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1、《上市公司收购管理办法》解读2006年9月平安证券投资银行事业部《收购办法》修订背景及起草过程《收购办法》修订的指导思想《收购办法》修订的主要内容内容提要一、《收购办法》修订背景及起草过程背景一：两法的修订新修订的《证券法》对收购制度的重大调整：。从原规定收购人持股比例超过30%须履行强制性全面要约义务，调整为仍须采取要约方式，即收购人持股达到30%时，拟继续收购的，可以自行选择向公司所有股东发出收购其全部股份的全面要约，也可以通过主动的部分要约方式取得公司控制权，大大降低了收购成本，有利于活跃并购活动。新修订的两法赋予证监会更多的监管责任，监管对象扩大到上市公司股东和实际控制人

2、，使证监会事后监管能力大为增强，为监管方式的转变提供了重要的法律保障。背景二：经济转轨时期，国民经济战略性的结构调整，经济增长方式的转变，提高产业集中度的要求党的十六届三中全会：大力发展资本市场国务院：促进资本市场改革开放和稳定发展的意见和提高上市公司质量的意见“十一五”规划：推动企业并购、重组、联合，支持优势企业做强做大，提高产业集中度的要求产业集中度低，是我国经济结构的一个重要缺陷，在集中度低的行业难以找到有明显竞争优势的企业；提高产业集中度，有利于形成行业龙头，推动作为我国经济发展中优势群体的上市公司，通过收购兼并提高上市质量，有利于提升产业的整体竞争力，提升国家对外的经济

3、实力背景三：加入WTO后，国内竞争已演化为国际竞争，要求我国融入全球经济的结构性调整和产业转移中国已成为世界加工厂，又是极富潜力的消费市场跨国公司从80年代初期通过直接投资建立三资企业，到收购上市公司进入中国产品市场和资本市场国内企业之间的竞争，演化为国内企业与跨国公司之间的竞争、跨国公司之间在中国市场的竞争中国企业需要通过并购重组，实现产业升级，增强国际竞争力，融入全球经济的结构性大调整背景四：股权分置改革后的证券市场全流通的新形势市场恢复公司定价和价值发现功能：股价表现成为并购的驱动力控股股东的行为模式发生变化：控股股东的持股具有高透明度，其财富与股价挂钩，有动力通过并购重组

4、提升公司价值股权的流动性增强，股权结构逐渐分散化，收购方式呈多元化证券市场配置资源的功能得以实现，为市场化的并购奠定基础背景五：现行《收购办法》执行3年多以来的经验总结2002年以来上市公司控制权变化的基本情况0204060801001201401602002年2004年2006年上市公司收购(单)涉及外资收购(单)要约收购(单)2003年2005年审核单数上市公司收购中存在的主要问题收购人不诚信、无实力、甚至掏空上市公司公司控制权变化的透明度低，通过一致行动规避监管的现象严重上市公司收购的支付工具和手段缺乏中介机构执业不规范，未做到勤勉尽责，缺乏有效的市场约束机制利用并购重组

5、操纵市场、内幕交易问题较为严重监管手段不足，缺乏足够的威慑力上市公司收购的法规体系《公司法》《证券法》《上市公司监督管理条例》《上市公司监督管理条例》《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》五个信息披露准则《财务顾问办法》交易所实施细则法律法规部门规章规范性文件自律规则二、《收购办法》修订的指导思想指导思想转变监管方式，进一步发挥市场机制的作用，鼓励上市公司通过市场化的收购兼并提高质量，提高市场效率，活跃证券市场通过加大事后监管力度，做到监管有力，市场有序，以适应现阶段国民经济发展和全流通后证券市场发展的需要修订的重点和亮点（1）将强制性全面要约收购制度调整为由收购人选择的要约收

6、购方式，赋予收购人更多的自主空间，降低了收购成本，强化上市公司外部治理，充分体现了促进社会主义市场经济发展的价值取向和立法精神充分体现《证券法》的立法精神强制性信息公开披露：明确界定一致行动人的范围，增强控制权变化的透明度程序公正：维护市场公平公平对待股东：持有同种股份的股东得到同等对待加大对控股股东和实际控制人的监管力度：未清欠解保，限制转让股权的要求修订的重点和亮点（2）切实保护中小股东的合法权益修订的重点和亮点（3）转变监管方式：由事前审批转变为适当的事前监管与强化的事后监管相结合监管部门基于重要性原则对控制权变化进行监管，5%、20%、30%为限，按照持股比例的不同采取不

7、同的监管方式对30%以上的收购简化审核程序，采取事后监管：20%-30%之间涉及控制权发生变化的，由财务顾问把关；20%以下第一大股东变化的，比照收购要求，详细披露；对30%以上的收购采取适当的事前监管：同时要求财务顾问把关，减少对要约收购义务的豁免。加大持续监管力度：财务顾问持续督导和派出机构持续监管修订的重点和亮点（4）充分发挥市场机制的作用，坚持市场化导向建立财务顾问“明责、尽责、问责”制度，强化财务顾问对收购人事前把关、事后持续督导作用，强化财务顾问为投资者服务，为增加并