政策投资策略研究

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1、政策投资策略研究消极型投资策略以市场有效理论为基础认为在市场有效的假设下，证券价格服从随机游走理论，没有人能够准确预测市场，也没有人能比他人更具有优势，投资者不可能战胜市场。因此，投资者只能通过投资组合、分散投资或通过指数化投资来构造市场组合，在不损害收益的情况下有限地降低风险。积极型投资策略是以市场无效理论为基础认为市场的无效使证券的未来趋势成为可预测的，而且投资者应该充分利用和挖掘这种无效，来获得竞争优势。在市场无效的假设下，每个投资者都面对不同的有效边界，并努力并发掘市场的无效之处，从而获得竞争的优势，并取得超

2、额收益混合投资策略混合管理模式将消极技术与积极决策合并形成的。1、投资组合的构造消极投资组合是获得市场平均收益，根据一些客观而简单的规则来构建组合。主要是复制指数、跟踪指数；积极投资组合的目的是为了取得高于指数的收益。一般采用主动的分析判断作为决策的依据，确定有利买卖时机，买入低估或有成长潜力的证券。2、证券交易的频繁程度消极投资策略则一般采用程序化的交易方式；积极投资策略的证券交易一般较频繁。3、投资组合的监测消极投资需要复制指数，因此必须不断地监测组合的表现，以确定组合的跟踪误差在允许的范围内；积极投资策略则根据

3、投资对象市场环境变化调整组合，增加超额收益。1、市场时机的把握积极投资策略通过对股票市场大势的预测，把握资金进出股市时机，努力扩大收益。实际上这与资产配置策略接近，因为资金从一类资产转移到了另一类资产；消极型股票投资策略则一般放弃了时机的把握。2、投资风格的选择积极型投资策略对着重投资的是小盘股还是大盘股，是公用事业股还是科技股，是成长型股还是价值型股等投资类别进行积极主动的选择，从而形成不同的投资风格。3、阶段性集中投资某些行业某类个股4、个股选择积极型投资策略则试图通过“高超”的市场预测能力和“高超”的选股能力去

4、超越其他投资者。不去选股，也不去把握市场时机或市场热点。它是一个持平常股票的管理策略，其股票投资组合很分散，最简单的形式是指数基金。20世纪80年代以前，投资者普遍相信市场有选股高手和把握时机高1手，相信他们能取得超常的投资收益，因此积极投资策略一直是传统上的主流投资策略。但在80年代后期，消极投资策略越来越受到基金的重视，取得了长足的发展，并由两种基础投资策略派生出混合投资策略。消极策略与积极策略如何更好地结合，应视不同情况而定：1、处于效率高的市场，投资者可采用消极策略；处于效率低的市场，投资者可采用积极策略。2

5、、投资者在自己擅长的、可控性强的领域采用积极策略，不擅长的、自己不易有效控制的领域可采用消极策略。3、组合的管理采取消极策略，个股和不同类别资产的管理采取积极策略。4、以积极策略为主的组合管理方式中，不同类别资产采取分散组合的消极管理。投资者认为资本市场在股票定价方面存在无效，即市场不是强式有效的，他们就会有用武之地，就会采取积极的投资策略，力图挖掘市场的无效之处，获得优于市场表现的业绩。积极型股票投资策略是基金经理人在长期的实践摸索中逐步形成的多样化投资策略的集合表现形式，在长期的发展过程中形成了各种理论基础和具体

6、的操作方法。积极型股票投资策略归纳起来大致包括以下几种：(1)在否定市场是弱式有效的前提下的以技术分析为基础的投资策略；(2)在否定半强式市场的前提下的以基本分析为基础的投资策略；(3)结合对弱式与半强式市场的挑战，人们提出的市场异常策略。基金常常采用的积极投资策略一般为价值投资策略、成长型投资策略。积极投资策略的分析运用程序是：首先，对宏观经济环境进行评价，预测经济发展前景，在此基础上决定资金在市场不同部分之间的分配，即进行“大类资产配置”。其次，对行业进行分析、研究之后，决定资金在不同板块和行业之间的分配。最后，

7、在每个行业中进行个股选择，决定行业中的股票分布。（一）价值投资策略1.安全边际安全边际是格雷厄姆提出的一个概念：当股票的价格低于它的内在价值时，股票就存在一个正的安全边际。价格比价值低得越多，安全边际就越大。安全边际的价值投资策略可简要表述为：谨慎投资，只有在价格远低于价值时才购买股票。在进行了足够的安全边际投资后，并不是保持一成不变的，而应对安全边际实行动态管理。当由于价值的减少而损害安全边际时，投资者应采取必要的行动，如卖出证券或回补。另一方面，当在存在较大的安全边际时，价格既可能全向价值回归，也可能进一步偏离价

8、值，因此，投资者对这种趋势也要做出判断，并采取行动。2、价值的分析安全边际的价值投资策略，并不要求对股票的内在价值进行精确的估测与计算，只需要估计出价值的一个可能范围，并且根据这一范围，可以找到安全边际足够大的股票即可。对股票内在2价值的分析，投资者通常采用基本分析法，包括现金流折现法及相对估值法、市盈率法等。对于可能准确估计的价值进行估计，主