净现值法修正：加入辅助财务评价指标

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1、净现值法修正：加入辅助财务评价指标【摘要】目前，对于项目财务可行性分析这一问题，普遍采用的是净现值法以及内含报酬率法。本文针对净现值法在使用过程中的局限性，在净现值法的评价结果的基础上，运用辅助项目财务评价指标贴现回收期、贴现回收指数、边际增长率进行再判断，从而做出更合理的投资决策。【关键词】净现值法内含报酬率辅助财务评价指标一、净现值法的局限性净现值（NPV）是指对特定项目未来现金流入和未来现金流出按照预定的资本成本贴现后的差额，它是评价项目是否可行的最重要的指标。投资者对投资项目进行财务可行性分析时，净现值法是对各项目在经济使用年限下未来净现金

2、流量的贴现值进行比较，NPV越大且为正值表示该项目越可行，投资者获利越大。净现值法的适用范围为：①净现值法适用于资本成本即折现率事先可以确定的项目；②净现值法适用于投资额相等或相差不大的项目的比较；③净现值法适用于初始投资额相等或相差不大的项目的比较。净现值法的局限性为：①净现值这种绝对值的指标，只能说明该项目能为企业带来多少超额利润，而没有揭示项目本身可达到的报酬率是多少；②在独立项目决策时，如果各项目的原始投资额不相等，有时会无法做出正确的决策；③净现值法有时也不能对寿命期不同的项目进行直接决策；④净现值法要求预先确定资本成本，即折现率，然而在

3、实际情况中资本成本很难确定。二、修正净现值法的理论方法1.假设所运用的贴现率不受通货膨胀的影响。有了这一重要的假设，那么运用贴现回收期和贴现回收指数，就能得到边际增长率，从而拥有做出财务决策所需要的所有重要的分析指标。2.运用贴现回收期（DPP）对传统回收期法进行修正。贴现回收期考虑了时间价值、时间风险以及流动性等因素。贴现回收期通过考虑资本成本而计算出企业需要多长时间可以把初始投资成本予以收回。正是由于它考虑了资金的未来价值，所以它比传统的回收期法要优越得多。贴现回收期的公式如下：[t=0n（CIt-COt）（1+i）t]=0式中：i表示资本成本

4、；n表示回收期年数；[CIt]表示第t年的现金流入量；[COt]表示第t年的现金流出量；t表示项目投资期内的第t年，t=0，1，2，…，n。3.运用贴现回收指数（DPI）对贴现回收期进行修正。贴现回收期的缺陷在于忽视了回收期以后的现金流量，运用贴现回收指数以后，项目的全部现金流量都可以纳入考虑范围。贴现回收指数采用的贴现率是项目真实的资本成本，是用累积的贴现现金流入数除以项目的初始投资成本后计算得出，反映项目的初始投资成本在使用期内能被回收的次数，它可以反映项目的获利性，该指数越大说明项目的获利性越强。贴现回收指数的公式如下：DPI=[t=0n（C

5、It-COt）（1+i）tI]式中：I表示初始投资额；其他与上式上一致。4.运用边际增长率（MGR）对内含报酬率进行修正。与贴现回收指数所不同的是,边际增长率反映了项目的经济年限。这样,当两个项目的贴现回收指数相同，但是具有不同的经济寿命时，经济使用寿命长的项目的边际增长率会偏低一些，从而有利于我们做出正确决策。边际增长率的公式如下：MGR=[DPIn-1]×100三、净现值法的修正步骤根据上文所说的净现值法的理论修正方法，具体的步骤如下：第一步：计算出各备选项目的各类财务评价指标值，绘制成表。第二步：将初始投资额与经济寿命皆相同的项目进行比较，若

6、NPV与IRR所得到的结果不同再根据三大辅助指标进行再判断。这里面要注意各年现金流量是否相差很大，分情况比较。内含报酬率的公式如下：[t=0nCIt-COt（1+IRR）t]=[t=0nNCFt（1+IRR）t]=0式中：IRR表示内含报酬率；n表示项目寿命年限（包括建设期和经营期）；[NCFt]表示第t年的净现金流量；其他与上式一致。第三步：经济寿命期相等，对初始投资额不相等的项目进行比较。初始投资额不相等会出现三种情况：①如果初始投资额小的项目净现值大，那么其DPI值更大即其获利能力必定更强，那么可以选择投资额小的项目。②如果两个项目的净现值相

7、等，选择投资额小的项目。③如果初始投资额大的项目净现值也大，那么它的DPI会出现三种情况：DPI较小，那么可以运用公式比较：NPV小+NPV剩余>NPV大，就选择投资额小的；NPV小+NPV剩余NPVB]，且[IRRA>IRRB]，同时[DPPADPIB]，[MGRA>MGRB]。对于项目A与项目B，运用净现值法与内含报酬率法得到了一致的结果，这与其他辅助指标得出的结论是一致的，因此A项目确实优于B项目。也说明了在此类情况中可以直接根据净现值法做投资决策。情况2：各年净现金流量相差较大，但是净现值法与内含报酬率法这两种主要的财务评价方法容易出现不一

8、致的结论。如上表可知，[NPVC>NPVA]，且[IRRA>IRRC]，同时[DPPADPIA]，[MGRC>MGRA]。